意见领袖 | 李德林
证监会的监管利剑，给腾讯上了一课。
5年之间，造假不断。ST华通的转型没有华丽，只有不断地造假。腾讯从小股东一路增持成为二股东，而ST华通在业绩对赌的过程中，充满着谎言和造假，让腾讯得到的回报是账面的巨额亏损，ST华通等来的是证监会的严惩，给上市公司戴上ST的帽子。
ST华通被ST前叫世纪华通，之前是做汽车零部件的，从2014年开始进行转型，搞系列的重大资产重组，将宝押在游戏上，先后收购了七酷网络、天游软件、点点互动以及盛趣游戏的100%股权。2020年至2021年，世纪华通又布局了深圳数据中心项目、腾讯长三角人工智能先进计算机中心，增加了云数据业务。至此，世纪华通形成游戏、云数据、汽车零部件三主业并驾齐驱格局。
真正让ST华通一战成名的是2019年6月，宣告以298亿完成对盛趣游戏的收购，因盛趣游戏的前身为网游鼻祖盛大游戏，ST华通的收购无论在游戏还是资本市场都令人侧目。一年后的2020年7月，ST华通市值推高到1073亿，较2011年上市涨了25倍。
证监会的调查显示，ST华通2018年财报少计提商誉减值准备6236.3万元，虚增当年利润总额5.94%。2019年，ST华通收购盛趣游戏，在计算商誉时使用的可辨认净资产公允价值没有扣除盛趣游戏原账面商誉，并将盛趣游戏的账面商誉直接与计算得出的合并产生的声誉相加，导致2019年至2022年ST华通财务报表商誉原值高估1.22亿。
问题到底是怎么发生的？
早在2017年1月，世纪华通的控股股东华通控股及其作为普通合伙人的曜瞿如与宁夏中绒圣达等5名股东签署协议，收购后者持有的盛趣游戏47.92%股权。到了当年8月，华通控股及曜瞿如收购盛趣游戏9.08%的股权。至此，华通控股及公司大股东邵恒、王佶等合计间接100%控股盛趣游戏。2018年，世纪华通并购之前，腾讯对盛趣游戏战略投资30亿。
腾讯对盛趣游戏的战略投资相当于Pre-IPO，会在华通控股等老股东的基础之上，给盛趣游戏一个新的估值，那么新的估值会对盛趣游戏形成商誉。2019年，世纪华通完成了对盛趣游戏100%的收购，按照并购惯例，被并购资产会做出业绩承诺，其实就是对赌。如果业绩承诺实现，各方皆大欢喜，如果对赌失败，可能卖股权的老板们就会人财两空。
腾讯对盛趣游戏是相当的看好，除了在并购之前大笔战略投资，通过重组成为世纪华通的股东外，2020年7月27日，林芝腾讯首次完成对世纪华通在二级市场的举牌，增持了1791.53万股，持股比例上升到5%。到了2021年3月14日，华通控股将其持有的1.9亿股世纪华通转让给林芝腾讯，鼎通投资将1.82亿股转给林芝腾讯。
腾讯获得世纪华通的股价为7.5元，合计支付转让款27.9亿，至此腾讯获得世纪华通10%的股权，成为上市公司第二大股东，同时获得世纪华通两名董事的提名权。在被证监会处罚之前，世纪华通对腾讯等股东的回报是2019年6月5日的10股转6股派1元股息。
2020年是盛趣游戏对赌的最后一年，对赌成功。可是，2023年交易所就对世纪华通年报中计提54.28亿商誉减值发出问询函，要求上市公司说明报告期内商誉减值计提准备金额是否审慎、合理。世纪华通的回复是，游戏板块商誉减值迹象出现在2022年第四季度的依据是充分的。
交易所盯上世纪华通是因为业绩变脸太快了。2021年还盈利呢，到了2022年就亏损了70.92亿，同比大跌404.81%，是世纪华通上市以来首次亏损。亏损的一个主要原因就是65.23亿的资产减值准备，其中商誉减值高达54.28亿。就算减值计提后，商誉还有120.77亿。
