一、上市公司的全体股东均为我国证券市场的发展做出了重要贡献在目前的3343亿的非流通股中，国有股有2335亿，募集法人股244亿，内部职工股24亿，其他21亿。应当说，正是由于这些股东所持股份在背后的支撑，才有那1700亿流通股的流动；或者换句话说，正是有了这1700亿流通股的发行，才推动了非流通股的巨大增值。因此，它们的相互作用使得几乎所有股份公司发展速度快于非上市的股份公司，它们共同在推动中国证券市场方面作出了不可磨灭的贡献，也付出了巨大的心血。当社会条件成熟并好转的时候，任何一种利益应该是平等享受，任何一种权力应该是均等拥有。如果一味强调国有股而忽视甚至歧视非国有股，这不仅是对历史的不公，对历史责任负重的不公，也将对今后发展带来困难，使非国有公司的投资人及经营者产生新的心理障碍及新的疑虑。从长计议，从大着眼，视所有非流通股为一个整体，才能赢得全民的理解与支持。

　　二、所有非流通股必须一视同仁(1)现有上市公司每股净资产平均为2.7元左右，这说明，在上市公司运行了几年后推动了原有股东的1元折股(或购买)的股价，使其有了增值。这种增值依靠的主要力量是通过在二级市场募集资金的到位使原有公司的规模能适时发展，原有项目能进一步落实并开发利用。正是在这种情况下，被组建而成的上市股份公司的国有公司其效应明显较好于那些至今仍未重组的国有公司。这是一个不容忽视的历史事实。在此强调这一内容的意义在于，从全国范围来讲，由于国有法人股最初曾是由国有资产管理局作为唯一代表人，现在由财政管理，这就是说，至目前为止仍可将所有国有法人股视为一个“大股东”。这样，总体上讲，这一股东在投入到甲主体时或许盈利，但投入到乙主体时可能出现亏损等不一而同的局面，但总体情况是其上市公司中的国有资产的净资产增加了，即资产有了增值。同样，在上市公司中的非流通股份中的非国有资产也同样有了同步增值。(2)所有上市公司的流通股份背后几乎均受托于那些未流通股份股东的支撑。换句话说，每有1个单位的流通股上市成功，必有3个单位非流通股在背后默默的做着贡献。因此，所有非流通股须一视同仁。(3)证券市场是依靠资金量堆积的市场，但是，人们的心理在此起着决定性的作用，而这心理作用中，预期又是支配其行为的根本中枢，追求平等则是支配其行为的心理保证。

　　三、只要在国有股减持中获得2500亿的资金回笼就表明了国有资产没有流失，若以净资产收回6400亿左右，则表明国有资产非但没有流失而且有了巨大增值。第一，按现有非流通股中的国有股2335亿计算，以每股净资产2.7元左右价格出售，累计取得6400亿元，就表明了国有资产非但未流失而且还有了巨大增值。第二，假定围绕净资产所定价格减持，那么，因各企业主体不同，有些净资产值销售价格会高一些，还有一些依据净资产销售价格会低一些，但只要宏观总体上达到了前述目标值域，就可以认为减持成功。不应拘泥于一城一池的得失。第三，既然如此，有些公司以低于其净资产的价值出售，也就应该认为是非常正常的事情。但这种情况的出现是有其原因的：A、净资产低到接近于0，这时的股权转让肯定不会有好价格；B、即使每股净资产很高，但如果其收益率很低，说明其资产利用率或者其回报率很小，这时的转让价格也会大打折扣；C、假定某公司净资产也高、收益率也不错，但从行业发展角度来看，前景不能让人乐观，在这种情况下，其转让价格也难以维高；第四，如此可见，减持非流通股时，其价格不应该是越高越好，其回笼资金也就不可能是越多越好，它要尊重市场规律，当买卖双方均有利可图时，其买卖行为才能成为现实。

