宏观经济的阴霾是股市最大的敌人

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家  陈锦兴

　　宏观经济的阴霾是股市最大的敌人，量宽年代，全球包括中国经济在内都在放缓，需求不振，港股当时就是处于大型上落市，没有方向。

　　总结第一季度，恒指高低位相差达4400点，波幅达15%。低波幅市看来已过去，港股的波幅也将回复正常，换句话说，过去二十四个月以买入后持有，让利润奔跑的策略将面临更多挑战，而港股将迎来更频密的反覆市。

　　宏观经济的阴霾是股市最大的敌人，量宽年代，全球包括中国经济在内都在放缓，需求不振，港股当时就是处于大型上落市，没有方向。今天，全球经济同步增长，但贸易保护主义抬头，中美两大经济体大打贸易对峙的牌，投资形势变得异常不明朗，而市场最担心的是中美全面贸易战必将拖累全球经济增长，届时股市上升的基础将被削弱。

　　两败俱伤的贸易战真的会打响吗？依笔者愚见，这样的概率还是很低。原因主要有两点，一是特朗普政府欠缺足够的政治能量打全面贸易战，二是中国政治经济形势稳好，有能力消化贸易战的冲击。先说第一点，很多迹象表明，特朗普政府并非决心打贸易战，而是为中期国会选举及未来竞选连任铺路，更加重要的，是美国国会、华尔街以及美国大型企业都反对贸易战，另外因枪枝管制掀起的全国性运动，也冲着特朗普而来，美国的民情显然对特朗普不利。

　　至于中国，两会后已建立了以副总理刘鹤为首的经济团队，宏观经济的掌握更到位，兼且中国经济结构亦不再依赖出口，因此有更多空间及弹性与美方周旋。不要忘记，中方并不愿意长期维持对美出现庞大逆差，亦希望有一个较稳定的外在环境持续发展，因此就美方提出更公平贸易的部份要求，如属合理，预期中方也不会全然置诸不理，有成果的谈判绝非空中楼阁。

　　最新的局势发展正是如此，中美主管此事的高层正展开频密沟通，甚至传出美国财长将访华商讨如何减低美国的逆差，其中一个方法是中国向美国购买更多半导体产品。这显然是一个理性的发展方向，股市也十分欢迎，华尔街近期的波动，是给特朗普政府的警告，而深谙市场逻辑的特朗普应该会明白。

　　中美贸易战是目前市场的重大阴霾，中港股市会受到不同程度的制约，不过事态的发展看来是噪音多于实质性的利淡，更不至于大幅推高通胀或拖低全球经济的增长，当股市完成充份的消化及整固，企业良好的基本面仍会为股市提供支撑。第二季的初段，港股只会在区间上落，而真正的方向相信在下半年才会显现，对港股具信心者，趁市弱低吸优质龙头股仍是回报吸引的策略。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)