愚公杂谈0703：国家利益高于一切 阿联酋王储携手拜登震惊全球

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 王远飞（笔名：愚公）　

　　前言：

　　“政治面定义趋势，资金面开启趋势，宏观面烘托趋势，技术面助推趋势，基本面确认趋势，公众面终结趋势。”---愚公

　　一、分析背景

　　2021年7月2日，欧佩克+会议再次无果而终，推迟至7月5日继续举行；欧佩克+会议进入到投票时段后，因阿联酋依然坚持其政策立场，油价一度乐观推涨至收盘出现空头平仓导致的挤压式上涨，但在收盘后，伴随更多新闻报道跟进，市场开始认识到阿联酋拥有的巨大备用产能和阿联酋王储MBZ的政治决心，油价出现回吐跌幅。

　　在过去几期愚公杂谈中，通过《沙特王储萨勒曼再次成为夜空中最亮的星》、《后疫情时代欧佩克+组织对油价的影响力》、《欧佩克+会议结果再次推迟的内幕》、《全球重质原油资源争夺战的枪声已经打响》等文章，愚公已经浅析了沙特阿拉伯、欧佩克+组织、美国、加拿大等产油国的政治面因素对于油价的重要影响，今天愚公将结合欧佩克+会议的进程，分析一下阿联酋。

　　二、研究重点

　　1．阿联酋的石油和天然气政策最高决策机构和决策者

　　2020年12月27日，阿联酋总统哈利法·本·扎耶德·纳哈扬颁布了一项新法律，成立了最高金融和经济事务委员会（SCFE），旨在监督阿联酋所有金融、投资和经济事务运行和制定政策，该委员会是阿联酋石油和天然气政策制定和决策的最高机构，委员会由阿联酋总统哈利法担任主席，阿布扎比的王储穆罕默德·本·扎耶德·纳哈扬担任副主席，由于总统的健康状况不佳，这使得阿联酋王储成为该委员会事实上的决策者。

　　2021年2月28日，阿联酋总统哈利法以最高财经委员会主席身份颁布决议，成立阿布扎比国家石油公司（以下简称ADNOC）董事会，由阿联酋王储穆罕默德·本·扎耶德·纳哈扬担任董事会主席。

　　2．阿布扎比国家石油公司ADNOC的发展计划

　　通过查阅相关历史资料，愚公发现，在上游和下游领域ADNOC都有着雄心勃勃的计划：

　　上游方面，根据ADNOC-2030战略计划，它计划在2030年将石油生产能力从大约420万桶提高到500万桶，根据计划，陆上油田Bu Hasa 扩建项目可将该油田的产能提高到6万桶/天；2023年，Bab区块产量将增长至6万桶/天；2024年；上扎库姆Upper Zakum产量将从目前的大约75万桶/天提高到100万桶/天；2024年，海上Umm Shaif和Nasr项目区块的产量应该会增长到46万桶/天；2025年，海上Satah al Ras Boot和 Umm Lulu油田的产量应该会增至21万5千桶/天；2030年，Lower Zakum项目可实现5万桶/天。ADNOC 还计划，海上 Ghasha 酸性气体特许权可以在2025-26年左右提供1万桶/天的凝析油。从2018年以来，阿联酋启动了两轮许可，开启了该国大部分未开发的储量区块投资招标活动，它于2018年启动的第一轮许可招标，划定了五个区块和合作伙伴范围，于2019年启动了其第二轮许可招标，敲定了具体的投资细节，其中一些区块的已经在2021年3月正式批准启动开发。另外，阿联酋还启动了天然气区块的开发试图实现天然气的自给自足，因为目前该国的天然气严重依赖政治宿敌卡塔尔的供应。

　　3．下游方面，ADNOC在2018年开启了一个450亿美元投资计划，包括建设一个新的60万桶/天炼制能力的炼油厂，ADNOC计划在2025年将石化产品产量提高到1440万吨/年，其中包括一个产能为180万吨/年的复杂裂解装置。

　　4．中游方面，仅在富查伊拉，ADNOC就投资新建了一个4200万桶的大型石油储存项目，还有更多石油天然气管道和仓储项目计划。

　　5．阿联酋-欧佩克-沙特阿拉伯之间的矛盾和冲突

　　在2014年以前，阿联酋的石油政策是保守的，自1970年代以来，几乎拥有阿联酋绝大部分石油和天然气产量的阿布扎比国家石油公司 （ADNOC） ，仅仅与一小部分合作伙伴建立保持了紧密合作，主要合作伙伴是欧洲和美国的石油巨头（壳牌、道达尔、BP 和埃克森美孚），以及几个经营规模比较小的但是有特许经营权的日本公司，ADNOC通常持有运营资产60%的股份，剩下的40%留给外国合作伙伴，虽然ADNOC依赖合作伙伴提供投资和技术并且拿走了利润的大头，但这仍然是一个非常成功的商业模式，因为与沙特阿拉伯和科威特不同的是，阿联酋允许对石油和天然气产业上游进行股权投资的这种模式，等同于允许这些合作伙伴背后的国家，间接拥有了石油储备，而且阿联酋稳定的商业环境和运营安全对企业来说有吸引力，这个模式为阿联酋带来了巨大的财富累积，到2019年，阿联酋是世界上最富有的国家之一，人均收入为 356，600 迪拉姆，折合97，068 美元。

