文/意见领袖专栏作家 温彬（中国民生银行首席研究员）、冯柏（中国民生银行研究员）
【数据】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年3月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
【解读】
本月LPR报价未变，1年期LPR持平于3.7%，5年期以上LPR持平于4.6%，二者自今年1月下降之后，连续第二个月保持不变。从原因上看，LPR构成的MLF利率和加点均未满足下降条件。3月15日，央行等额操作100亿元逆回购和超额续做2000亿元MLF，中标利率分别为2.1%和2.85%，与此前持平。政策利率未下调，预示着本月LPR报价大概率保持不变。另外，年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，在本月未进行降准、降息的情况下，银行受资金成本约束，点差压降未能达到导致LPR下降的最小5BP步长。
从内部来看，LPR报价持平，体现了货币政策坚持稳健中性，保持战略定力。央行通过逆回购+MLF的组合，保持市场流动性合理充裕。3月15日，国家统计局介绍了前两个月宏观经济运行情况，主要数据超出市场预期，供需两端呈现出改善迹象。从金融数据上看，前两个月合计来看，新增人民币贷款5.2万元，比去年同期多增2700亿元，新增社融7.37万亿元，比去年同期多增近4600亿元，体现了金融持续加大对实体经济的支持力度。但2月新增信贷和社融不及预期，反映出有效需求仍然偏弱，经济走势需进一步确认，政策支持有必要视实际情况采取针对措施。因此，本月政策利率和LPR保持不变具有一定合理性。但需要说明的是，今年《政府工作报告》提出了“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费”，这意味着虽然本月LPR保持不变，银行也会按照相关政策要求，继续通过多种途径加大对实体经济的支持力度，实现实际融资成本的稳中有降。
从外部来看，美联储加息落地，上调联邦基金目标利率25BP至0.25%-0.5%区间，基本符合预期。从点阵图显示，今年还将有6次左右的加息，利率水平升至1.75%-2%的区间，并且大概率在下一次（5月）的会议上给出缩表安排。本次美联储议息会议对未来其货币政策收紧路径进行了较为清晰的阐述，在一定程度上打消了市场的猜疑和恐慌，市场反应相对平稳。目前，中美十年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这或也是本月未降息的一个原因，但整体上看，美联储加息25BP对我国货币政策的掣肘相对有限。此外，当前全球通胀仍处于持续升温中，对我国形成输入性通胀压力，但就目前来看，我国CPI正处于较低水平，通胀水平温和可控，亦不会对货币政策形成较大掣肘。
近期在俄乌冲突、美联储加息、资本市场有所回调、国内部分地区疫情反弹等形势下，3月16日金融委会议强调坚持发展第一要务，切实振作一季度经济，维护资本市场稳定发展，释放了稳增长的充分决心，非常及时地稳定了预期，提振了信心。会议要求货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。未来，稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节。降息和降准仍然具有空间，预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：张文
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