国务院经济体制改革办公室 宏观分析师 李幛喆

　　一、 宏观面喜中有忧

　　1、上半年国家宏观面总体形势是稳定发展，各项指标总体令人满意。工业企业取得的成绩还是令人满意，如：上半年工业企业经济效益综合指数为118.6，比上年同期增长7.2，工业企业实现产品销售收入42661.6亿元，同比增长14.6%工业企业盈亏相抵后实现利润总额2123.6亿元，同比增长25.4%，工业企业累计税金总额2607.4，同比增长11.85%亏损企业亏损额622.4亿元，同比下降7.9%。企业应收帐款净额14854.14亿元，增长7%。

　　2、取得的成绩固然是好事，但问题的另一方面也必须正视。这里其中一个比较棘手或说老大难的问题是工业企业的经济效益问题。如上半年，①工业企业产品销售收入的增幅比1--5月回落了0.6个百分点，其中国有及国有控股企业增幅回落0.9个百分点；②工业企业盈亏相抵利润总额比1--5月增幅回落5个百分点，其中国有及国有控股企业回落6.4个百分点；③工业企业累计税金总额增幅回落1.4个百分点，其中国有及国有控股企业增幅回落1.5个百分点；④减亏企业减亏幅度回落2.5个百分点，国有及国有控股企业减亏幅度回落3.6个百分点；⑤企业应收帐款净额回落0.2个百分点，其中国有及国有控股企业增长0.6个百分点；⑥企业产成品资金增幅增长1.1个百分点。

　　3、上半年累计新增利润223亿元，这部分利润升水主要靠石油加工、石油开采、冶金、电力、交通运输设备制造、电器机械和器材制造等行业，它们创造的新增利润占工业企业全部利润总额的51.9%。但问题是这部分行业的利润许多又是靠涨价实现的，如石油。真正靠自身挖潜改造的有多少，值得深思。

　　4、从上可知，我们的企业还有许多问题要解决，如果企业的经济效益总体趋势是回落状态，那么对宏观面的进一步改善将是不利的。更重要的是，通过全国的工业企业经济效益的走势分析，可以大体揣摸上市公司的基本状况，因为上市公司不是脱离于全国工业企业的大的经济环境中，特别是我们看到国有及国有控股企业的回落幅度高于整体指标，而我们接触到的上市公司中报情况也很一般，预亏、预警的企业每天连续不断，另股民炒股心惊肉跳，说不定哪一天就可能撞上地雷(其中包括增发新股和配股)，因此关注全国工业企业的状况就显得非常重要。

　　二、股市面临严峻考验，股市八一前后反弹有望

　　本周沪指收2065点，较上周跌114点；深指收611点，深成指收在4340点，分别比上周跌33点和跌294点。两市的周成交额为798亿元左右，比上周增长4.31%。

　　盘体特点：

　　1、 多头掉转空头行为明显。本周股市丝毫没有反弹的迹象。周一，两市空头就来个下马威，一举歼灭了上周五短线多头营造的中阳线，沪指报收在次低点2169点，下降了10点，深指同样以次低点643点收盘，下降了1点。周二，短线多头也加入了空头大军，两市均跳空低开，然后就一路下跌，沪指和深指均再以次低点收盘，沪指收在2136点，深指收在633点。沪指跌去33点，跌去10点，可谓惊心动魄。周三多头转向空头的行为更加明显，沪指跌去24点，收在2112点。深指跌去7点，收在626点。周四，由于四只新股的发行和连带国有股减持的正式启动，股市弥漫着资金纷纷撤退申购新股的气氛，结果两市再度下跌，沪指在维持了近3个月的2100点(也是大多数人看好反弹的点位)宣告破产，收盘在2094点。深指600点勉强守住，收在619点。此时两市已经出现了四根中阴线。周五，管理层宣布查处了沈阳银行有关领导动用资金违规进入股市的消息，进一步震赫了股市中的类似资金，股市没有任何转好迹象，多头再度掉转“枪口”向下。沪指最终收在2065点，深指收在611点。再次收出第五根中阴线，这是中国股市自1998年以来的第一次连续五根中大阴线出现的情况，市场受到了极大的震动。

　　2、 前期庄股纷纷出逃。如北京的申奥板块，中体产业已经跌破20元，路桥建设跌到18元，北京城建跌到15元等等。着反映了庄家的基本思路。同时前期的电力板块、科技板块也大幅下跌。由此对市场产生了较大影响。

　　3、 股市中对预亏、预警、增发新股、配股的股票纷纷用脚投票，因此每天位于跌幅榜前列的既有老牌绩优股，如春兰、康佳、苏常柴、清华紫光；也有刚刚上市的次新股中农资源、天龙集团、民丰特纸、兰州铝业等。它们对市场破位下行负有主要责任。

　　4、 亏损股依然在资产重组的背景下独树一帜。如PT族群中的农商社、双鹿、南洋、闽闽东、吉轻工均告涨停。而凯地、北旅由于题材兑现，股价太高，出现了小幅回落。红光由于资产重组存在一定变数，是唯一一个下跌11.9%的股票。

　　5、 从技术指标分析：MACD破位下行；BOLL收口；ROC和KDJ均下行；RSI及弱。股市面临严峻的考验。

　　三、盘体后趋势

　　1、 目前的股市从大的背景讲，是1999年和2000年的惯性上冲后结束的预兆，即2001年股市就涨半年的证明。中国股市在经过1999年的启动和2000年涨一年的大牛市后，主力必须有一个比较彻底的洗盘，即有世纪性的大牛市，也必然有这种“世纪性”的大洗盘。因此充分的调整是不以人们意志为转移的。炒股没有战略的策划是不行的。

　　2、 从窄的背景看，就是国有股减持、大盘股的发行和新股的集中发行造成资金流出。更重要的是，上市公司太不争气，不是亏损就是预亏；不是预警就是经济效益下滑；不是不分配就是配股或增发新股，更有甚者，有的上市公司上市才半年，集资的投资效果还是个问号，股民连个分红的影都没见到，公司就要增发新股，简直拿股民当孩子耍，太不象话了！那些所谓的绩优上市公司，中期也没有几个分红的，还老怪股民没有风险意识，不投资绩优上市公司，对股民大搞风险教育，实际上正是那些所谓的绩优公司自己把自己毁了不说，还搞得股市不断产生“风险”(预亏、预警、增发新股等)所以应该堵住风险的源头，对上市公司不仅实行风险教育，还应进行职业道德教育和爱护股市、股民的教育。难怪股民都愿意炒st和pt股票呢。

　　3、 从技术面看，股市有望在“八一”建军节左右反弹。请注意我自从6月份以后，一直用“反弹”这个词。(而在6月以前一直要股民守仓)但是反弹是在连续阴跌或持续下跌中技术面的基本要求，股市“有跌有涨”就是这个意思。不过“进一步，退两步”可能贯穿下半年的行情中。认清了这个大行情，股民们只能在一次次的反弹中清理门户，解套止损，保留实力，明年再战。

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