陆晓晖：A股近期不宜悲观

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 陆晓晖

　　今年以来内外因素导致的A股持续下跌压力最大的时期，其实已经过去了。

　　今年上证指数一路震荡下跌，10月19日创下2449点的年内低点，跌破所谓股灾底，相比年初相对高点下跌超过1000点，领跌全球主要股市。

　　股市下跌原因

　　导致A股熊霸全球的原因到底是什么，这是需要首先讨论清楚的。

　　首先，中国经济调结构，上市公司的盈利增速放缓，这是最基本的。

　　其次，股市缺乏一个市场化的操作空间，或者说市场监管在微观上过细，对市场活跃资金形成了事实上的压制。从数据看，前10月市场资金的流出比较明显。

　　另外，金融强监管下紧信用去杠杆，过程不断强化，与此同时却缺乏市场真实状况的反馈机制。从而导致市场杠杆短期被压制过快，形成急速失血。大股东爆仓等事件频频发生，对市场产生极大冲击。

　　从外围看，美股今年一路上涨，呈现一个非常强的正反馈：经济好股票涨，股票越涨消费越好，消费越好经济越好，经济越好股票越涨。在这样的经济和股市的正循环之下，给了美国鹰派以贸易战等手段压制中国的空间。

　　还有一点，美国对中国的指责，包括市场保护、国进民退、知识产权等，一开始基本上是得到了其发达国家盟友的认可，这对中国在国际空间上的腾挪造成负面影响。

　　以上因素导致的信心与预期上的问题，导致了股市的连续下跌。

　　最近的积极变化

　　市场的悲观情绪在10月19日达到冰点，市场一度跌破了2550点。随后政府高层和监管层密集发声，疏困股权质押等一些暖风政策出台，市场正在朝积极方向发生变化。A股近期走势也不再是此前的弱者恒弱反弹乏力。10月25日美股大跌超过600点， A股顽强翻红收盘，以至被股民称为A股“独立日”。

　　那么，最近到底发生了哪些变化呢？

　　第一，经济的放缓与低速增长，可能还会持续下去，这部分暂时没有特别大的预期调整。

　　第二，对市场的微观细化监管短期出现大幅变化的可能不大，但市场已经明显感受到了监管层对市场的呵护，而不是像原来实际市场压力重重的基础上，缺乏呵护市场的声音。这是一个很大的变化。

　　第三，金融强监管缺少反馈的机制的问题，虽然需要时间去建立长效机制，但至少在当前时刻，整个国家已经意识到，市场羸弱情况下的强监管和强力去杠杆，可能给整个经济和金融体系带来极大的风险。包括政府、民间、金融机构等各个层面，对此已经足够重视。

　　第四，从外围看，美股进入10月后开始出现大幅的震荡和暴跌，加上中期选举在即，以及美联储已加息到一定幅度，现在大家对于美国是否能维持“经济-消费-股市上涨的正循环”产生了怀疑。在这样的一个过程中，其压制中国的空间开始受到限制。包括最近传出中美领导人会在G20会议期间见面等讯息，都有助于改善悲观预期。

　　另外，国际上对中美贸易战的认识，开始出现新的方向：美国对中国的压制，贸易问题只是一个借口，背后原因是美国担心和忌惮中国成为新的国际领袖，这一点在国际上的认可度大幅度地提高。同时，其他国家也担心中美贸易战的持续会伤及全球经济以及自身利益。中国的国际环境正在朝好的方向发展，包括与俄罗斯合作，安倍的访华等都是积极信号。

　　所以，除了第一点以外，导致股市下跌其他的方面都是在改善的。

　　反弹值得期待

　　综上来看，今年以来内外因素导致的A股持续下跌压力最大的时期，其实已经过去了。另外，在市场的政策底形成后，投资者对市场持续一段时间的反弹的期待，无论在做多的力量，还是做多的意愿，还有时间窗口，都容易形成向上的市场合力。所以，A股今年接下来形成一定力度的反弹还是值得期待的。

　　至于反弹之后的走势，还是取决于经济的转型和股市制度的建设，这个需要看一个持续的变化过程而定。

　　(本文作者介绍：中欧国际工商学院首届FMBA，融义财富创始人&CEO，中国理财师职业化联盟执行委员。超过13年金融与财富管理从业经验，曾服务于花旗银行等著名金融机构，首创了国内高端社区财富管理连锁模式。)