国务院经济体制改革办公室 宏观分析师 李幛喆

　　本周沪指收1924点，较上周跌31点；深指收570点，深成指收在4007点，分别比上周跌10点和跌61点。两市的周成交额为488.96亿元左右，比上周下降31.20%。

　　盘体特点

　　1、 微弱的反弹暂告结束。周一，大盘处于反弹的顶部，上升动力明显不足。沪指冲高到1963点止住，尾市收在1955点。深指收在581点。两市均收出十字星。周二股市考验十日均线，两市股指触及十日线后有微弱的反弹，沪指收在1939点，深指收在575点。周三小试上攻，两市均阳线收盘，沪指报收在1947点，深指报收在578点。但两市的成交额仅有86亿元，反弹的动量受到质疑。周四盘体瓦解了反弹力量，大盘呈现单边下跌态势，沪指以次低点报收在1919点，深指也以次低点收在570点。两市收出了中阴线。周五，当沪指接近1909点，深成指跌破4000点后，少量资金介入，使股市维持，沪指收在1924点，深指收在570点，深成指收在4007点。但成交额仅有84亿元。整个一周的成交额下降了31.20%。周K 线收阴线。

　　2、 盘中无集中热点，基本呈现微弱反弹态势。如秦岭水泥、金丰投资、亿安科技、大连国际、丹东化纤、海虹控股等，这些股票均属前期热门股，经过猛烈下跌后，技术上形成了反弹要求。但随之即陷入沉闷状况。

　　3、 盘中强势股不多。即使有陆家嘴、宁沪高速、粤富华、盐田港这样的股票保持高位上升，但上升势头也是强弩之末。也无法带动资金和人气的集结。况且这些股票本身也处于随时出货的可能性。前一阶段的电力板块和申奥板块应引以为戒。

　　4、 ST、PT股票还是有资金关注。尽管大势处于被动，但盘中的ST板块表现出主力逢低吸纳的动作，如北满特钢、猴王股份、冰熊股份、深华源、中科创业、恒泰芒果等PT股票在转让中除永久和北旅外，大部分都处于涨势。可见主力对资产重组的热情不会消失。

　　5、 技术指标分析：MACD处于微弱反弹态势；TRIX走势明朗化不足；CR没有特大的上行；ASI起伏不大。可见股市还未摆脱低迷。

　　盘体后趋势

　　一、 宏观面指标缓和

　　1、 7月工业企业的增长处于平缓态势，增长8.1%，比6月，5月的10%增长看有下降趋势。如果与2月的19%的增长幅度比，则下降更大。这种下降除了受国际经济的影响外，主要是工业企业本身的问题，如产品结构不合理，经济效益不高等。工业企业的状况是国民经济晴雨表的重要权数，如果在后几个月中仍然处于下降通道，则对股市产生一定的影响。投资者要有思想准备。

　　2、 出口情况没有大的改善，1月到7月出口增长8.4%，而7月出口仅增长7%，对美国和日本的出口继续下降。出口如果没有像样的反弹，则对国民经济的支持力度会减弱。

　　3、 消费水平也不乐观。7月居民消费品价格指数下降了0.5%，显示消费不景气。特别是于民众生活关联度不大的消费有下降，如通信下降了0.2%，汽油价格下降了7.9%。但是于民众生活息息相关的产品上升的态势，如粮食价格上升0.3%；鸡蛋价格上升2.8%，鲜蛋价格上升3.2%；房租价格上升1.3%；民用水价格上升0.6%；管道燃气价格上升0.3%。价格水平的信息表明，一方面，物价好像是降低了，但于民众生活息息相关的价格却在上升，这样居民实际生活水平是下降了，直接抑制了居民进一步扩大消费的意愿。这种状况持续下去，对下半年国民经济增长是有负面影响的。与此相关的股市也多少会体现出盘整的态势。

　　二、 股市政策明朗化与90天的交易

　　当股市处于下降管道时，管理层的言行间接地表达出对股市的态度。从媒体发出的信息可以深刻理解为：

　　第一， 证券的稽查监管工作主要以事后为主。管理层的解释是“事前把关……虽然也能够发现一部分问题，但是不能期望过高”。这种勉强的解释提醒我们，今后预防为主看来是中小股民自己的事了。

　　第二， 主观努力不够。这的确是事实。管理层充分认识到这个弊端，强调“各派出机构最重要是任务是稽查工作……在具体处罚时往往有不少阻力，有不少游说，这正是对我们自己主观坚定性的考验”。但是敢不敢将游说者“暴光或示众”，更是对管理层主观坚定性的真正考验。看看究竟是哪些害群之马在为犯规的上市公司游说，在阻扰，在坑害中小股民的利益。

　　第三， 管理层第一次公开表态认为：股市在走软时应放慢查处力度“这种观点是不正确的……证券监管机关不应试图调节市场走势，……”。这表明管理层查处犯规的行动与股市无关，不是调控股市的工具，而且也不想，也没有职责来调节股市的走势，这是一个长期的持之以恒的方针。因此这个信息对我们理解下半年股市的趋势是最好的注解，如果以前股民还不能理解的话。

　　第四， 此外证券管理层第一次在公开场合提到“证券监管机构也不具备财政政策、货币政策等宏观调控手段，不可错用案件查处力度来充当宏观调控工具”。此信息透露了证券部门和国务院其它部门之间的各自职能、权利的关系。如果我们仔细观察最近的国有股减持政策的实施运作主体，就会深刻体会到此信息的深刻内涵。

　　第五， 如果我们以前对股市的政策还处于朦胧状态的话，那么现在应对股市的政策内涵有进一步理解，从而对股市下半年的发展趋势有了更深刻的理解。因为中国股市的政策性特征非常明显，现阶段任何技术指标都相形见绌，或说没用。我也希望股市天天涨，但股市的趋淡是不以人们意志为转移的，“股市涨半年和贯彻十六字方针”是我坚持的观点，现在任何摸棱两可的观点没有意义。如果我们把眼光稍微放远点，你就会发现2001年的股市交易日仅剩90天了。90天股市还能涨到哪去？如果我们把眼光放近点，即放在下周和下下周，我们就会发现自7月26日到8月7 日发行的13只新股将要陆续上市了。在此期间也可能还有新股要发行，上市公司增发新股和配股要进行，因此股市的资金流向又要受到考验。客观事实就是这样。(长)

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