盛趣游戏成为世纪华通商誉的最大业务项目。2018年，世纪华通的账面商誉为78.96亿，并购盛趣游戏的2019年，世纪华通的账面商誉达到153.02亿，增幅高达93.8%。到了2020年，世纪华通的商誉增加到220.5亿，比2017年增长了10倍。
并购吹的泡泡总要捅破嘛。在业绩对赌期间，没有人愿意捅破商誉的泡沫，都希望在泡沫中畅快地游泳，等到对赌结束，大家的股票解禁，就可以高位套现走人，到时候上市公司再进行大笔进行商誉计提，来个财务大洗澡，股价下跌，留给股民们一地鸡毛。
世纪华通的硬气没有能让监管放心。一查，发现问题了。除了商誉，世纪华通还涉嫌虚构交易。2020年12月1日，盛趣游戏子公司蓝沙与上海鼎栎签订著作权转让合同，蓝沙将拥有的一款移动端网游转给鼎栎，价格为3.5亿。2021年4月，蓝沙确认收到了3.3亿转让款，世纪华通在没有调整相关账务处理的情况下，将3.3亿给调整到了2020年度。
收入发生了穿越，证监会调查发现，上海鼎栎成立于2020年7月2日，其负责人和主要工作人员都是盛趣游戏的工作人员，公司的银行账户管理员也是盛趣游戏的工作人员，操作权限均为任意转出，上海鼎栎是盛趣游戏控制的公司。证监会还发现，在2021年4月26日、27日两天，资金在世纪华通或者合作伙伴之间频繁倒账，形成资金流转闭环。
证监会调查认定，世纪华通相关方对资金流转的解释违背商业逻辑，相关交易不具有商业合理性，系盛趣游戏安排的体系内的自我交易，涉嫌虚构软件著作权交易，不应确认销售收入。世纪华通虚增2020年营业收入3.30亿元，利润3.30亿元，占当年利润总额的9.64%。
造假的道路上，只有0次和无数次。除了蓝沙著作权转让，世纪华通还提前确认《彩虹联萌》软件著作权转让交易收入，虚增2020年营业收入2.08亿元，利润1.1亿元，占当年利润总额的3.20%，少计2021年营业收入2.08亿元，利润1.1亿元，占当年利润总额的3.38%。
腾讯在举牌，世纪华通的人在造假。关键是造假营造出来的盛况没有支撑股价，相反股价一路下跌。2019年，世纪华通收购盛趣游戏，发行价每股11.93元。2020年7月27日举牌前的7月9日，世纪华通创下了15.04元的区间巅峰价，其举牌的区间价在11.4元至12.27元。2021年3月的股权转让价为7.5元。腾讯的总计投入约为60亿。
按照11月8日ST华通的收盘价计算，林芝腾讯持有市值在36.3亿，加上2019年的分红，腾讯的浮亏超过23亿。证监会调查后，对世纪华通及高管进行警告处罚，还罚款1400万。普华永道对2023年的财报出具了带有保留意见的非标审计报告，无异于说，这公司财务问题很大啊，你们得注意。这不，除了处罚，世纪华通也变成了ST华通了嘛。
造假永远都是上市公司的红线。重组是上市公司为了所有股东们的利益而进行的重生计划，不是极少数不良食利阶层的套利游戏，造假者势必会成为监管打击的重点。腾讯这样的超级机构都被骗了，所以股民们还是长点心吧，凡是业绩变脸的重组，赶紧跑，不要犹豫。面对ST华通的造假，也许，老百姓会说，他们都是老虎嘴上拔毛，真是好大的胆子啊。
(本文作者介绍：尺度商业，以价值为尺、投资有度的视角，观察和洞见商业文明、科技创新，官方微信公众号：delinshe)
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