| 聚焦IPO解析是与非：挤掉水份 加剧调整 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月01日 07:12 四川金融投资报 | |||||||||
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中国证监会日前发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)，对首次公开发行股票询价的程序、定价机制及发行方式等作出了新的规范，并称目前暂不安排首次公开发行股票。昨日各大媒体报道这一消息后，股指大幅跳空高开高走，但不久即出现回落，终盘以一条阴十字星报收。那么，在目前市场极度疲弱，亟待利好政策重振市场投资信心之际，证监会的这一举措到底有多大的利好作用？又将对大盘和各大板块产生怎样的影响？
发行挤掉价格水分 浙江利捷 余凯 仔细研究这条消息就可以看出，其重点不在于暂停新股发行，因为新股询价机制征求意见的截止日期只到9月5日，从时间上来说，这么短的时间对减缓扩容意义不大，如果从减缓扩容的角度来说，这算不上是个利好消息。 “征求意见稿”中有这么几条信息，一是新股有一部分向机构投资者配售，同时，新股的配售价格采用向机构投资者询价的方式确定发行价格，询价应采用累计投标询价的方式。机构投资者必须全额配售，配售的股票3个月之后才能上市，这样机构投资者就必须根据对市场趋势的预测来理性定价，从而减少了新股发行价的过度高估的可能。二是发行人及其保荐机构披露发行价格和发行市盈率时，对于未提供盈利预测的发行人，每股收益为发行前一年经审计的、扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本；对于提供盈利预测的发行人，每股收益为发行当年经审核的、扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本。这样就减少了招股说明书中业绩的水分，这实际上是解决上市公司虚假报表的问题。从这方面来说是一大利好。 然而，原本的股票价格“高定位”，一是靠所谓高增长预期支持，二是靠新股的高价发行和溢价上市引发的比价效应来支持，如果采用询价方式发行，势必导致市场整体的股价重心下移。试想一下，这样的消息对二级市场股价构成的压力能视为利好吗？但是无论怎样，从新股定价的合理性及真实性方面，这是一个进步。 大盘迎来反弹契机 上海证券 彭蕴亮 《通知》规定应以新股发行后的总股本作为计算每股收益和发行市盈率的依据，这就改变了原来按发行前股本计算市盈率的新股价格“水分”，对一级、二级市场均构成实质性利好。通知规定，发行人及其保荐机构披露发行价格和发行市盈率时，对于未提供盈利预测的发行人，每股收益为发行前一年经审计的、扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本；对于提供盈利预测的发行人，每股收益为发行当年经审核的、扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本。值得注意的是，在每股收益的计算方法上，扣除了非经常性损益的影响，避免了部分上市公司利用非经常性收入包装每股收益的做法，大大提高了上市公司每股收益的真实性，切实保护了广大中小投资者的利益。 证监会的这一《通知》对目前在1300点附近岌岌可危的大盘来说，无疑是一个喘息和反弹的良机，显示了管理层呵护两市大盘的良苦用心。由于在新的政策出台前IPO暂停，将较大地减轻市场扩容压力，市场有望迎来反弹契机。 从操作上看，虽然昨日大盘收出了一根带长上影线的十字星，但成交量已经有效放大，因此投资者不妨利用后市的技术性回抽，选择一些基本面较为理想的个股适当建仓。需要指出的是，不论仓位大小，均应设置好止损点，这样才能在瞬息万变的市场当中立于不败之地。 个股加剧结构调整 中证资讯徐辉 新的定价制度将使得不同行业、不同公司新股发行市盈率差距显著加大，上市公司壳资源的价值将急剧滑落，优势企业的市盈率有望再上一个台阶；此外，由于涉及到承销商利益，新股财务真实性将显著增强，新股价值相应提升。 其一，壳资源的价值将显著降低，垃圾股将继续回落。当前垃圾股市盈率仍在60倍左右，几乎相当于蓝筹股平均22市盈率的3倍。这种局面是垃圾股壳资源价值高估的结果。近年来，垃圾股壳资源价值已经显著回落，ST东海(资讯 行情 论坛)B跌破面值是垃圾股回归的一个标志性现象，这一现象只是这个趋势的开始。 其二，好股票有望获得好的价格，有稳定盈利增长前景的公司将获得市场认同。如上所述，蓝筹股平均22倍的市盈率当前已经具备投资价值，随着宏观经济的增长，蓝筹公司价值的提升，该类群体中的部分股票将进入战略投资的区域。 其三，板块市盈率将显著分化。除了蓝筹股、垃圾股市盈率将重新定位外，各行业、板块的市盈率也将进一步区分。 其四，未来新股的水分将缩减，财务状况更真实，相对以往而言更值得关注。2004年中小板中报情况显示，中小板净资产收益率很高，高出主板近一倍，但同比增长却大幅低于主板市场，主板是同比增长4成，但中小板却不到1成。形成这一局面有很多因素，其中之一就是不排除部分公司显著做高2003年的收益水平。分析人士指出，过去定价时，监管部门以企业财务报表为主要依据来确定价格，企业为了上市以及多融资不排除在财务方面投其所好。新制度下，新股由市场来定价，券商在为企业做财务报表时，将会还原许多真实细节，减少隐性成本，这样新股的水分将缩减。 |
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