高瑞东：新增非农就业为何大超预期

2021年04月06日10:15

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家高瑞东

美国3月新增非农就业91.6万人，远超预期的新增65.8万人。服务业端，休闲酒店、教育健康行业的就业迅速恢复。生产端，建筑业止跌回升，制造业持续增长。两方面因素推动就业加速修复，一是疫情防控进展积极，疫苗接种加速，多州放松疫情管控政策，推动服务业就业修复；二是美国经济复苏强劲，叠加1.9万亿美元财政刺激计划落地，有效刺激总需求，带动就业增长。往前看，就业修复情况将影响美联储后续政策，美国经济强复苏背景下，美债收益率和美元指数或将进一步上行。

　　一、非农数据大超预期，服务业大幅复苏

　　美国就业市场复苏强劲。美国3月新增非农就业91.6万人，远超预期的新增65.8万人，也大幅高于2月修正后的新增非农46.8万人。其中，制造业新增18.3万人，服务业新增59.7万人，政府部门新增就业13.6万人。

　　服务业端，美国新增确诊持续回落，各地放松管控措施，休闲酒店、教育健康行业的就业迅速增长，分别为28万人和10.1万人。交通运输和批发行业的就业较2月也有不同程度增长。生产端，摆脱2月极端天气叠加地产热，建筑业止跌回升，新增就业11万人，美国复工复产持续推进下，制造业新增就业5.3万人，是2月新增就业人数的2.9倍，采矿业新增26万人。

　　生产端就业恢复程度较高，休闲酒店业加速修复。从非农就业情况看，生产端就业恢复较高。3月，生产端已恢复至疫情前总就业人数（2020年1月）的97%，服务业整体恢复至疫情前的94%。但从失业率以及劳动参与率看，就业情况离疫情前还有较大差距。受疫情影响较大的休闲酒店业目前恢复程度仍较低，3月为82%，但近两个月保持加速恢复态势。

　　失业率下降，劳动参与率上升，工资增速略下降。一方面，3月美国失业率下降2个百分点至6%，暂时性失业和永久性失业人数较2月分别下降20.3万人和6万人。同时，劳动参与率较2月上升0.1个百分点至61.5%，显示劳动力市场温和改善。但失业率和劳动参与率较疫情前（分别为3.5%和63.4%）仍有差距。

　　另一方面，平均每周工作时间从2月的34.6小时上升至34.9小时，劳动力供给有所增加。平均时薪同比增长4.2%，低于预期的增长4.6%，增幅较2月有所收窄，主要原因是在疫情封锁措施逐步解除背景下，薪资较低的服务业从业者开始大批重返就业岗位，从而拉低整体薪资水平。

　　本周首次申请失业人数略上升，但呈下行趋势。截至3月27日当周，美国首次申请失业金人数超预期上升至71.9万人，较上一周增加6.1万人，与较好的非农数据相比有所背离。其背后原因可能包括，一是二者衡量维度不同，首申反映的是被失业人群符合相关条件申请失业保险金的数量，受各公司裁员状况影响；非农反映的是上个月近40万个企业创造的净岗位数量。二是单周首申波动性较高，易受节假日等因素影响。三是美国劳工部此次针对季节性因素而调增了部分数据。四是从趋势看，目前首申人数处于下行区间。美国劳工部指出，本周4个月移动平均数据为71.9万人，较上周下降1.05万人，是2020年3月14号以来的最低值。往前看，随着美国经济持续复苏，首申人数预计也将逐步下降。

　　二、疫情形势好转，经济强劲复苏推动就业增长

　　疫苗接种加速，各州疫情管控政策放松，推动就业恢复。一方面，美国疫苗接种超预期加速推进，截至4月4日，每百人接种44.93剂，每日接种突破280万剂，美国共接种超1亿剂疫苗。在疫苗接种推进下，美国每日新增确诊病例也在稳步下降中。

　　另一方面，在疫情形势好转背景下，多数州近期密集出台政策，放松有关疫情管控措施，带动休闲服务业重新开放，，从而促进就业逐步恢复。从高频数据看，OpenTable 数据显示，近来美国堂食人数持续恢复，远远领先欧洲各国。

　　美国经济复苏强劲，带动就业恢复。一方面，3月，美国ISM制造业PMI超预期上升，录得64.7，超出市场预期的61.3，较2月上升3.9个百分点，创1984年以来新高。新订单、生产等分项指数保持扩张，制造业供需两旺。同时，3月，美国密歇根消费者信心指数录得84.9，创去年3月以来新高，多项数据显示美国经济复苏如火如荼。

　　另一方面，随着拜登1.9万亿美元财政刺激落地，将进一步推升需求。3月31日，拜登又宣布“美国就业计划”，计划未来八年投资2.3万亿美元左右基础设施，若落地将进一步提振美国经济。美国经济强复苏将推动美国劳动力市场持续改善。

　　三、美债收益率和美元指数短期或将继续上行

　　美国经济强复苏背景下，美债收益率和美元指数或将进一步上行。1月以来，在美国强复苏预期下，美债收益率和美元指数已共振上行。目前，非农就业数据及PMI等领先指标均超预期，显示美国复苏动能强劲。

　　往前看，美国疫苗接种加速推进，拜登计划上任百天（4月30日）时完成2亿剂疫苗接种，于7月4日国庆日前实现经济全面重启，而欧洲目前疫情有所反弹，疫苗接种缓慢，美国经济修复速度领先全球主要经济体，从而有望支撑美债收益率和美元指数进一步上行。

　　就业修复情况将影响美联储后续政策。目前失业率（6.0%）较疫情前水平（3.5%）仍有较大距离，劳动参与率较疫情前低1.9个百分点，显示整体就业水平仍较低。实现就业最大化是美联储两大政策目标之一，美联储主席鲍威尔曾多次表示虽然就业市场有所回暖，但要取得 “实质性”进展仍需一定的时间，因此就业修复情况将极大影响美联储后续政策取向。