意见领袖 | 杨德龙
在经历了周一大幅下跌加速探底之后，周二沪深两市出现反复震荡走势。盘中沪深主要指数一度翻红，市场的多空分歧依然较大。而大盘加速探底也表明当前市场信心依然不足。今年以来A股市场出现加速探底的走势，大盘在跌破2800点整数关口之后出现了反复震荡。如何改变当前市场的颓势需要依靠外力的支撑。有外媒报道，政府可能会采取多项支持工具来稳定资本市场的运行，包括可能会成立上万亿规模的平准基金来稳定市场走势，提振投资者的信心，这还需要进一步落实。当前市场已经形成了下降的趋势。投资者的信心恢复确实需要强有力的政策以及大规模的资金流入来扭转市场的走势，改变下行态势，才能够让投资者重塑信心，如果市场继续下跌探底，可能会引发一部分杠杆资金被动平仓，造成踩踏现象，这无疑又会加速市场的下跌，对市场信心也有一定的影响。所以当务之急是采取有力的措施，真金白银就可能会扭转市场的走势。
今年开年以来市场走势仍然延续了去年下跌的趋势，并没有产生反转。市场在持续调整之后，需要更强有力的政策来扭转投资者的预期，改变投资者的悲观情绪，从中长期来看，大盘处于底部区域，市场也具备每次熊市末期的尾部特征。但是市场何时重拾升势仍然有一定的不确定性，做价值投资知易行难。现在迎来了八年一遇的底部区域建仓的机会，坚持逆向投资需要保持理性，保持客观。在市场震荡加剧的时候保持理性至关重要，这将是获得超额收益、跑赢大盘、跑赢大部分投资者的一个重要方法。从心理学的角度来看，恐慌情绪容易导致人群决策偏离理性，产生集体性的羊群效应，导致市场剧烈波动。投资者在市场震荡时保持独立思考，不随波逐流，是更为明智的决策。
从投资者的角度来看，淡定观望，把握机会是维护资产财富的有效战略。等市场完成探底之后，一些被错杀的优质股票就迎来了八年一遇的配置机会，上一次还是2016年初市场发生熔断之后产生的巨大机会。如果在当时市场恐慌的时候布局被错杀的白龙马股，现在获得8~10倍的收益都是很可能的。而在2016年之前的八年，也就是2008年，恰恰也是全球金融危机最严重的时候，产生了一个历史大底。如果在当时敢于布局白龙马股，至今的收益可能早已超过十倍。所以在市场一片恐慌的时候，在市场波动加剧的时候，保持理性，独立思考，把握机会是对待市场变化的明智之道。怨天尤人，自怨自艾，反而可能会在市场底部区域丢失优质的筹码。
有人形象的比喻说众人夺路而逃时，不挡路不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向，不如作壁上观。等众人做鸟兽散后捡些他们抛弃了的粮草辎重和金银细软。看着慌不择路的样子，这一次不需要等太久。这句话说得很有道理。我在市场恐慌时保持清醒，避免盲从，等待合适的时机。而这样的机会，在A股，8~10年才会有一次。华尔街有一句名言，不要浪费任何一次重大危机的机会，说的就是这个道理。在市场出现错误定价的时候，应该布局哪些公司呢？巴菲特说，经验显示，能够创造盈余新高的企业现在做生意的方式通常与五年前甚至十年前没有多大的差异。也就是说，那些能够在长时间内持续创造盈余新高的企业，其核心的做生意的方式具有强大的稳定性和持久性，不会轻易改变。这种稳定性是这些企业成功的关键，首先，这说明这些企业拥有一种能够应对市场变化和竞争压力的能力。在不断变化的市场环境中，能够保持稳定的经营策略和商业模式是非常重要的。这需要企业有深厚的核心竞争力、强大的资源整合能力以及面对市场趋势时敏锐的洞察力。其次，这说明这些企业有强大的适应性。即使面临市场的变化和挑战，他们也能够灵活地调整自己的经营策略和商业模式，保持稳定地发展。这种适应性不仅需要企业有足够的创新能力，也需要有足够的危机意识和风险控制能力。最后，这还说明这些企业有优秀的领导力和管理团队。一个稳定和成功的企业需要有一个清晰的战略愿景和目标，以及一个能够带领员工实现这些目标的管理团队，团队需要有足够的智慧和经验，能够应对各种复杂的情况和挑战，保持企业的稳定和发展。总的来说，巴菲特这句话告诉我们，那些能够在长时间内持续创造盈余新高的企业。其核心的做生意的方式往往具有强大的稳定性和持久性。而这正是他们成功的关键。
