莫开伟：人民币汇率还会持续贬值吗？

　　意见领袖 | 莫开伟

　　近期，人民币汇率贬值幅度较大，自8月中旬以来，人民币对美元币值整体呈走跌态势；尤其是8月29日在岸人民币对美元币值跌破6.9；与之对应的美元指数突破109，创下近20年来新高。

　　人民币汇率贬值幅度如此之高，自然引发了国内广大民众的普遍关注和担忧，不少人在思考，当前人民币贬值的原因到底在哪？往后人民币汇率是否还会持续大幅贬值，或者说人民币汇率到今年内能否破七？人民币汇率贬值对国内经济、投资以及普通民众生活到底会带来怎样的影响？等等，这些都是当前全社会表现出的共同心态。

　　事实上，最近人民币汇率贬值也是一种正常的金融反映，不值得大惊小怪：其一，8月份中国央行MLF和LPR利率下调，致使自8月22日以来，相对美元指数来说，人民币汇率贬值动能就更强烈，贬值幅度就更大。且我国央行自年初以来已进行三次“降息”，并陆续出台了多项信贷支持政策，使得我国市场流动性相当充裕，信贷水平相当宽松。这对外来说必然是人民币走弱，人民币汇率贬值。其二，鲍威尔传递鹰派信号，美联储一直在加息，且加息的预期还会升温；尤其是上周五，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，释放出强烈的鹰派信号，表示美联储要更顽强地抗通胀，这必然加剧了全球货币贬值预期，人民币当然不能幸免。而其他国家货币也跟着遭殃，比如近期英镑、欧元、日元纷纷面临贬值压力。这样，自然形成了中国货币宽松和美国货币紧缩两种情境，这一松一紧的结果就是人民币对美元利差倒挂幅度加大，人民币汇率就自然下跌。其三，从国际收支层面看，银行代客结汇减少，代客售汇增加，这样一来一去，市场上对美元的需求增加，对人民币的需求下降，也符合“美元强，人民币贬”的金融逻辑。其四，还有一个客观因素，那就是近期国内疫情反复和经济下行压力犹存，金融数据、消费数据、投资数据表现不及预期，也加大了人民币汇率波动的压力。

　　那么，接下来人民币汇率是否还会出现持续大幅贬值的可能？要客观准确地判断这个问题，应从三个层面来思考：

　　首先是，要看美联储加息幅度以及加息持续的时间，如果持续大幅加息，则人民币持续大幅贬值的可能性就存在。但目前来看，尽管美联储官员在加息上强烈“放鹰”，但说到与做到是两码事。目前来看，美联储有持续大幅加息的可能，因为距离其确定的2%的通胀控制目标还有很大的差距；可是再持续加息的话，美国的经济肯定受不了，目前美国经济就出现了一定的衰退迹象，经济增长和就业回升都不及预期。据刚刚披露的资料显示，2022年2季度，美国实际GDP年化环比增长为负0.6%，如果持续大幅加息的话，美国经济之前因宽松放水得来的成果将有被丧失殆尽的危险。所以，目前美联储加息应该基本接近尾声，如此看来，人民币持续大幅贬值所面临的风险就较小了，国内广大民众与企业可以冷静面对人民币汇率的贬值，一定要增加对人民币汇率的信心。

　　其次是，要看国内货币政策环境，如果我国央行货币政策持续降息或降低存款准备金率，则人民币汇率存在持续大幅贬值的可能。可目前来看，央行已表态保持稳健货币政策，不搞大水漫灌。正在召开的2022年中国国际服务贸易交易会上，央行官员公开表态：“货币政策要进一步做好跨周期的调节，保持货币信贷平稳、适度增长，保持流动性合理充裕，助力经济发展。同时，也密切关注国内外的通胀走势，不搞大水漫灌，不超发货币，保持物价水平基本稳定。”，这实际就是给了广大民众和企业的一个“定心丸”。它表明央行货币政策保持基本稳定，不会持续给市场放水，人民币汇率持续贬值的货币政策环境不存在，这一点请国内广大企业和民众充分相信，不宜盲目担忧。

　　再次是，要看国内经济发展环境，如果经济形势持续恶化，基本经济面不稳固，那么人民币持续大幅贬值的可能性存在。然而，现实的情况是，虽然刚刚公布的7月宏观经济数据比如GDP、社会消费品零售总额、PMI、PPI等指标不及预期，但下降幅度受窄，总体呈现微弱回暖势头，而且中央政府最近又陆续出台了支持经济发展的19项重大经济政策措施，事关国计民生的重大基础设施项目、启动内需计划等正在付诸实施，预计8月份数据可能要好于7月数据，到9月份或第四季度将显现出良好势头，中国经济复苏也将取得较大的业绩，这对稳住我国经济大盘、确保实现今年两会确定的经济增长目标能起到重要的推动作用。由此，全国所有企业和民众对当前人民币汇率贬值不用过度担忧，即便往后人民币汇率处于波动之中，央行也有不少干预手段。而且，要看到人民币汇率的适度双向波动是正常现象，不会对社会经济和人民生活产生太大的影响；尤其是当前人民币汇率适当贬值还有利于出口企业经营业绩的回升。

　　(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)