利润创纪录分红比率高 市场料恒大回归成超级蓝筹

　　3月26日，中国恒大（HK.3333）披露2017年年报。在销售额、营业收入、总资产等主要业绩继续领跑行业的同时，恒大去年的各项利润指标均创上市以来最高纪录，其中核心业务利润达405.1亿，同比大增94.7%，净利润370.5亿，同比大增110%，成为行业新晋“利润之王”。

业绩发布会现场

　　财报数据显示，在其利润增长的背后，一方面是恒大2017年赎回全部永续债释放了大量利润；另一方面恒大营销、管理、财务三大费用持续下降，三大费用去年累计下降2.5个百分点。

　　向管理要效益是2017年恒大业绩亮眼的重要原因，除了严控费用外，近年许家印多次强调提升产品品质、提升产品附加值。市场对此反应正面，适销对路带来了业绩持续高增长，进而推动其利润总额不断提升。

　　此外，恒大超前的土储战略以及标准化的运营模式，也为其利润进一步提升奠定基础。数据显示截至2017年末，恒大土储达到3.12亿平米，当中一二线城市占比69%，而平均土储成本仅1711元/平方米，在全国性房企中成本最低。同时，标准化、大规模的运营模式，又使恒大的材料成本、施工成本稳定可控。

　　这些因素让恒大在坚持民生地产定位的同时，确保可以获得稳定的利润空间，2017年，恒大的毛利率和核心净利率分别达到了36.1%、13%，均创历史最佳水平。国际投行分析师认为，两项核心数据未来还有进一步上涨的空间。

　　截至去年年底，恒大已售未结转的销售金额约5000亿，以上述核心净利率估算，恒大目前已经提前锁定650亿核心净利润。

数据对比图

　　换言之2018刚开年，恒大1650亿利润承诺已完成超过1/3。去年，为推进与深深房的重组上市，恒大引入三轮战略投资，并承诺从2018年至2020年，每年实现净利润分别500亿、550亿、600亿，三年累计实现净利润1650亿。提前锁定巨额利润，意味着恒大三年内只需完成1000亿的利润任务。发布会当天，恒大总裁夏海钧表示：“重组回A正在积极推进，和相关部门谈得很顺利。”

　　在上述投行分析师看来：“这意味着恒大回A也就是临门一脚了，而且按现在的发展速度完成三年利润目标几无悬念，市场更多聚焦于恒大可以超额完成多少”。按13%的利率计算，1000亿利润对应的是7700亿的销售额。即便按照20%增长率保守估算，2018—2020年恒大预计可实现的销售金额将分别达到6000亿、7200亿、8640亿。只需两年恒大即可锁定上述利润承诺。

　　不断增大利润蛋糕，对恒大投资者而言显然是喜闻乐见。2009年上市以来，恒大连续多年坚持派息，一直是港股股息率最高的内地房地产企业，一直保持着50%左右的分红派息率。发布会当天夏海钧也表示：“公司的派息是稳定增长的。我们会拿出盈利50%来派息，从A股重组开始到完成之后，我们会举办特别会议，给股东派发特别股息，把之前的这些都一次性补上派齐。”。

　　目前，恒大正推进与深深房的分拆重组，有资本市场人士认为，一旦恒大成功回归国内资本市场，三年销售总额对应的是超过2800亿的净利润，加上其50%超高的派息比例，将创下A股的分红纪录。

业绩发布会现场

　　这也许仅仅是开始，许家印在2017年初的内部讲话中曾提到，恒大核心业务利润率要以每年2%-3%的增速提升，并且要连续保持两到三年。今年业绩会上，许家印给恒大描绘的“新蓝图”是：到2020年底，恒大总资产将达3万亿、年销售规模8000亿、年利税1500亿且负债率下降到同行中低水平，成为世界百强企业。

　　可以想象，若恒大的盈利能力进一步提升，其利润规模显然将有更大的拓展空间。成功回归A股的恒大，将成为中国市场另一超级蓝筹。

责任编辑：牟爽 ST005