　　四、新股发行中势必不能再增加新的负担。目前我国的证券市场中，流通股与非流通股是3:1的关系，而且这一行为还在延续。即每发行1000万流通股，就会有3000万非流通股沉淀在非流通市场，虽然比例不变，但是，后者的绝对量远远大于前者，这无疑加大了解决这一问题的难度。事实上，我国《公司法》第八十三条规定，以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司份额总数的35%，其余股份应当向社会公开募集。第八十二条规定的关于发起设立股份有限公司同第八十一条关于国有企业改制为股份有限公司以及第八十八条有限责任公司更变为股份有限公司等条款中，均未对非流通股及流通股的比例做出明确的界定。因此，在今后的政策制定过程中，如果是新设立的股份公司，其流通比例可渐次增大，从目前的25—30%左右改变为倒三七；如果业已经营三年且规范运作的股份公司，可以考虑一部到位全额流通。只能这样，才能堵住不断冒出的不能流动股的股泉。解决非流通股转让的一个根本前提是采用“釜底抽薪”而不是“扬汤止沸”，一方面不遗余力的转让(减持)，一方面又不断增加新的沉淀剂，这种永无休止的龟兔赛跑会给投资者带来沉重的心理负担和永无宁日的恐慌感觉。重新学习并正确贯彻执行《公司法》和《证券法》，或者增加发行量比重，使沉淀量相对减少，或者干脆推荐已运作三年且规范的股份公司，使之一步到位，全额流通，以此才能杜绝源源不断的沉积。

　　五、必须明确国有股减持的时间表统计显示，及至目前我国已上市公司中非流通股中的国有股约有2335亿。按原有减持方法中的以发行市价定价的原则计算，(烽火通讯当时的发行价为21元)，即使以每股以10元价计，减持完毕这些国有股尚需23350亿元。这一庞大数字的意义在于：(1)我国目前城镇居民储蓄存款的6.8万亿中的1/3左右；(2)另据统计，我国证券市场发展十年来共募集资金7560亿，其中从A股筹集3770亿，从A股配股筹集资金约2000亿。这就是说，每年我国的证券市场全部融资能力年均为700亿。以此推算，即使今后若干年内新股发行全部停止，要消化这23350亿欲减持的国有股，尚需30余年的历史；(3)如果考虑到还会继续发行新股的因素，由于有限资金的分流，这一历程显然还会延长；(4)假定仅以从A股及A配股新募资金能力进行推算，年均可投入400亿左右，这样，按照目前的年均增量资金向国有股减持这一战役推进，要完成这一历史巨任，起码要耗时一个甲子年。因此说，这一耗时耗资的战争是没有充分心理准备的。从目前的情况看，以每股净资产作为转让价格的依据的到了大多数人的认同，但即使如此，这一战役的完成也须用资近7000亿，以过去10年来证券市场的年融资能力推算，则须15年左右的时间。若以净资产的一半进行，也须7-8年的时间；如果以1元一股退出，仍须3-4年的历程。显然，价格低则所须时间短，价格高则所须时间长，那种又想价格高还欲一次性解决战斗的想法难以实现。

　　六、非流通股转让的方式应以公司为主体，宁可一个个公司进行彻底解决，决不能一大批公司以百分数的进度推进。公正的评价减持方案中的每一过程。过程和结果是两个概念。任何事物的发展均有一个过程，这个过程的终归是要达到某一个结果，但在达到结果之前的任何过程都无法体现结果所体现的作用。因此，在国有股减持这一漫长的过程中，正是因为这是一个过程，它只能逐步的调整股权结构、壮大国民经济、开拓社会资金筹集渠道，规范股份制运作、完善法人治理结构以及解决一股独大等诸多问题，而在这一过程中无法完全解决这一问题。所以，要实事求是而不要夸大其词的宣传它的作用。

　　参见新浪网1月22日刊载阎海琴文：国有股减持必须遵循的原则

　　阎海琴博士：国有股减持方案必须尊循的原则

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