国务院经济体制改革办公室 宏观分析师 李幛喆

　　一、 银行改革统计意欲何为

　　1、 银行已经决定将客户保证金纳入M2的计算范围，仅从统计的角度看，此举对股市无大关系，但管理层一举一动都是经过深思熟虑的，具有长远的意义。从短期看，他告知股民们，股市的资金很充足，比如2001年4月客户保证金已经达到4669亿元，现在已经接近5000亿元了。这样股市的申购(如中石化7月16日的申购)资金不会从根本上影响股市，有安慰作用。从中期和长期看，管理层需要掌握资金的增长动向。因为新股要发行，老股要配股或增发新股，国有股减持要进行，流通市场要发展，外资也要来咱中国股市发行和上市，最根本的是钱的来源是否充足。按2000年和1999年比，客户保证金增长153%，我们以较低的保守计算，即5000亿元每年增长50%，则5 年增长客户保证金为3.797亿元，管理层对此心中有数后，制定相关政策就可以从容，在出台股市政策时就可以保持着有节奏感的出台政策以试图维持股市高位的稳定。而股民要从此了解的内涵是，股市要“发展”和自己操作上的节奏应该如何面对。如果“发展”过快过急，则自己就要慢些，稳些。

　　2、 我们再观察宏观经济情况。从上半年宏观面的经济发展观察，总体运行处于稳定状态。工业增长11%，国民生产总值预计在8%，国有企业生产增长9.5%，股份制企业增长11.8%。重工业增长快于轻工业，达到12%，直接带动整个国民经济增长7个百分点。此外对国民经济增长贡献率达到41%的四大行业是电子及通讯制造业、冶金工业、电器机械及器材制造业和交通运输设备制造业。它们直接拉动国民经济增长4个百分点。但喜中有忧的是全国工业产品销售率为96.75%，比去年同期降低0.12个百分点，特别是4月份以来，工业产品销售率逐月下降，6月比上年同期下降0.69个百分点，是今年以来下降最大的月份。这表明市场的前景严峻，如果长期下去，企业的经济效益会受到影响。此外就是工业的出口下降比较明显，尽管与上年同期比增长11.1%，但从增长的速度看，没有保持上升的态势，而是下降的态势，其下降的速率达16个百分点。对国民经济的贡献率已经由去年上半年的25%下降到现在的11%。如果此趋势延续，则下半年的经济增长会有阻力。企业的扭亏为盈是一个重点工作。上半年煤炭行业在一季度就扭亏为盈，5月分已经实现利润1.8亿(去年同期亏损5亿元)。与此同时，航天、航空、、兵器、建筑、船舶等行业也都有13%的减亏幅度。但是还有一大批企业扭亏为盈的任务仍然十分艰巨，已经扭亏的企业如果稍一松劲就可能再度亏损，所以下半年宏观的努力不能松懈。

　　二、 股市择机反弹

　　盘体特点：1、多头保持沉默。本周的股市是一个多头观察择机行动的股市。周一两市大盘都收出一根十字星，显示了大盘有一定转机。沪指收在2169点，深指收在643点。周二两市反弹开始，沪指大涨到2189点，涨了20点，深指也走到650点关键位。由于成交额没有有效放大，因此周三两市 又开始结束反弹，沪指回到2168点，深指再破650点。两市的一根大阴线吞没了周二的阳线。反弹宣告失败。周四两市走势极为疲弱，成交额仅有128亿元，处于一年来的低点。沪指最低探到2153点，收在2165点。深指下破650点，收在643点。周五，大盘在申奥的直播中也在“等待”，沪指收在2161点，深指收在642点。

　　2、超跌的股票开始反弹。本周引人注目的是秦岭水泥。该股从7月3 日猛跌后本周大幅反弹。周一即告涨停，接下来的几天中又拉高，周五该股下跌。与此同时一些超跌的个股也有表现，如中关村、南宁百货[微博]、东方明珠、北满特钢、鲁润股份、大唐电信等等。

　　3、申奥板块拉高后等待消息。中体产业、北方五环、北京城建、北京巴士、西单商场、首创股份、首旅股份等在本周有短期的表现，然后就在高位等待申奥的消息。周五晚上申奥将见分晓，此板块也整装待命。

　　4、ST板块保持市场的热点，如黄河科技、棱光、上海重机、宏业、新都、达声、国货、幸福、猴王股份等都有上升的表现。市场对ST股给予更好的预期。周五PT红光股票也有涨幅，说明资产重组有了眉目。

　　5、上市公司中报拉开了帷幕。华侨城本周公布了中报，每股收益达到0.214元，增长100%。金融街也公布了中报，每股收益为0.38元。但市场炒做是逢利好出货，华侨城高开后走软，金融街高开维持在高位不再冲高。这对炒做中报的行情产生了阴影。

　　6、技术指标分析：MACD向下；ROC走低；RSI处于弱市；EMV处于粘和。可见市场虽然处于低迷，但股市的反弹是随时会发生的。

　　7、 从股市的运作动作看，下半年渐渐进入调转的管道是不已人们意志为转移的。针对有人提出的股指还要涨到2600点，2700点，我是持相反态度的。但股市的反弹机会是存在的。一是申奥，成功和不成功主力都会借此引发反弹，这就叫做利好或利空都拉高出货，反弹的行情会上演一会儿。二是“八一”建军节，军工概念的股票也会像“建党、申奥”板块那样有一轮小动作。三是从技术面分析，现在还不是大跌的时候，主要以阴跌为主，而阴跌中最容易使人抱有反转的希望，因此主力借机会反弹是可能的。四是中石化发行下周开始也是下周结束，股市在度过这个“大利空”后，反弹的必要条件由此形成，主力在大部分申购资金被冻结的4天里，利用冻结真空期展开反弹的压力较小，因此反弹的可能性增大。因此在股市的操作上首先认清大趋势，再结合波段时，在每一次反弹中争取解套是最现实的。(每周五李幛喆定期有对政策和大势的分析，而对关键的政策出台有不定期的分析，敬请垂注新浪网)

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