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天相投资顾问有限公司
说明：以下测算数据截止日期为2002年1月18日，当天上证指数收盘为1415.44。共有上市公司1139家，股本总数为5162.9亿股，流通股总数为1803.5亿股，非流通股为3359.4亿股，加权平均股价为7.56元，加权平均净资产为2.48元。
其中国有股2424.1亿股，涉及上市公司835家，加权平均股价为7.16元，加权平均每股净资产为2.41元。
假设：全流通价格为流通股价的50%，从大到小不同范围的非流通股流通规模和资金需求模拟如下：
1、考虑补偿因素：能够对流通股进行补偿的上市公司有940家，可以流通的非流通股数最多为1705.5亿股，相当市值为5965.5亿元，对流通股进行补偿后非流通股的加权流通价为1.95元，非流通股的加权流通净资产为2.40元。
2、考虑控股因素：在940家上市公司中扣除国家控股比例不够和控股51%和30%后剩余股本不足补偿流通股的上市公司后，可实施流通方案的上市公司有412家，可流通的非流通股股数为561.7亿股，相当于市值1823.4亿元。对流通股进行补偿后非流通股的加权流通价为1.88元，非流通股的加权流通净资产为2.17元。
3、含有国有股：在412家上市公司中，含有国有股并满足补偿条件的有283家，国有股控股部分的市值为1259亿元，可流通的市值为1279.0亿元。对流通股进行补偿后国有股的加权流通价为1.73元，国有股的加权流通净资产为2.11元。
4、只有国有股且有业绩要求：
4-1、在283家上市公司中，只有国有股为非流通股且2001年中报每股收益大于零的上市公司有100家，国有股控股部分的市值为517.2亿元，可直接流通的市值为460.8亿元。对流通股进行补偿后国有股的加权流通价为2.23元，国有股的加权流通净资产为2.64元。
4-2、其中加权流通价高于净资产：39家，涉及国有股116.2亿股。按我们的方案，补偿需要37.1亿股，控股需要37.6亿股，相当于市值188.8亿元。可直接流通变现的国有股为41.5亿股，相当于市值212.9亿元。国有股加权平均流通价为3.46元，加权平均每股净资产为2.65元。
5、国有股一家持股：
5-1、在100家上市公司中，国有股持有单位只有一家的上市公司有75家，国有股控股部分的市值为460.9亿元，可直接流通的市值为361.4亿元。对流通股进行补偿后国有股的加权流通价为2.17元，国有股的加权流通净资产为2.63元。
5-2、其中流通价高于净资产：24家，涉及国有股87.1亿股，用于补偿的国有股数量为26.5亿股，控股需要国有股32.9亿股，相当于市值162.6亿元。可直接流通变现的国有股为27.7亿股，相当于146.4亿元，加权平均流通价为3.55元，加权平均每股净资产为2.75元。
在上述基础上进一步分析可以发现：如果股票价格上涨30%，一方面将大幅增加可以实施流通方案的上市公司数量，另一方面也大幅提升国有股流通价值;如果价格下跌30%，由于适用范围的缩小和资产的贬值,竞价补偿方案将失去意义。
2002年1月19日
竞价补偿方案的流通规模和资金需求模拟
天相投资顾问有限公司
一、竞价补偿方案的流通规模和资金需求总体模拟
1、含国有股的835家上市公司国有股流通情况
表1全流通股股价为流通股价不同比例时的835家
含国有股上市公司流通情况总体模拟
>
|
全流通股股价为流通股价的比例 |
可实施家数 |
总股本(亿股) |
国有股本(亿股) |
流通股本(亿股) |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
|
60% |
396 |
2491.7 |
1727.3 |
673.9 |
2327.7 |
2244.9 |
|
50% |
283 |
2049.7 |
1469.4 |
520.7 |
1279.0 |
1259.3 |
|
40% |
144 |
1539.1 |
1169.3 |
348.4 |
510.4 |
671.1 |
2、其中不含国有股的304家上市公司法人股流通情况
表2全流通股股价为流通股价不同比例时的304家
不含国有股的上市公司法人股流通情况总体模拟
>
|
全流通股股价为流通股价的比例 |
可实施家数家数 |
总股本(亿股) |
法人股
(亿股) |
流通股本(亿股) |
法人股筹资额(亿元) |
|
60% |
277 |
841.4 |
523.0 |
318.4 |
1839.2 |
|
50% |
240 |
698.2 |
457.6 |
240.6 |
1092.2 |
|
40% |
167 |
476.1 |
332.8 |
143.3 |
494.0 |
二、上市公司国有股流通详细模拟
表3含国有股的上市公司总体情况统计
>
|
股票家数 |
总股本
(亿股) |
国有股
(亿股) |
总市值
(亿元) |
流通市值(亿元) |
加权平均每股净资产(元) |
加权平均每股收益
(元) |
加权平均股价
（元） |
市盈率
(倍) |
|
835 |
4207.8 |
2424.1 |
30122.5 |
10528.9 |
2.41 |
0.101 |
7.16 |
35.34 |
表4全流通股股价为流通股价不同比例时的国有股总体流通情况模拟
>
|
全流通股股价为流通股价的比例 |
可实施家数 |
总股本(亿股) |
国有股本(亿股) |
流通股本(亿股) |
加权平均市场价
（元／股） |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
国有股加权平均流通价
（元／股） |
国有股加权平均净资产
（元／股） |
|
60% |
396 |
2491.7 |
1727.3 |
673.9 |
6.56 |
2327.7 |
2244.9 |
2.65 |
2.26 |
|
50% |
