国务院经济体制改革办公室 宏观分析师 李幛喆

　　一、 管理层的战略举措

　　1、 最近管理层在金融领域加强了监管，其监管的背景主要是自1999年以来，管理层放松了证券公司融资和国有三类企业入市炒股的限制，使入市的资金迅猛增长，因此1999年和2000年股市才有一轮大行情。但不可否认的是，入市资金的合法性受到了质疑，许多企业使用银行贷款炒股，有些银行在贷款上把关不严，默许企业用贷款炒股，如沈阳几家商业银行即是。如果放任自流，银行贷款资金的安全必然受到威胁。因此管理层决定加强金融监管的力度。

　　2、 另一个背景我们必须认识到，这次金融监管的管理层主体不是一个中国证监会，而是由最高人民检察院、中央金融工委、中国人民银行、中国保监会和中国证监会联合执法，而监管的目标是“采取切实措施，携手共同做好预防和打击金融系统贪污、贿赂、渎职等职务犯罪工作”。请注意，这里监管的内涵已经不是简单的“监管，监管”的词语了，而是变化成了“预防和打击……犯罪”这样更严厉，更丰富的内涵了。

　　3、 从以上两点背景我们可悟出管理层正在采取志在长远的战略举措，这种举措不是短期行为，而其中的震慑力会在一个较长的时间内有效。大家如果没有忘记的话，就应该记得1996年管理层采取的“后三大政策”，其震慑力一直影响到1999年的4月份。当然从正面理解，从客观看待，股市是需要资金。但犯规的资金在股市中兴风作浪，从根本上讲最终是损害了中小股民的利益。因此管理层清除犯规的资金也是在情理之中。犯规资金一撤，股市下跌，从这点上讲，犯规者应负有主要责任。

　　4、 不过就管理层有些战略举措而言，还需要进一步改善才有利于股市健康、稳定地发展。如一些刚刚上市不久就预警、预亏的公司，实在是太不像话了。你们当时漂亮的招股说明书和大言不惭的路演都到哪去了？还有的上市公司从来就不把分红当回事，可增股、配股的积极性高涨。类似这样损害股民的行为，管理层更应该从爱护股市的战略高度去严格审批，或干脆制定一个硬性规定，上市公司不高比例分红就别想增发新股，刚上市不到一年就预警预亏的上市公司必须赔偿股民的损失……等等。这样才能抑制上市公司的“太不像话”的行为。

　　5、 此外就是国有股减持问题，管理层更应该从战略的高度稳妥地处理。现在有人说国有股减持问题是定价太高。我认为这不是问题的关键，定价高，新股发行时国有股减持不也照样发出去了吗？新股认购的积极性不是很高吗？此外从股权平等讲，股份只有结构之分，不应有价格之分。因此国有股的价格应该和所有流通股的价格一致。问题的关键是：国有股减持的叫法、做法欠妥，应叫国有股流通。因为“减持”意味着国有股套现后股市资金减少了，形成失血。而国有股流通的概念是资金不会流出股市，国有股可以卖出套现，套现的资金还可以买进国有股筹码，形成了国有股流通，而且实实在在是在股市上流通，取之于股市，用之于股市，有利于股市的稳定。但现在管理层的政策使国有股减持的资金用于填补社保金缺口，取之于股市，用之于社保，成了“福利基金”了，这就难以让股民接受。

　　二、 猛跌的股市会加强反弹，十六字方针应该牢记

　　本周沪指收1955点，较上周跌3点；深指收580点，深成指收在4068点，分别比上周涨1点和跌3点。两市的周成交额为710.72亿元左右，比上周下降2.1%。

　　盘体特点：

　　1、 盘体跌势有所缓和。周一，大盘继续开展新一轮跌势，沪指没有任何抵抗就跌穿1900点，以次低点收报在1882点。深指差一点跌破550点，尾市报收在次低点557点。而深成指跌破了4000点大关，为一年半所罕见。周一的大阴线使市场产生了恐慌。周二，两市进行了探底反弹的行动。沪指在探底到1861点后，部分资金开始介入，沪指由此拉起，尾市报收在1903点，收复了1900点大关。深指也受到鼓舞，探底551点后，成功守住550点，尾市收在564点。周二盘体的探底反弹使极度低迷的市场人气得到了缓和。周三两市对周二探底反弹的成果出现了反复，沪指再破1900点，但下跌的动能衰减，最低到1885点止住，尾市收在1895点。深指收在562点。市场对大盘的态势表现出观望的态度。周四两市出现了比较像样的反弹行情。沪指不仅一举收复了1900点，而且收盘以最高点1924点报收。深指也以最高点572点收盘。市场再次看到了反弹希望。周五，两市反弹再次告捷，沪指收在1955点，深指收在580点。可喜的是深成指收在4068点，重返4000点关口。

　　2、 本周新上市的中国石化引人注目。8月8 日周三，中国石化上市。开盘为4.6元，冲高4.7元后回落，最低探到4.3元，收盘4.33元。上涨了2.61%。周四该股最低到4.23元，距离4.22元的发行价格仅差0.01元。中国石化的走低也带动了上海石化等股票的走低。

　　3、 本周的反弹基本是以超跌股崛起为龙头兴起。如英豪科教、雅戈尔、厦门建发、诚志股份等。特别B股周四的全线涨停式反弹更是带动大盘企稳，维持了市场的人气。同时前一段被股民“用脚投票”的股票如清华紫光、东方坦业、海虹控股、天鸿宝业、中农资源、深康佳等有止跌迹象，使空头气氛有所缓和。另外申奥板块中的中体产业、北方五环、北京巴士、北京城建等也止住下跌势头。以上因素对盘体的探底反弹起了重要作用。

　　4、 新股发行本周有3只，上市新股两只。下周新股的发行和上市有放缓迹象。新股昌河股份、宁沪高速上市以来表现出色。其他的新股由于前一段的下跌，投资价值凸现，外场资金开始表现出兴趣。

　　5、 银广夏在本周继续停牌。由于公司利润涉嫌作假，中国证监会已经派人前去调查。该股对市场下跌起到了作用，但由于被停牌在加上市场对其资产重组的传言，目前该股股市的冲击力有所减弱。

　　6、 技术指标分析：MACD已经平稳；BRAR并行向上；VR出现抬头；RSI缓和。可见股市在近期有反弹的要求。

　　盘体后趋势

　　股市就是有些不讲情面，有些人乐观估计的2000点、1900点的铁底已经被轻松瓦解。此时有人又太悲观地看到1500点以下，同时市场中充斥着各种传言。我认为股市在高位时我们应该居安思危，当股市暴跌后我们应该树立信心。本周股市已经有了反弹迹象，新股发行的节奏似乎放慢，管理层也在反思如何更好地处理股市稳定、发展、监管三者之间的关系。同时外场的资金短期内认为股市有一定的短期投资和投机的价值，因此股市慢慢加强反弹是理所当然的。但是我们必须清醒地认识到，股市的反转，特别是在中国，技术指标是没有用的。必须是管理层出台重大利好才能实现股市的反转，1992年邓小平肯定股市、1994年暂停新股发行、1995年 国债期货暂停、1996年两次降息、1997年香港回归和十五大、1999年和2000年的十几个利好，才导致当时的股市连创新高。但现在，至少是短期内，期望重大利好是一种主观意愿，一切还需要时间。而股市只能从技术规律本身去加强反弹，我们应该冷静对待反弹的盘体，因为这正是我们贯彻十六字方针的机会，即“反弹出货，清理门户，保存实力，明年再战”。（长）

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