文/新浪财经意见领袖专栏作家 李建军
考虑到当前经济增速的下降和通胀总体水平可控，3月CPI回落到4%的水平，特别是核心通胀维持在1%左右的水平，这为货币政策的实施留下了充足的空间。
事件：中国人民银行4月10日公布的数据显示，3月末，广义货币（M2）余额208.09万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点；狭义货币（M1）余额57.51万亿元，同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点；流通中货币（M0）余额8.3万亿元，同比增长10.8%。一季度净投放现金5833亿元。
评述：
1．从总量书看，M2的增速10.1%是近2年来的最高水平，并且重回两位数增长。，这说明当前金融市场的流动性非常充裕，并推动资金价格有小幅的下降。3月份同业拆借加权平均利率为1.4%，分别比上月和上年同期低0.43个和1.02个百分点；质押式回购加权平均利率为1.44%，分别比上月和上年同期低0.37 个和1.03个百分点。总量数据反映出了在疫情防控之下货币政策的逆周期调节的效果较为明显，也说明货币政策在优先考虑的是市场流动性的稳定，更多采取了包括定向降准、再贷款等数量型的政策工具。
2． 从人民币贷款来看，当前最为重要的是企业贷款的增加。一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。3月当月人民币贷款增加2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。说明，央行释放出来的流动性正在加速流向实体企业，金融机构的放款意愿没有受到大的影响，当前的货币乘数达到6.3左右，货币政策的传导较为有效，
3． 3月末，外币贷款余额8124亿美元，同比下降3.4%。一季度外币贷款增加255亿美元，同比少增206亿美元。3月当月外币贷款减少33亿美元，同比多减95亿美元。说明随着全球疫情的扩散，全球金融市场由于受到疫情影响，资本市场承压，美元流动性比较紧缺。后面还要注意资本跨境流动的潜在风险做好监测和防控，货币政策为维稳人民币汇率上要多加以关注。
4．从社融的角度看，除人民币贷款增加较多以外，债券融资规模较大，但是非标融资规模仍在下降，这和地方专项债券提前下达投放有一定的关系，也说明在流动性较为宽裕的情况下，债券市场规模增加成为支持复产复工的一个新的渠道。
非标融资持续下降说明当前逆周期货币政策的实施总体可控、流动性支持仍然以救助企业为主，定向的意味比较明显，对房地产和地方债务的控制还比较严格，稳增长的同时，防风险工作仍然没有放松。
5．考虑到当前经济增速的下降和通胀总体水平可控，3月CPI回落到4%的水平，特别是核心通胀维持在1%左右的水平，这为货币政策的实施留下了充足的空间。当前货币政策的重点仍然是相机抉择的基础上，确保企业资金流动性的充足，并随着复产复工的持续向好，企业贷款支持在确保经营性资金稳定的基础上，还会加大对中长期资金的支持来刺激投资需求。
同时，地方专项债券的提前下达和未来规模的扩大，也能够进一步支持企业对资金的需求满足投资需要，进一步来推动社会投资，促使经济逐步走上正轨。
从全球的情况看，还要注意全球金融市场的变化，防范美元的信用收缩对国内金融市场和人民币汇率的冲击。
(本文作者介绍：经济学博士，金融学博士后。现任中国商务出版社融媒体中心主任；中商智库秘书长、首席研究员。)
责任编辑：赵子牛
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