高拓：中美止战之殇触目惊心

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 高拓

　　笔者判断，刚刚画上休止符的，很可能只是中美博弈大幕中的一场局部战役。我们应该清楚看到，中兴的生死仍系于特朗普的一条推特。

高拓：中美止战之殇触目惊心

　　中美止战是善中之善

　　“百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，善之善者也。” ——《孙子兵法·谋攻篇》

　　回顾刚刚鸣金收兵的中美“贸易战”，由“321发难”起，中方始终固守核心利益，美方攻势则犹如三板斧“一鼓作气、再而衰、三而竭”，直到中方态度日趋强硬，美方阵营亦传出内部分歧，5月互访之后，双方最终达成“520一致”。全程看似一波三折，却也仅历时两月，符合笔者此前“双方只是比划比划”的判断。

　　从“520一致”的框架协议来看，单从传统贸易战的角度理解，中方同意“实质性”扩大进口，似乎美方撬开了中国的逆差之门，但正如笔者之前《贸易战只是幌子，科技战才是目的》一文中所述，从科技战的本质判断，“中国制造2025”之路并未阻断，特朗普遏制中国崛起的阳谋折戟，中方科技防御战打的漂亮。

　　同样，正因“中国制造2025”未遭有效挑战，美方势必卷土重来。笔者判断，刚刚画上休止符的，很可能只是中美博弈大幕中的一场局部战役。我们应该清楚看到，中兴的生死仍系于特朗普的一条推特，号称“中国企业防火墙”的CFIUS正悄然扩权，双方框架协议亦仍存关键分歧——止战之殇触目惊心，大国博弈才刚开始。

　　一殇：中兴仍是棋子

　　上文提到，相比于中方阵营的一致对外，美方内部分歧严重，白宫国会暗流涌动，鹰鸽两派互相拆台。但谈及中兴问题，不仅框架协议只字未提，美方鹰鸽两派也表现出了空前团结：鹰派代表，特朗普首席经济顾问库德洛表示中兴问题即使解决，也将采取包括13亿美金巨额罚款、管理层强制换血等严厉措施；鸽派代表姆努钦也认为特朗普政府不会对中兴实行“大赦”。就连亲自发推要助中兴恢复生产的特朗普，也难保不会横加条件或再次变卦。

　　即便销售禁令最终解除，中兴目前仍旧为美方所裹挟，也仍是美方手中用于中美博弈、甚至白宫与国会内部博弈的棋子：一来中兴事件的解决远没人们想象的那么乐观，二来海康威视风波又起，也再次提醒了我们中兴事件作为中美“科技战”缩影的象征意义——对特朗普作为交易高手的诡谲本性，一刻也不能放松警惕。

　　二殇：CFIUS城墙加固

　　中方力保“中国制造2025”城池不破，而美方也在加固自己的防御工事： 5月22日，美国参众两院通过旨在限制中国对美投资的法案，修改后的法案将授权美国政府采用单独流程审查国内与海外交易——本次“贸易战”的导火索“301调查”正是基于这种“既当警察也当法官”的单边审查体系。

　　更令人担心的是，该法案也将扩大美国外国投资委员会 （CFIUS）的职权范围。早在2014-2015年，号称“中国企业防火墙”的CFIUS就已将来自中国企业的跨境收购作为头号盯梢目标。

2014-2015年不同国家遭CFIUS调查数目

　　2016年，中国企业在美直接投资猛增为2015年三倍，其中在高科技领域的集中发力引起美方高度注意，交易搁浅率创2010年以来新高。特朗普上台后，已宣布的中国企业对美国企业并购交易额从2016年的627亿美元骤然下降至2017年的136亿美元，交易搁浅率仍高达20%，以技术企业为收购对象的交易总量更大幅下跌87%，大有全面遭封杀之势。而本次CFIUS扩权法案的通过，更基本堵死了特朗普任内中国企业赴美技术并购的道路。自主研发、奋发图强将成为中国科技企业的唯一选择。

2016年中国企业赴美技术并购爆发 数据来源：Rhodium Group，创见研究院

　　三殇：框架协议仍存关键分歧

　　回到中美双方达成的框架协议本身：在笔者看来，六条共识由表达到实质都“由实入虚”：前两条主要有关于逆差与出口，双方措辞表达明确，问题解决方向明朗，也成为目前市场主流解读的焦点；后两条谈到投资环境与高层沟通，一是问题过大过虚，二是双方措辞较为官方，对问题解决仅仅“客气带过”，缺乏实质性内涵；而对于处于“由实入虚”边界、同时也代表双方分歧较深“灰色地带”的第三、四条，市场主流却鲜有解读。

　　笔者认为，第三条中“双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论”信息量颇大：一是美方在要求中国扩大进口、打开市场之余，对“中国制造2025”仍有明显忌惮——美方对华高科技产品出口的严格管制已非一日之寒，若开放将进一步缩减双方贸易差额，但诸如“讨论”与“创造有利条件”的表述表明美方对放宽“科技出口禁令”未下决心；二是美方对于对华“服务顺差”的认定仍有犹豫：2006至2016十年间，美国对华服务贸易顺差增幅逾30倍，已跃居中国服务贸易逆差最大来源国，但在美方统计口径中，计算贸易差额时并不将服务考虑在内，这也是双方贸易数据出现显著差异的重要原因之一。

　　而第四条中涉及的知识产权问题，更像是美方诉求的直接表达：结合中方对推进《专利法》修订的承诺与美国CFIUS扩权法案的通过，标志着美国对“科技立国”的保护意识已上升至新高度，中国企业从美获取高新技术的代价与壁垒将进一步提高，过往直接赴美收购科技企业等“简单粗暴”做法已行不通。

　　从框架协议的“灰色地带”切入，笔者认为双方达成的协议仍存明显分歧——中方保留了核心利益，但美方同样留有后手。以特朗普反复无常的商人本性来看，这份框架协议的执行力度与稳定性均值得质疑，有了NAFTA（北美自由贸易协议）、伊朗核协议以及“特金会”的前车之鉴，中美“520共识”并不能排除“手撕协议”的可能。

　　短期看内需，长期新经济

　　“太平洋足够大，容得下中美两国共同发展”。从中方角度分析，充分利用止战的至善时间窗口与“三殇”中转守为攻的发展机会，是应对下一场战役最好的战前准备。

　　短期来看，框架协议前两条指向明确，扩大进口、“以开放促发展”已是大势所趋，农产品、能源市场进一步开放、进口车关税下调等措施将极大丰富消费者选择，进一步促进消费升级。

　　长期来看，中兴警钟长鸣，CFIUS工事加固，框架协议仍存变数，留给“中国制造2025”的时间已经不多，加大新经济方向投入刻不容缓，产业升级速度也将被动提升。

　　对资本市场而言，止战后的市场早已“用脚投票”，所谓“红5月”已被证明虎头蛇尾，弱势震荡的格局料将持续；与此同时，结构性行情出现的可能性在增大：短期符合扩大内需、消费升级导向的医药、食品饮料等板块将有机会借“止战”东风，点燃下一波行情；而符合产业升级导向的新经济板块也有望在中长期继续提升估值。

　　(本文作者介绍：淳石资本研究部负责人，创见研究院首席研究员。)