陈志龙：中国资本市场需要一场醒酒运动

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 陈志龙

　　未来全球还是会以创新驱动为主，A股有可能正处于一个深度的回归，回归结束之后，还是成长型企业更有魅力。如果只认可眼前的盈利才是所谓的价值投资，而无视创业板设立的初衷和长远的历史意义，就会发生大的偏差，也有违市场设立的初衷。

陈志龙：中国资本市场需要一场醒酒运动

　　“白酒也好，家电也好，虽然也是好的东西，但是不能代表现在这个时代。”久不公开露面的惠正投资董事长江作良在年初的一次会议上劝大家保持冷静。他表示，虽然去年有一些胜利，但不能太沉迷于这一块，因为“未来全球还是会以创新驱动为主”，A股有可能正处于一个深度的回归，回归结束之后，还是成长型企业更有魅力。

　　60年代出生的江作良，在资本市场浸淫多年。2008年从大型公募易方达基金副总裁兼投资总监的任上离职。作为资本市场打拼了二十多年的老人，江作良有较高的威望和市场影响力。这番阐述是他对价值型和成长型企业的长期研究基础上，基于市场规律和内在逻辑的深刻洞见，直面当下困扰市场的一个重大问题。过去一年多时间，A股市场以茅台为代表的白酒和家电板块行情向纵深演化，个股涨幅较大，茅台市值把中石和招商银行远远甩在身后，越过万亿大关，逼近贵州省的GDP。

　　千年国粹的茅台当然是个好东西，但是不能代表现在这个时代。茅台这一年多的“飞天”行情让人想起“权威人士”的一话：树不能长到天上去，一线城市的房地产如此，千年国粹的茅台亦然。房子是用来住的，不是用来炒的。同样，酒是用来喝的，不是用来炒的。

　　茅台近乎神话般的过度上涨和市场盲目追风让市场人士越来越担心，任何市场最终都是要回到常识，回归本源的。实际上，对茅台的过度追捧也从一个侧面反映了经济转型的艰难，新的经济动能尚未形成，传统经济成份依然偏高。我们不能一叶障目，不因局部个股涨势的一片大好而看不到大面积的背光源，看不到市场积重难返的尴尬窘境。要防止市场对茅台的过度透支炒作引发新的泡沫和风险。值得注意的是，茅台虽然涨到天上去了，但并未扭转中国股市场的低迷现状，在全球主要经济体股市的一片大牛市中，中国股市仍在3000多点裹足难前，踉踉跄跄，跌跌爬爬，成交低迷，难见起色，这说明光靠喝茅台打鸡血是不行的。

　　稳是主基调，稳是大局，但稳的前提是要在关键领域的改革力争有所进取，有所突破。稳不是无所作为，而是要按总书记所要求的，牢牢把握发展质量这个根本要求，努力在把握好“时、效、度”的前提下继续奋发有为。中国资本市场是中国经济的一面镜子，多种问题相互交织、多重矛盾和困难相互叠加，发展如同逆水行舟，不进则退。新时代要有新思路、新气象、新作为，面对困难和矛盾，要有历史的责任和担当。在全球股市涨势如虹，国内市场依然低迷的市况下，我们要深刻反思这种局面的制度成因和内在逻辑，望闻问切，厘清症结，开对药方。

　　江作良在这次私募大会上劝大不能太沉迷于“喝酒”，因为“未来全球还是会以创新驱动为主”，A股有可能正处于一个深度的回归，回归结束之后，还是成长型企业更有魅力。美国股市近来迭创新高，持续8年的大牛市，主要是科技股表现活跃，纳斯达克综合指数剑指6000点雄关，创历史新高。而我们的创业板指数过去两年半时间从4000多点跌至1800点，个股大面积跌破股灾时低点。

　　创业板的大起大落和近两年的持续低迷，对市场人气打击尤甚。设立创业板是为了给主板市场提供多样化的的补充渠道，让那些盈利能力暂时还不强的高科技和新创公司能够获得资本市场的支持。历史地看，盈利能力和市盈力都是动态的，你不能用千年老茅台的盈利能力和估值标准来要求创业板公司。市场应给予创业型公司更多的预期包容和多元估值体系，如果只认可眼前的盈利才是所谓的价值投资，而无视创业板设立的初衷和长远的历史意义，就会发生大的偏差，也有违市场设立的初衷。

　　现在，这个问题日益凸显，包括江作良在内的市场人士都如骨鲠在喉，江作良作为一个资深专业人士，他的观点应得到市场的理解和关注。对市场的现实困难、矛盾和挑战要有清醒的正确的认识，不能做打肿脸充胖子的事，更不能漠视风险和挑战，敲锣打鼓、欢天喜地拥抱新时代。作良作为一个专业人士，他和千千万万投资者一样，期待一个更健康的中国资本市场。中国资本市场要拥抱新时代，开启新气象，必须走新的长征路。实践证明，中国资本市场的伟大复兴不能光靠一瓶酒，靠几家所谓的白马股，光喝酒是不行的，中国资本市场需要一场深刻的醒酒革命。

　　新年伊始，监管层在多个场合提出大国崛起、大国强盛必须通过强大的资本市场取得全球市场资源配置中的竞争优势。实现中华民族伟大复兴的中国梦，建设富强民主文明和谐美丽的现代化国家，必须要有一个强大的资本市场。三大证券报也连续发文，呼吁信仰新时代，做多新时代。期待这是直面问题、破解困境、打破僵局、寻求最广泛共识之后，中国资本市场内生机制的一次深刻再造，也是资本市场一次伟大的理性觉醒。站在新时代的历史新起点上，中国资本市场要不负时代，不忘初心，奋发有为，首先需要解酒、醒酒，防止宿醉。

　　(本文作者介绍：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。微信公众号njchenzhilong)