2002年第四季度基金仓位分析 多数持仓下降

　　青海证券 苟大金

　　2002年第四季度，共有67只基金(54只封闭式基金、13只开放式基金)公布了投资组合。我们对全部基金2002年第四季度的仓位分析如下：

　　1.与2002年三季度可比的58只基金的仓位变化

　　从可比的58只基金看，14只基金仓位上升，基金普润一只基金仓位保持不变，另外43只基金仓位下降，仓位下降是基金第四季度的主要特征。

　　在仓位上升的基金中，博时、国泰、宝盈三家基金公司增仓幅度较大，华夏基金公司的华夏成长开放式基金小幅增仓，华安基金公司的基金安信仓位有小幅增加。

　　从仓位减少的情况看：大成、银华、鹏华、华夏、富国、长城、南方、融通等基金公司减仓幅度较大，仓位减少最多的基金景业仓位减少38.99%，三季度仓位较重的基金金元仓位减少33.67%。共计有21只基金仓位减少10个百分点以上，22只基金减仓10个百分点以下。

　　从四季度仓位的绝对水平看：仓位最重的是宝盈公司的基金鸿阳，其仓位达到77.38%，基金裕阳、基金丰和、基金鸿飞、基金裕元、基金裕泽等基金绝对仓位居前。如果不考虑优化指数型基金，仓位最轻的是基金融鑫，其仓位只有23.62%，基金景业、基金久嘉、基金兴华、基金天华、基金兴业、南方稳健、鹏华行业、华夏成长、基金天元等基金仓位较轻。

　　2.2002年第四季度公布季报的67只基金的仓位情况

　　全部67只基金中，有华夏债券和南方宝元两只债券基金。因此我们在做股票仓位分析时，将这两只债券基金排除在外，实际考察65只基金的情况。

　　(1)全部65只基金的平均仓位全部65只基金四季度的股票市值总量为522.28亿，其总的资产值为1035.84亿，其平均仓位为50.4%。2002年三季度公布季报的58只基金(53只封闭式基金，5只开放式基金)的平均仓位为58.47%。从全部基金的平均仓位水平看，四季度基金的平均仓位50.4%比三季度的平均仓位58.47%减少8.07个百分点。

　　(2)封闭式基金的平均仓位四季度公布季报的67只基金中，有全部的54只封闭式基金，该54只封闭式基金四季度末总股票市值为379.96亿元，

　　总净资产为717.08亿元，平均仓位为52.99%。与2002年三季度53只封闭式基金平均仓位59.36%相比，减少6.37个百分点。

　　(3)开放式基金的平均仓位2002年四季度公布季报的13只开放式基金中，除去2只债券基金，余下11只以股票为主要投资对象的基金四季度末持有股票的总市值为142.32亿元，其总的资产值为318.76亿元，平均股票仓位为44.65%。跟三季度公布季报的5只开放式基金的平均仓位54.84%相比下降了10.19个百分点。

　　由此我们基本可以得出结论：全部基金的平均仓位与三季度相比，总体上有所减少，全部基金的股票仓位下降8.07个百分点。全部基金的仓位下降中，封闭式基金仓位平均减少6.37个百分点，而开放式基金仓位平均减少10.19百分点。

　　值得注意的有两点：一是开放式基金中，有大部分是新发行成立的基金，这些基金第一次公布投资组合，它们处于试探性建仓的过程中，前后两个季度之间开放式基金的平均仓位对比中必须考虑到这一因素；二是由于股市在第四季度大幅下跌，导致基金持有股票市值缩水，其缩水后的市值占总资产的比例自然下降，我们举一个例子说明如下：假设某投资者有10000元资金，开始时买入5000元股票，另外5000元以国债和现金存款形式存在，这时其股票仓位是50%，当股票市值下跌到4000元时，假定其持有的国债和现金不涨跌，其总资产值为9000元，这时股票市值占总资产的比例为九分之四，即44.44%，相对于原有的50%的仓位来讲是下跌了，但该投资者并没有减仓。因此，基金第四季度仓位的下降，必须考虑到股市下跌的因素，如果考虑到股市下跌的因素后，可以得出结论：基金整体上并没有减仓，或者只有小幅的减仓。但在股市下跌中按以上方法计算出来的仓位如果是绝对上升的，可以判断这些基金是在绝对地增仓，即我们在前面对比中所得出的14只仓位上升的基金是在第四季度绝对地增仓。

　　面对基金第四季度的仓位水平，我们做何评价呢？首先可以认为基金经理在1500点以下没有盲目地做空，在总体仓位变化不大的前提下更多地进行持仓结构的调整；其次，根据日常每周基金净值的变化与股市涨跌变化的对比关系，我们也可以发现有基金丰和、国泰金鹰等一些基金其仓位是在增加，但根据日常观察，像国泰金鹰可以增仓的入市时间选得早了一些，导致其净值在股市1500点以下的一段时间内迅速跌破0.90元。