美息狂降：美元何时见底(2)

　　3月18日的纽约资本市场对美联储连日来的举措持积极态度，尤其是在降息和高盛等巨型金融企业公布了近期收益率走高的刺激下，纽约股市道琼斯指数当日飙升420.41点，以12392.66点收盘。这一现象的重要内涵是，美联储连日来的行动，初步让美国的资本市场感到，只要有必要，美联储就会竭力拯救股市，避免经济跌入衰退。美联储的重要目标，就是要让美国资本市场因此看到摸底回升的希望。

　　可能埋下多重隐患

　　不过日益增多的经济学家却因此担心，美联储对资本市场大量注资、同意接受潜在的不良资产作为抵押、大幅降息以及其他促进流动性的措施，将可能产生三方面的副作用，即埋下未来经济过热隐患、推高消费品价格以及打压美元汇率。也正是降息可能形成的隐患等原因，使股市无法承受风浪。3月19日降息的第二天，出于对商品价格上涨的担心，道琼斯指数又暴跌293点，几乎回落到了降息前的水平上。

　　回顾美联储此轮降息历程，自2007年9月18日以来，美联储前后6次行动，已经把2003年后升到5.25%的央行利率，调低到目前的2.25%。与此同时，石油价格从去年9月的每桶75美元左右，一路攀升到目前的109美元；金价从每盎司660美元上下，上升到今天的1000美元一盎司。然而，美元与世界其他6大货币的汇率指数，却下降了11%。

　　从避免经济过热的角度看，有经济学家认为，美国股市目前面临的困境，主要是部分金融机构以前违规借贷等行为所致，这类机构应该自食恶果。而政府通过降息等措施拯救这类企业来避免纽约股市崩溃，实际上不但是变相地鼓励金融违规行为，且可能造成资本成本过低而给未来经济埋下过热隐患。

　　从消费品价格的角度看，3月18日的美联储降息，让企业界预感到经济将恢复正常甚至高速增长，从而将导致世界对能源等重要产品的需求。为此，石油价格当天飙升3美元，达到每桶109.42美元。玉米和铜等重要产品价格也一反连日来的下降趋势，回头向上攀升。这类初级产品的价格上涨，最终都要让消费者来埋单。如石油价格的不断上涨，已迫使美国达美航空公司准备裁员3万，瘦身幅度占其雇员总数的多一半。达美估计，面临航空油价的不断上涨，企业如不进行裁员重组，不久就会面临破产的命运。

　　对于美元进一步贬值的趋势，越来越多的经济学家呼吁布什政府改变目前所采取的弱势美元政策。自布什执政后，美国国债从3.4万亿美元上升到目前的9万多亿美元。为此，美国资本市场现在每个月就需从国外吸纳600亿美元的资金，来弥补经常项目赤字。然而，降息也降低了美国资本市场对资本的吸引力，导致外国资金购买美国股票和国债的幅度从2007年8月开始大幅度下降。这种种因素都对美元形成新的向下压力。自去年6月以来，美元对日元汇率已经下滑了近22%。上周，更是出现了自1995年以来首次跌破1美元对100日元的心理大关。

　　不可否认，美元走软刺激了美国的出口制造业。然而，到目前已持续了7年之久的美元颓势，虽刺激了美国出口增长和进口下降，但却正在形成多种隐患。越来越多的经济学家开始担心，美元进一步疲软会对美国资本市场形成新的打击，更有少数人担心美元继续下滑会面临崩溃的威胁。为此，他们呼吁美国政府尽快扭转多年来只在口头强调强势美元，实际上却一再忽视美元汇率下跌的弱势美元政策。

　　尽管这样，笔者认为，从美国整体经济的层面看，乃至从美国政治的角度看，美国政府经济决策层近期内难以做出改变现行汇率政策的决定，美元进一步走软看来还要持续相当一段时间。