做价值投资，就是要采取逆向投资的方法。人弃我取，人追我弃，而现在恰恰是人弃我取的时候，当然前提一定是要买好公司，只有好公司才能穿越经济周期，穿越牛熊周期，没有一个冬天不会过去，没有一次的熊市结束之后，好公司不会创下新高。所以大家在当下市场一片悲观的时候，一定要保持独立思考，人弃我取，从长期来看，这恰恰是实现超额收益，甚至取得重大投资回报的历史性机遇。很多人看到的是下跌，感受的是痛苦，也有很多人看到的是机会，机会往往会被有准备的头脑抓住，所以保持良好的心态，树立正确的投资理念是取得长期投资胜利的关键。
以下是几位投资大师给大家在市场震荡时的建议，供参考：
沃伦·巴菲特
投资并不是那么复杂，它的基本框架很简单，现在，你必须做一些工作，找到低估的最好的生意，但你不一定要有高智商，某种程度上，你必须有坚定信念的勇气，当其他人都被吓呆了的时候，你必须有意愿去做一些事情，但这在1974年是真实的，当时我们以非常非常低的市盈率购买股票，不是没有人不知道它们很便宜，当时其他的投资人，只是以这样或者那样的原因而什么都不做，这就是遵循逻辑，而不是情感的教训。
从伯克希尔的立场出发，最美妙的事情莫过于市场大幅下跌，我们是长期的股票买方，如果你常去一家食品店买东西，就应该喜欢价格下降，如果你常常要买汽车，就会喜欢汽车降价，我们买公司，也买公司的一部分股票，如果我们能以一个有吸引力的价格买进，我们的情况就会更好，我们什么都不怕，只怕长期持续的不理智的牛市。
波动对真正的投资者而言，是一个巨大的优势。本·格雷厄姆举了市场先生的例子，想象一下，当你购买股票的时候，你购买了企业的一部分，你有一个乐于助人的伙伴，他每天都会出现在你面前，并给你报一个价格，在这个价格上，他愿意购买你手上的股份，或者将他手上的股份卖给你，这个价格几乎是一样的，而在非上市企业，没有人能得到这样的每日报价，但是在股市中，你却得到了，这是一个巨大的优势，如果你的这位伙伴是一个嗜酒如命的狂躁症精神病患者的话，这个优势就更大了，实际上，他越是疯狂，你赚的钱就会越多，所以，作为一个投资者，你应该欢迎波动。
查理·芒格
如果你能在其他人都疯了的时候保持明智，当然，你还是有机会的。
彼得·林奇
在故事中，最重要的器官是胃，不是大脑，在上班的路上，你听到了无数个坏消息，所以问题是你能接受吗？你真的相信从现在起，10年、20年、30年后普通股是值得投资的吗？如果你相信这一点，你应该在股票中投入一些资金，这取决于你对痛苦的承受能力。
大卫·斯文森
上涨只是时间问题，尤其如果你是价值导向性投资者，你会倾向于早早买入，如果你买入一项有良好健全基础的资产，而价格在你买入后却下跌，你需要做好充足的资金准备，在价格更低时继续买入，但你要对自己的投资理念，有充足的信心，才能撑过这一路的跌势，迎来市场对你所认定价值的认同。我认为金融市场上，最为普遍的问题就是投资期限太短，只关注基金的季度收益率，是相当不妥当的，你无法靠只持续了一个季度的投资或月进月出的方式来获得巨额收益。
来源： 杨德龙宏观策略研究
(本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
责任编辑：曹睿潼
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