文/意见领袖专栏作家 周茂华
事件：
11月中国制造业PMI指数50.1， 好于预期49.8，前值49.2；
11月中国非制造业PMI指数52.3，好于预期51.4，前值52.4。
11月制造业PMI重返扩张区域，生产、订单等分项指标均出现不同程度改善；非制造业PMI指数略回落，但好于市场预期，并继续运行在扩张区域；11月PMI指数反映此前抑制内需的短期因素影响有所减弱，保供稳价、纾困支持政策效果显现，制造业供、需两端有所改善，经济活动呈现回暖迹象。
但从趋势看，国内经济仍面临不少压力，内需继续受到抑制，行业复苏不平衡问题依然存在；加之全球防疫形势仍严峻，供应链修复、全球经济复苏与通胀前景不够明朗，国内托底政策仍需要适度发力，精准施策，为企业纾困，激发微观主体活力，促进供需两端平衡、可持续发展。
表现：
1、制造业PMI及各项指标均改善；
2、出厂价格、原材料购进价格双双回落；
3、采购量重回扩张区域；
4、原材料库存有所增加；
5、供货配送时间也有所改善；
6、中小制造业企业经营改善，企业经营预期改善；
7、非制造业保持韧性，服务业扩张步伐继续放缓，但建筑业景气扩张明显。
原因：
制造业。11月制造业PMI指数反弹超预期，反映国内供、需均有所回暖，主要是国内疫情受控需求回暖，前几个月困扰制造业的一些短期因素有所缓解，11月工作日较10月有所增加，以及海外节日购物季等因素提振。11月以来，国内散发病例影响收敛，国内保供稳价、企业纾困政策效果释放，国内基建补短板加码逐步形成实物工作量。国内需求呈现回暖迹象，能源原料价格回落明显，电力供应紧张与部分零件短缺，国内物流运输效率等问题有所缓和等。
11月国内煤炭及原材料价格回落，制造业企业原材料购进价格明显放缓，加之制造业整体保持盈利，企业对经营前景预期乐观，推动企业主动补库存，11月进口与企业原材料库存明显增加。
同时，11月原材料购进价格指数与出厂价格指数双双明显回落，也舒缓了市场对上下游价格传导担忧（输入通胀担忧）。
服务业。11月商务活动PMI指数小幅放缓，好于市场预期，其中服务业PMI继续回落，但继续运行在50枯荣线上方；建筑业PMI指数强劲反弹，反映国内房地产与基建活动活跃度明显增强。主要是国内疫情防控及时、有效、精准，服务业整体受影响相对日本等经济体弱，继续位于扩张区域；同时，随着扩张跨周期政策实施及房地产市场回稳，建筑业活动有所增强。
趋势：
制造业趋势。国内制造业面临一些积极因素，从主要经济体PMI指数看，全球需求有望保持复苏态势，纾困支持效果继续释放，制造业保持盈利、产能利用率维持高位，原材料投入成本等短期因素有所舒缓，制造业有望保持扩张格局；但也面临一定挑战，主要是全球疫情尚未受控，全球供应链修复、部分重要零件供应改善、畅通全球航运物流需要一定时间，预计制造业保持适度扩张格局。
商务活动趋势。国内防疫形势向好，经济活动回暖，房地产逐步回稳，基建补短板，但目前全球防疫形势依然严峻，国内需要继续平衡防疫与内需恢复，国内服务业扩张动能保持温和。同时，国内托底内需、跨周期政策支持，国内有望适度加大补基建短板，8月以来地方政府专项债发行增加，有望逐步形成实物工作量，继续利好建筑业。
亮点：
1、生产加快、订单回升；
2、原材料购进价格与出厂价格双降；
3、供货商配货时间缩短；
4、建筑业扩张步伐明显加快；
5、企业生产经营预期走高。
政策：
目前国内制造业积极因素在积累，但也面临挑战，海外疫情尚未受控，供应链修复、物流畅通，海外需求前景仍存在不确定性，需要对全球通胀压力与美联储等政策调整影响保持警惕。面对全球复杂经济前景（疫情影响，全球经济复苏、通胀前景可上可下，各国政策分化），国内政策继续在稳增长与防风险之间取得平衡，继续落实保供稳健政策，为企业精准纾困支持；积极参与全球抗疫，与其他经济体合作畅通产业链与供应链。稳健货币政策保持灵活适度，在确保流动性合理充裕与信贷总量适度增长情况下，更多通过结构性政策工具支持小微企业、制造业重点新兴领域，有效缓解融资压力与降财务成本，保市场主体，稳就业，促内需。
(本文作者介绍：任职于光大银行金融市场部分析师，擅长宏观经济、政策和市场研究，也有多年利率衍生品及外币债券交易经验 目前是多家专业媒体撰稿人和评论员。)
责任编辑：于胜男
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