河北证券 徐静珍

　　近日，证监会国有股减持折让配售方案推出，导致消息公布当日沪深股市出现了6%以上的跌幅，这是在沪深股指已经出现40%左右的下跌的情况下产生的又一次深跌，方案对市场的冲击可见一斑。虽然从宏观的、全局的角度看，新的国有股减持折让方案考虑了市场参与各方的意见，相对比较公平，并因该方案的实施彻底解决中国股市三分之二股本不流通的问题而成为中国证券市场上的重要里程碑，然而，对于三无概念板块来讲，其利空影响是显而易见的。具体分析如下：首先，三无板块的资源“稀缺性”不复存在。在任何一个市场上，稀缺性往往导致产品定价过高。三无板块的价值其实过去主要体现在其股本结构的稀缺性上。鉴于其它股票平均三分之二以上的股本不能流通，通过重组控股一个企业几乎不可能。而三无板块的股权结构特殊，持股分散，重组方便等优势，便利了重组轰动的进行，惟其如此，三无概念板块几乎每年都存在着行情。三无板块，甚至成了市场上的神话。新方案实施之后，上市公司的全部股本将可以实现流通，三无概念的特殊性和优越性也就无从体现。这就是其“从贵族走向平民”的悲哀。其次，新方案实施后，巨大的比价效应将使得股市的整体价格水平下移，三无概念板块同样不能幸免。按照新方案，非流通股股东经协商后拿出一部分非流通股，向全体投资者公开竞价发售，通过公开竞价形成“全流通股价”。再通过对流通股股东进行低价配售或无偿送股的方式，对流通股东的利益进行补偿。从形式上来说，有些类似于除权效应。然而，由于三无概念板块的股票，根本不存在非流通股股东给予补偿的问题，也就不存在价格的“软着陆”问题，明显偏高的股价，向下靠拢将成为一种趋势。另外，新股发行实施全流通，流通盘的增大，必然使得新股发行上市价格普遍低于过去只有少部分股份流通的状况。无论是老上市公司还是新上市公司，其股票的价格必然向下靠拢，三无概念板块当然不能幸免。第三，十多年来，三无概念板块历经多次反复炒作，成为沪市累计涨幅最大的股票。2001年5月中旬,三无概念股创出了历史上的最高点之后一路下滑。以这些股票的上市首日为起点，计算其截止到2001年5月15日的涨幅，可以看到，巨大的涨幅(复权之后)在沪深股市上几乎使得其它所有股票相形见绌。如此巨大的涨幅，并不完全是依靠其业绩的的高速成长实现的，在很大程度上依靠的是资本运作。一些长期投资者持股成本相当低廉。这实际上就为股价的下挫提供了广阔的空间。三无概念股票1990年12月19日至2001年5月15日涨幅(复权后)序号代码名称阶段涨幅1'600601'方正科技1287.1782'600603'兴业房产1255.253'600651'飞乐音响1248.6714'600652'爱使股份745.5795'600653'华晨集团472.676第四，从这些股票的历史走势图来看，从2001年5月中旬之后，步入了一条标准的下降通道之中，上档压力很大。近日新的国有股坚持方案出台之后，这些股票的盘面走势也不容乐观。三无概念板块曾经在历史上风光多年，虽然人们的愿望总是美好的，但市场内在的运行规律往往并不以个人的意志为转移。持有三无概念的投资者，切不要被其昔日的辉煌蒙住了双眼。股票的下跌，就像上涨一样自然，顺势而为，方能在市场上永远立于不败之地。

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