作者：刘创业

　　深、沪大盘自去年六月份见顶调整以来，历时七个月，市值抹去40%，两市平均股价已达到99年5.19行情启动前的水平，如果除去中石化等新股因素，沪市目前已相当于1000点的水平，难怪许多市场人士认为，称之为“股灾”亦不为过。这次暴跌虽在中国证券市场的历史上算不得跌幅最大，然而其影响力之大，辐射面之广，暴露出的中国股市问题之多却是史无前例的。可以这么说，中国股市十年的发展取得了其他国家需要几十年时间甚至是上百年才能完成的辉煌和成就，但快速发展的背后也积累了太多的风险与矛盾。十年股市超常规发展，积累的顽疾不可避免地会寻求一次集中的爆发，而其却在偶然与必然的矛盾运动中选择了以诡异变幻著称的蛇年作为开始。

　　对于此次暴跌，市场各式各样的分析自有其成立的理由，然而我们应该看到的是，市场跌至今天，其实这个市场中的矛盾已不那么复杂，“泡沫”已不那么丰富，市场参与各方对最大利益的争夺所形成的“博弈”成为当前市场走势的关键。依笔者之见，市场“博弈双方”亦简单到仅是政府(政策制定者)与大机构(利益集团)之间的对垒，国有股减持(或非流通股的全流通问题)和广大中小投资者业已成为了当前大机构(利益集团)与政府“博弈”的最好筹码，这些大机构(利益集团)也必将成为这次市场“博弈”的最大赢家。

　　博弈，英文是game，与“游戏”同义。实际上也确实如此，博弈论的发展最初就起源于游戏，比如常见的游戏“锤子、剪刀、布”就是一种简单的博弈，不过随着博弈理论的发展，其内涵和外延都有了深入的发展。博弈理论假设游戏的双方都是“理性的人”：在一定的预期和条件下，每个人都追求自己利益的最大化、每个人的决策都可能影响到其它人并同时受到其它人的影响。证券市场涨跌即是这种“博弈”的鲜明体现，市场参与各方正是在这里为了实现自己利益的最大化而勾心斗角。

　　一、市场中现有的诸多解释和理由大部分都已无法充分说明此次股市“非理性”下跌的原因。

　　对于此次市场暴跌的原因，市场中充斥着各种各样的分析和解释，比如不断加强的监管、国有股减持问题的不确定性、股市“黑幕”层出不穷、投资者信心遭遇危机、国际化下的市场重构以及“挤泡沫”等等。然而，随着股市单边下跌的延续，如果单纯的来看待这些解释的话已经出现了许多不合理和矛盾之处。诚然，对于从前发展不规范问题较多、目前处于转型期的市场来说，调整以应对国际化趋势是必然的选择，然而这种调整是否一定要以暴跌来完成？市场本应在规范中发展，而在规范之后这种发展就靠暴跌来体现？如果说从2245点跌至1600点是挤泡沫的话，那么市场更是向下勇往直前，直破政策底，再破1400，更有甚者是在这一系列的下跌过程中竟然没有一次象样的反弹还是挤“泡沫”？当市场平均成本已被远远抛在后面，股民全线套牢，券商已现危机之时，市场仍然义无反顾的下跌，这明显的“做空操纵”的背后又有谁能说没有一点“猫腻”呢？所以说，如果单纯用一般的原因来解释已经无法深刻来说明目前市场的“不理性”。难怪有许多市场分析人士无奈的摇头说看不懂。

　　市场几乎完全是在根据消息面、政策面甚至是境内外一些媒体的传言做“随机运动”。而在这种“随机漫步”的假象之后，我们感觉到的是这个市场正被一种无形的力量所操纵，他们有意的在对政策进行着快速的反映，即我们所说的与政策“博弈”。然而由于一般投资者已全线套牢，一些私募基金、工作室之类的小机构已被市场洗涮出场，那么参与目前与政策“博弈”的资金又来自何方呢？这些资金运做的背后是否掩藏着更深的阴谋或战略部署呢？笔者承认，国有股减持或者说非流通股流通问题业已成为当前市场中最大的不确定性因素，这些不确定性因素是制约当前行情发展的关键，但如果能够透过这一现象去分析市场参与各方在“博弈”过程中的状况和心态的话，将更有助于深刻理解这次“非理性”的市场下跌。

　　国有股减持无疑是当前市场最大的不确定性因素，由于历史原因所造成的中国股市的顽疾便集中体现在当前不可流通股份的流通问题上，国有股减持或者说全流通问题正如一把“达摩克利特”之剑决定着当前市场的起起伏伏。正是因为整个市场在大跌之后对国有股减持问题的过度敏感，广大投资者便将所有的怨气抛向国有股减持政策的制定者：作为市场游戏规则制定者的同时又是市场利益的争夺者。由此，“与民让利”、保护广大投资者的口号便随之而来。谁都清楚，国有股减持或者说非流通股的流通问题的解决对于中国股市的长远发展将是极大的推进作用，然而对于市场各方来说，长远利益的获得并非一定要以牺牲短期利益的获得，谁都想在这一矛盾的解决过程中获取其最大的利益，利益之争便带来整个市场参与各方的“博弈”：政策制定者、机构(利益集团)和广大中小投资者。

