韩会师：人民币止跌后的四个看点

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 韩会师

　　本文首发于微信公众号“会师话市”

　　受端午节假期影响而出现的境内外人民币较大的汇差不可能长期持续，果然20日境内外汇差已经基本消失，跨境套利机会已经很小，而这有助于外汇市场情绪稳定。

韩会师：人民币止跌后的四个看点

　　经历了昨天（19日）的大跌行情，20日的人民币汇市可能有四个现象值得关注：

　　一、中间价好像有些偏低

　　19日境内市场美元兑人民币日盘收报6.4743，今天（20日）美元兑人民币中间价报6.4586。由于隔夜美元指数小幅下跌，在“参考一篮子货币+参考收盘价”定价规则下，今天中间价低于昨日收盘价理所当然。

　　但157个基点的差距还是有些出乎笔者预期，因为夜盘美元指数回落的幅度并不大，不过是从95.10左右回撤至94.98附近，所以笔者最初猜测中间价可能在6.4670-6.4690，或者更低一些，在6.4650附近也有可能，但没想到直接掉到了6.4600以下。

　　造成这种情况的原因不外乎两个：

　　一是笔者的测算模型有问题；

　　二是部分中间价报价行对模型测算结果进行了一定的调整，认为压低了一些。提示一下，千万别觉得这是不正常的行为，报价行在认为市场价格明显偏离基本面时是可以自行对报价进行一定幅度调整的。

　　如果是第二个原因（请注意，此为笔者臆测，仅供参考），这可能说明19日人民币的大跌极为出乎部分大型机构（哪些机构呢？大家只能自己猜了）的意料，并且他们认为这是脱离市场基本面的非理性行情，因此在中间价报价时采取了较为保守的策略。

　　二、市场情绪可能仍然偏空

　　从20日全天的交易行情看，尽管美元兑人民币中间价开得有些偏低（至少笔者感觉），但境内市场美元兑人民币即期汇率并未跟随下跌，开盘即报6.4751，与19日行情实现了无缝对接。此后，全天90%以上时间即期汇率在6.4650-6.4780之间窄幅震荡，最终收报6.4715，始终没有低于中间价6.4586。

　　笔者在此前的文章中多次谈到，即期汇率持续在中间价上方运行，并且是在有些“定价偏低”的中间价上方运行，可能意味着市场总体上对人民币的情绪仍然偏空，市场结售汇偏逆差的概率较高。当然，所谓的逆差可能规模并不大，也许全市场仅有1、2亿美元。

　　三、即期汇率波动与美元指数仍然高度同步

　　20日美元兑人民币即期汇率之所以未在19日的基础上继续走弱，很大程度上可能归功于20日美元指数的走势比较平稳。日盘交易时段，美元指数绝大部分时间在94.96-95.20的狭窄区间震荡，最高也仅仅昙花一现般触及到95.33。美元指数的平稳可能是人民币即期汇率波澜不惊的最大原因。

　　美元指数直接影响人民币的另一个证据是：20日下午1点15分至3点半左右，境内市场美元兑人民币有一波小幅下挫，从6.4750左右跌落至6.4650附近，同一时段美元指数则有一波从95.13最低探至95.04的小回落。

　　美元指数和人民币即期汇率波动上的高度一致绝非巧合，笔者在此前的文章中多次谈到，这种行情往往意味着境内投资者，特别是包括大型做市商在内的机构投资者，对于人民币中长期走势并没有明确的倾向性判断，大多不愿或不敢对汇率走势下注赌方向。

　　四、市场套利空间基本消失

　　笔者在上一篇文章中讲过，受端午节假期影响而出现的境内外人民币较大的汇差不可能长期持续，果然20日境内外汇差已经基本消失，跨境套利机会已经很小，而这有助于外汇市场情绪稳定。

　　总结一下：20日的行情可能有以下几点暗示

• 19日的人民币暴跌行情令许多大型金融机构，甚至令监管当局都颇为意外，并且可能已经引起了一定的警惕；

• 境内投资者对人民币的情绪短期仍然偏空，银行结售汇可能也是小幅逆差，但敢于坚定看空人民币并大举做空的人很少；

• 美元指数走势仍是人民币最主要的影响因素，如果美元指数后市不能继续向上突破，人民币可能迅速失去下跌动力。

　　最后强调一下，以上内容都是笔者瞎猜的，仅供参考。

　　祝各位老朋友好运！

　　(本文作者介绍：建信金融资产投资有限公司研究主管。)