　　2014年发生了两件大事，阿联酋的石油政策开始发生根本性改变：

　　（1）2014年1月10日，阿联酋的阿布扎比陆上石油运营公司 （Adco） 的75年石油特许经营权到期，标志着 阿联酋11个油田和储量中的石油产量将通过阿布扎比国家石油公司 （Adnoc） 完全控制并归政府完全所有，外资不再持有Adco的任何股份。

　　（2）阿联酋总统哈利法·本·扎耶德·纳哈扬身体健康因中风导致严重受损，他在国家治理中的作用逐渐减弱，包括石油政策在内的更多工作由王储代为进行，王储开始带领阿布扎比国家石油公司ADNOC 走上一条与以往截然不同的发展道路。

　　2016年11月，阿联酋最高人民法院批准了ADNOC的2030年战略及其5年商业计划，其中包括的一个目标就是再在2030年之前将其石油生产能力从420万桶/日提高到500万桶/日，还包括了一些雄心勃勃的石油行业下游资产的投资计划。在过去五年，ADNOC采取了大量改革措施，取得了飞速发展，它重组了其主要的陆上和离岸特许经营权的股权结构，开启了资产证券化进程，还私有化了一些下游、中游和钻井资产，把一部分资产打包上市，大大的提高了其产量目标，并联手美国洲际交易所推出了穆尔班原油期货合约，这些改革措施使得ADNOC已经成为世界石油行业里的巨头，该公司自2019年起第一次获得来自美国惠誉的信用评级，为进一步在国际市场发行债券筹集资金发展铺平了道路。

　　显而易见，阿联酋持续增长石油生产能力的政策和ADNOC公司雄心勃勃的发展目标，与欧佩克+组织的产量纪律政策和沙特阿美公司都是矛盾和冲突的。

　　6．阿联酋ADNOC坚持必须增加产量配额的背后驱动力

　　阿联酋ADNOC不断增长的产能与欧佩克现有的配额政策是完全矛盾的，如果现在不解决，未来几年的矛盾将进一步加剧。目前，阿联酋主张的基于2018年10月的产量配额是3.168mb/d，欧佩克主张基于2020年4月的产量配额是3.841mb/d， 实际上，阿联酋2020年是减产纪律执行最好的欧佩克成员，阿联酋在2020年下半年的产量仅为 2.59 mb/d，即使是2021年5月，阿联酋的欧佩克配额量也仅为2.66 mb/d．通过上述分析我们知道，阿联酋ADNOC国家石油公司与其他一些欧佩克成员国的国家石油公司是明显不同，因为阿联酋的石油产量也是属于大量外国投资合作小伙伴的，再这么减产下去，且不论阿联酋政府本身能不能答应继续忍饥挨饿，阿联酋ADNOC的投资合作小伙伴们能答应继续减产或者阿联酉产量配额（小伙伴的销售配额）落后于其他产油国吗？根据公开资料，仅ADNOC陆上特许权中的股权结构就是十分复杂的，ADNOC持有60%，道达尔和 BP各占10%，中石油占8%，日本占5%，中国振华石油持有4%，韩国GS 能源占3%；大名鼎鼎的上扎库姆UZ油田，美国的埃森克美孚是特许合作伙伴；还有一系列项目，印度也参与了大量投资；由此可见，本次欧佩克会议中，阿联酋能够如此坚持立场，它显然不是一个人在战斗，这背后的强大驱动力可想而知。

　　7．阿联酋穆尔班原油期货可能成为中东定价新基准。

　　在往期文章我们提到，2021年3月29日阿联酋ADNOC联手ICE交易所推出了穆尔班期货（IFAD），ADNOC在富查伊拉新建的4200万桶石油储存能力可以确保该期货合约的稳健交割，并且，通过穆尔班期货，阿联酋的Upper Zakum、Das 和 Umm Lulu 原油也可以通过质量升贴水差价而参与交割，这些轻、中酸原油（API 为 39.9°，硫含量为 0.78%）一直都是深受亚洲炼厂欢迎的。而洲际交易所期货IFAD合约允许全世界玩家进行自由交易，这与其他海湾国家的石油销售政策完全不同，例如沙特的原油是不进入零售市场的，是不可以自由交易的，只能定期以官价进行长约销售。如果越来越多的玩家通过IFAD合约交易和交割阿联酋的原油，有充分的理由相信，早晚有一天穆尔班原油将成为世界上最重要的定价基准原油，那么其他依赖官价和长约机制的海湾产油国将在销售工作上陷入越来越多的被动局面。