　　二、政府作为政策制定者的同时来参与市场的“博弈”和利益争夺，这种双重身分注定政府和国家不会成为这一市场“?弈”的最大胜利者和利益获得者。

　　在国有股减持有或者说非流通股流通这一问题上，国家政府既然作为市场博弈的参与者必然寻求其利益的最大化。然而，作为政策的制定者必然在制定政策的过程中充分考虑到市场的稳定与一般投资者的利益，否则很容易就会被冠上“与民争利”的大帽子。就象去年财政部刚刚宣布以市价减持国有股后在市场内所引起的轩然大波一样，而后证监会宣布的国有股暂停之举被市场称为“及时修正错误”之举，真正应了其“保护投资者利益”的宗旨，而归结为“市场赢了”。这样一来，政府在制定相关政策时必然谨小慎微，也就注定其在此次市场“博弈”的过程中不可能成为最大的赢家。政策制定者的这种局限性与博弈过程中的“尴尬”当然是由于历史原因造成的，即我国证券市场建立之初的主要参与者就是国家。然而，当这一市场逐渐壮大，并面临与国际接轨的时候，国家和政府的角色和定位终究要改变，这是维护证券市场长远稳定健康发展的必然，就象目前国有股要减持、非流通股要流通就是市场结构性调整和规范化的需要，如此一来，政策制定者的这种尴尬自然是无法避免。

　　三、本就为弱势群体的广大中小投资者在经历了市场大跌之后，大面积的套牢早已使他们失去了市场“博弈”的参与权和话语权。然而，却有被大机构(利益集团)用来作为最有利的“博弈”筹码的天然特性。

　　2000点之上时，市场唱多观点处处可见，许多投资者也是看到中国经济的“一枝独秀”而充满希望。连续七个月的市场大跌，小股民早已是套牢无数。特别是在市场下跌的过程中，往往仅仅存在单日反弹，更有许多投资者也就是在这时候又成为套牢一族。中小投资者的信心已被市场的持续下跌及层出不穷“黑幕”和“地雷”打击的支离破碎，到证券营业部看看，听听万千股民“我再也不炒股”的呼声就明白了目前广大中小投资者的参与热情几乎已到冰点。等待，已成为他们唯一要做和有能力做的事。这样的状况叫他们如何去参与市场的“博弈”呢？

　　同时这一群体还包括一些私募基金和工作室之类的机构投资者，也包括一些投资咨询公司或中小型的投资公司。由于其实力和资金来源狭小等问题，抗风险能力较弱，再加上其中存在的一些不规范运做等等致使本利全无，早已是“人去楼空”，如中诚投资等等。生存已是问题，何来参与“博弈”？

　　然而，市场“博弈”参与不成，却被动的成为了大机构(利益集团)用来与政策博弈的筹码。为了争取利益的最大化，这些大机构完全可以利用一个正当的和堂而皇之的理由，那就是“充分保护投资者的利益”，广大投资者成为他们必胜的一张“王牌”。道理很简单，如果政策不满意他们就可以利用手中筹码砸盘，并将广大投资者的怨气直接指向政策的制定者，而迫使政府进行更大的让利行为；如果政策一旦合其心意，由于广大投资者早已是套牢一族或是失去信心一族，由于这些大机构(利益集团)大量的低价筹码早已收归囊中，即便只是“恢复性行情”或解套行情，他们一样可以得到巨大的收益。在理论上来说，基于政府可能出现的“与民让利”，广大投资者似乎也确可减少一些损失。

　　四、大机构(利益集团)基于各种优势将最终成为此次市场博弈的最大赢家。

　　首先，这些大机构(利益集团)主要由两类群体构成。一是一些较大的市场已参与者。由于他们拥有较多的资金来源和较强的实力，应对市场风险的能力较强，并且还具有较深厚的背景，则在市场中具有了极强的灵活性，如去年B股开放时的获利群体等；二是一些新的市场准参与者，如一些外国资金、港资等，正准备积极的参与市场的运做，并且这些资金已经通过各种渠道进入市场，正整装待发。

　　其次：追求利益最大化是这些大机构(利益集团)此次与政策“博弈”的最大动机。对于那些市场的新入者来说，由于没有经过此次暴跌的洗礼，损失自然避免，相反，市场跌的越深对于他们今后的运做将带来最大的便利和利益的最大化。比较复杂的是已是当前市场参与者的大机构(利益集团)，市场下跌自然也造成一定的损失，然而由于其实力强大和资金的后续供给能力较强，他们并不惧怕市场的下跌。同样，市场如果跌的越深或在低位徘徊的时间越长，他们在低位取得的筹码就越多。这相比于其高位筹码所受的那点损失而言，不过是“九牛一毛”，况且其既然能够在B股开放之初先知先觉，也必然对此次大调整早有准备。

　　再次：他们拥有与政策“博弈”的最有利的筹码，即广大投资者的利益。这一点使之具有了充分的灵活性。政策能够保证利益最大化当然是好事，如若不然，就可以运用手中筹码进行砸盘，引导广大投资者指责国有股减持或非流通股全流通政策侵占了投资者的利益，基于我国证券市场中的诸多不合理性，这自然可以找来一系列的理由，迫使政府更大程度上的“与民让利”，来维护市场的稳定，保护广大中小投资者的利益，这些大机构(利益集团)既为投资者又不是一般的投资者，在对市场能够进行有效操纵的同时又能够最大限度的获取政府“与民让利”过程中的既得利益，从而实现其利益的最大化。

　　难怪有人疾呼：国有股减持成了市场暴跌的替罪羔羊！不无道理。

　　这就是这个“博弈”市场的现状，任何事物都是伴随着矛盾的发展而发展。也正是因为市场建立之初的不规范，在造就了市场一系列的矛盾和不规范的同时，也预示了今天在解决市场一系列矛盾和不规范时所面临的尴尬和无奈。当然，我们不能否认的是市场必然将沿着国际化、规范化的道路向健康、有序、稳定的方向发展，但就眼前，似乎也只能是尴尬者依旧尴尬，利益既得者依旧为自己利益最大化而欢呼！

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