作者：韩晨

　　当我们每一次面对“国有股减持”方案时，当股市在"国有股减持"影响一次又一次考验投资者信心时，我们是否应该认真反省中国证券市场到底发生了什么？中国证券市场的出路在哪里？“国有股减持”的困境是什么？如果我们能够将视线再一次回到中国证券市场设立之初，就会发现，中国证券市场的"产权制度"缺陷是导致中国证券市场无法健康、稳定发展的根本问题。

　　明晰的产权制度要求在经济运行过程中所有参与者的责、权、利的高度统一，并在此基础上进行有序的竞争和发展。在中国证券市场中，以国有企业为主体的上司公司代表国家利益，中国证监会作为证券市场的管理者维护国家利益，以国有资金为主体的机构投资者需要保值、增值国家利益。由此我们可以看到，证券市场的从业者中绝大多数都是代表国家利益，他们之间如何发生关系、如何界定他们的责、权、利的关系就是中国证券市场的"产权制度"。

　　然而，实际上，由于我国证券市场的早产和快速发展使得中国证券市场在这个问题上一直没有得到解决，也正因为此，给中国证券市场带来重大影响。例如，以国有资产为主体的上市公司由于所有者监督管理缺位和企业的内部人控制使得其公司治理结构严重不合理，无法发挥股份制的管理优势，产生大量上司公司质量不好的现象。上市公司层出不穷的"圈钱行为"是计划经济时代特有的投资饥渴症在证券市场复活的突出表现。股市中不断活动、操纵股价的庄家就是其利用资金、信息等方面优势获得垄断地位后发展起来的。证监会对证券市场的违规、违法事件的处理不力和监管不力也是由于其责权利的模糊所导致的。因此，为了中国证券市场的长期、健康、稳定发展，中国证券市场的"产权制度关系"必须得到解决，必须解决上司公司的所有者缺位和内部人控制以完善上司公司治理结构提高上司公司质量，必须规范投资者的投资行为以在最大限度的限制操纵股价行为，必须明确证监会对维护证券市场正常交易关系的管理权利和义务。

　　如果中国证券市场的"产权制度关系"得到解决，那么我们就可以很好的解决"国有股减持"的历史难题。"国有股减持"和"非流通股上市流通"两个概念。"国有股减持"是代表国有资产的所有者权益的再分配问题，它的责任主体是代表国家管理国有资产的财政部。"非流通股上市流通"是股权交易问题，它的责任主体是证券市场的管理者-证监会。现在许多人无法理解"国有股减持"与"非流通股上市流通"的关系，将两者捆绑在一起，认为两者是一而二、二而一的问题，就是没有认识到中国证券市场的结构性缺陷，也没有认识到"国有股减持"对中国证券市场发展的历史作用。

　　近期，股市接二连三的大幅下跌有着深刻而复杂的背景。一方面，它进一步说明了中国证券市场中的垄断者对股市垄断的加强，另一方面也说明如果"国有股减持"方案的推出和执行将会在很大程度上改变中国证券市场中长期存在的不符合证券市场长期、健康、稳定发展的不利状况。对此，无论是政策的制定者和广大的投资人都应该保持清醒的认识。

　　必须认清减持的历史意义及相关理论问题探讨

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