　　前景是美好的，现实是残酷的，因为任何期货品种的成功，都需要“高度的透明度、明确的规范、强有力的监管监督、大量的流动性”。理论上，阿联酋通过ICE交易所推出穆尔班原油合约纳入到美国SEC体系，已经具备了前三个条件，接下来的最大问题就是未来的流动性，与WTI和布伦特等其他基准原油是由玩家自由销售不同，穆尔班原油的大部分产量分成，都由ADNOC把持销售了，而ADNOC的外国投资合作伙伴要想销售更多，就会受到其OPEC配额限制。对于ADNOC的2030年计划来说，他要想吸引到更多外国伙伴的继续投资，他就得保障小伙伴们的销售啊，而穆尔班合约的流动性问题，也给了阿联酋政府一个新借口。今天美国投行已经开始发表观点：“穆尔班合约上市已迅速成为中东实货重要计价工具，日均成交量高达7000张，合约诞生以来的三次交割中市场参与者持仓到期、实货交割的数量一直在增加，最近的6/30交割中更是有多达6923张合约持有到期并转化为8月实货，既然ADNOC能事实性通过穆尔班合约获得原油定价权和出货渠道，穆尔班原油的销售商们何必再委曲求全？如果OPEC+的传统价格调控机制快速被市场化的穆尔班模式取代或掺水，那么当前76块钱的布伦特是否还能经受得住供给端冲击？”

　　8．后疫情时代之初阿联酋的经济复苏和增长只能严重依赖石油

　　标准普尔全球评级预计海湾合作委员会成员国在 2021 年至 2023 年期间经济将温和复苏，阿联酋经济由阿布扎比（2019年阿联酋 GDP的59%）和迪拜主导（占2019年阿联酋 GDP 的 28%）。 众所周知，阿联酋的石油行业几乎都是阿布扎比在主导，而阿布扎比所依靠的就是ADNOC。 迪拜的旅游和房地产等非石油行业的急剧下降已经严重拖累了2020年的经济表现，后疫情时代之初，阿联酋指望迪拜的旅游房地产振兴经济复苏和带来高速增长是不现实的，ADNOC毫无疑问就是责任担当。

　　三、综合结论

　　自2016年以来，ADNOC已发展成为一家与其他中东国家石油公司完全不同的国际企业，该公司已经被锐意创新的领导力（CEO才30多岁）和国际市场力量驱动，阿联酋已是欧佩克成员国里的异类，阿联酋采取的任何措施都是在驱动原油定价权由欧佩克定价转为市场定价，从阿联酋这2天的强硬立场来看，愚公认为：

　　（1）阿联酋已经对欧佩克的减产政策了失去耐心，欧佩克决议继续推迟到周一，说明了阿联酋仍在做最后的努力，周日期间它将继续联合其他小伙伴，向沙特阿拉伯和其他欧佩克成员国施压，以要求其提高阿联酋的配额数量，而这会给欧佩克带来新的问题，一旦阿联酋配额数量增长要求，那么伊拉克和其他国家也可以据此要求更高的配额

　　（2）会议连续延期两天所隐含的政治威胁是，如果阿联酋王储认为欧佩克成员国是导致其战略目标不能实现的最大阻碍，那么阿联酋将准备离开欧佩克。如果阿联酋这样做，那么对于欧佩克来说，他们失去了一个关键成员，对于沙特阿拉伯王子萨勒曼说，他失去了一个坚定盟友，对于美国总统拜登来说，等于帮助他教训了沙特阿拉伯。阿联酋王储有足够的政治魄力发动这种威胁甚至是这样去做，阿联酋是阿拉伯国家第一个与以色列建交的国家，即是例证。

　　外交和政治都是为经济服务的，通过上述研究分析我们可以看出，阿联酋的石油和天然气政策其实就等同于国家经济政策，通过标准普尔的经济数据我们也可以看到，阿联酋ADNOC为阿联酋政府提供了一半以上的预算收入来源。阿联酋王储的政治生命与ADNOC是紧紧捆绑的，ADNOC 所肩负的国家政治使命和经济使命，都注定了它无路可退！阿联酋是世界第七大石油储量拥有国，ADNOC的石油生产成本比沙特阿美要低很多，它有十足的底气要求增加更多产量配额，总之，国家利益高于一切！

　　美国总统罗斯福也曾经说过：“政治上没有什么事情是偶然的”。昨夜，美国白宫新闻发言人表示，油价上涨是欧佩克会议的问题，并补充说，全球有足够的闲置产能来应对（潜台词是你们不行我就放出页岩油），拜登总统“绝对”担心汽油价格上涨。

　　看来，这个周末十分煎熬，欧佩克主席和成员国的决策者们，还是要重新审视和正视阿联酋的政治诉求和经济诉求！

　　这不，道琼斯新闻网报道，沙特王储萨勒曼将在下周访问美国华盛顿。

　　(本文作者介绍：职业交易员，拥有15年国际能源衍生品交易经验，在“地缘政治、能源安全领域”拥有10年研究经验。)