283 |
2049.7 |
1469.4 |
520.7 |
6.06 |
1279.0 |
1259.3 |
1.73 |
2.11 |
|
40% |
144 |
1539.1 |
1169.3 |
348.4 |
5.21 |
510.4 |
671.1 |
1.01 |
1.95 |
表5市场上涨时全流通价格为流通股价格50%的上市公司国有股流通情况模拟
>
|
上证指数 |
加权平均市场价
（元／股） |
国有股筹资额
(亿元) |
国有股控股市值
(亿元) |
国有股加权平均流通价（元／股） |
国有股加权平均净资产
（元／股） |
|
1415.44 |
6.06 |
1279.0 |
1259.3 |
1.73 |
2.11 |
|
1500 |
6.42 |
1355.4 |
1334.5 |
1.83 |
2.11 |
|
1600 |
6.85 |
1445.8 |
1423.5 |
1.96 |
2.11 |
|
1700 |
7.28 |
1536.1 |
1512.5 |
2.08 |
2.11 |
|
1800 |
7.71 |
1626.5 |
1601.4 |
2.20 |
2.11 |
三、只有国有股为非流通股时的上市公司国有股流通情况模拟
表6全流通股股价为流通股价不同比例时的国有股流通情况模拟
>
|
全流通股股价为流通股价比例 |
2001年中报每股收益(元) |
可实施家数 |
总股本(亿股) |
国有股本(亿股) |
流通股本(亿股) |
加权平均市场价（元／股） |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
国有股加权平均流通价（元／股） |
国有股加权平均净资产（元／股） |
|
60% |
>0 |
134 |
728.2 |
534.3 |
193.9 |
7.43 |
818.2 |
881.4 |
3.18 |
2.74 |
|
>0.1 |
65 |
456.4 |
343.6 |
112.8 |
7.84 |
493.1 |
670.0 |
3.38 |
2.89 |
|
>0.2 |
20 |
109.8 |
77.2 |
32.6 |
11.60 |
163.7 |
222.7 |
5.01 |
3.81 |
|
50% |
>0 |
100 |
580.2 |
439.0 |
141.2 |
7.15 |
460.8 |
517.2 |
2.23 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
376.7 |
292.1 |
84.6 |
7.35 |
272.2 |
418.0 |
2.36 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
73.1 |
52.8 |
20.3 |
12.37 |
83.6 |
115.5 |
3.77 |
3.58 |
|
40% |
>0 |
61 |
417.4 |
331.4 |
86.0 |
6.70 |
193.7 |
282.1 |
1.44 |
2.51 |
|
>0.1 |
28 |
278.9 |
224.9 |
54.1 |
6.75 |
104.1 |
235.3 |
1.51 |
2.55 |
|
>0.2 |
6 |
39.1 |
29.5 |
9.6 |
13.17 |
28.0 |
47.3 |
2.56 |
3.90 |
表7市场上涨时全流通价格为流通股价格50%的上市公司国有股流通情况模拟
|
上证指数 |
2001年中报每股收益 |
可实施家数 |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
加权平均市场价（元／股） |
国有股加权平均流通价（元／股） |
国有股加权平均净资产（元／股） |
|
1415.44 |
>0 |
100 |
460.8 |
517.2 |
7.15 |
2.23 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
272.2 |
418.0 |
7.35 |
2.36 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
83.6 |
115.5 |
12.37 |
3.77 |
3.58 |
|
1500 |
>0 |
100 |
488.33 |
548.10 |
7.58 |
2.36 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
288.46 |
442.97 |
7.79 |
2.50 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
88.59 |
122.40 |
13.11 |
4.00 |
3.58 |
|
1600 |
>0 |
100 |
520.88 |
584.64 |
8.08 |
2.52 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
307.69 |
472.50 |
8.31 |
2.67 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
94.50 |
130.56 |
13.98 |
4.26 |
3.58 |
|
1700 |
>0 |
100 |
553.44 |
621.18 |
8.59 |
2.68 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
326.92 |
502.03 |
8.83 |
2.83 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
100.41 |
138.72 |
14.86 |
4.53 |
3.58 |
|
1800 |
>0 |
100 |
585.99 |
657.72 |
9.09 |
2.84 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
346.15 |
531.57 |
9.35 |
3.00 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
106.31 |
146.88 |
15.73 |
4.79 |
3.58 |
四、只有国有股为非流通股且持有单位只有一家的上市公司流通情况模拟
表8全流通股股价为流通股价的不同比例时的国有股流通情况模拟
>
|
全流通股股价为流通股价比例 |
2001年中报每股收益(元) |
可实施家数 |
总股本(亿股) |
国有股本(亿股) |
流通股本(亿股) |
加权平均市场价（元／股） |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
国有股加权平均流通价（元／股） |
国有股加权平均净资产（元／股） |
|
60％ |
>0 |
97 |
579.4 |
431.2 |
148.2 |
6.99 |
635.2 |
674.3 |
3.03 |
2.65 |
|
>0.1 |
49 |
386.6 |
295.8 |
90.7 |
7.29 |
419.5 |
535.0 |
3.23 |
2.72 |
|
>0.2 |
12 |
72.1 |
51.3 |
20.8 |
11.97 |
116.1 |
151.7 |
5.22 |
3.67 |
|
50％ |
>0 |
75 |
495.3 |
378.9 |
116.3 |
6.82 |
361.4 |
460.9 |
2.17 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
342.6 |
268.1 |
74.5 |
7.05 |
236.0 |
387.5 |
2.33 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
53.9 |
40.3 |
13.5 |
12.58 |
61.4 |
103.4 |
4.08 |
3.62 |
|
40% |
>0 |
45 |
361.0 |
290.7 |
70.3 |
6.01 |
132.5 |
270.7 |
1.39 |
2.45 |
|
>0.1 |
24 |
257.4 |
210.0 |
47.4 |
6.04 |
72.8 |
235.3 |
1.47 |
2.44 |
|
>0.2 |
3 |
21.2 |
17.3 |
3.9 |
10.93 |
2.6 |
47.3 |
2.88 |
3.65 |
表9市场上涨时全流通价格为流通股价格50%的上市公司流通情况模拟
>
|
上证指数 |
2001年中报每股收益 |
可实施家数 |
国有股筹资额(亿元) |
国有股控股市值(亿元) |
加权平均市场价（元／股） |
国有股加权平均流通价（元／股） |
国有股加权平均净资产（元／股） |
|
1415.44 |
>0 |
75 |
361.4 |
460.9 |
6.82 |
2.17 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
236.0 |
387.5 |
7.05 |
2.33 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
61.4 |
103.4 |
12.58 |
4.08 |
3.62 |
|
1500 |
>0 |
75 |
382.99 |
488.43 |
7.23 |
2.30 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
250.10 |
410.65 |
7.47 |
2.47 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
65.07 |
109.58 |
13.33 |
4.32 |
3.62 |
|
1600 |
>0 |
75 |
408.52 |
521.00 |
7.71 |
2.45 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
266.77 |
438.03 |
7.97 |
2.63 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
69.41 |
116.88 |
14.22 |
4.61 |
3.62 |
|
1700 |
>0 |
75 |
434.06 |
553.56 |
8.19 |
2.61 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
283.45 |
465.40 |
8.47 |
2.80 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
73.74 |
124.19 |
15.11 |
4.90 |
3.62 |
|
1800 |
>0 |
75 |
459.59 |
586.12 |
8.67 |
2.76 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
300.12 |
492.78 |
8.97 |
2.96 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
78.08 |
131.49 |
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