本报记者张炜

　　日前，亚华种业的预警公告报出泰阳证券巨额亏损。无独有偶，有多家上市公司因参股券商而出现投资收益赤字。这表明热闹了两年多的上市公司参股券商暂别“蜜月期”。

　　统计显示，参股证券公司的上市公司已超过150家。根据持股比例的大小，持股比例在 20%以下的按成本法计算，即参股获得分红后计入投资收益；持股比例在20%以上的按权益法计算，即券商盈亏按上市公司持股比例计入投资收益。具体采用哪一种方法，由上市公司依据实际情况而定。权益法与成本法间的差别，意味着权益法可使券商经营的盈亏间接披露于上市公司定期报告中。而成本法只反映分红回报金额，上市公司参股的券商连续出现亏损，也往往很难被发现。据粗略统计，目前参股券商比例达20%的上市公司至少有8家。例如，深圳机场持国信证券20%股份、辽宁成大持广发证券20%股份、亚泰集团持东北证券20.01%股份。参股券商曾给部分上市公司带来令人羡慕的回报，如辽宁成大因投资广发证券而获利1.27亿元，占辽宁成大当年净利润的75%左右。

　　然而，今年以来证券市场风云突变，使上市公司参股券商由福变成祸。数码网络持有青海证券92.59%股份，2001年青海证券完成净利润2830.39万元。可到今年第三季度，数码网络亏损1009.59万元，主因是其控股的青海证券发生亏损。通程控股持有恒信证券20%股份，今年7至9月投资收益为-541.17万元。季报显示，恒信证券由于受证券市场风险影响今年一直亏损。亚泰集团投资20681.43万元持有东北证券20%股份。2002年1至6月，公司投资收益为-258.42万元，较上年减少1032.07万元，主要原因是公司参股的东北证券实现利润减少所致。季报显示，2002年三季度又出现投资收益亏损169万元。辽宁成大今年7至9月投资收益为-1491.18万元。辽宁成大董秘对外证实，该公司计入投资收益的项目主要就是对广发证券的投资。根据其持股比例推算，广发证券今年第三季度亏损了近7500万元。深圳机场投资收益为-1869.95万元，市场人士称，赤字的背后留下的是国信证券第三季度亏损了1个亿。

　　一大批券商报出亏损，这一事实怵目惊心。国信证券和广发证券在2001年还业绩排名居前，两家净利润之和超过10亿元。中信证券前不久传出即将上市的消息后，市场各方还普遍把广发证券视作上市券商候选的第二大热门。可如今赤字的投资收益，明确告诫投资者：任何一家券商的赢利能力都可能是脆弱的。券商之所以如此快捷地走向全行业亏损，一方面，由于国内券商的利润主要来自经纪、承销、自营业务三块，高风险和低风险业务的比例极不合理。国内券商在整个业务构成中，与市场风险密切相关的高风险业务占到70%至80%。而国外大型投资银行，与市场相关性高的波动较大的收入只占40%左右。另一方面，佣金制度改革后，昔日利润主要来源之一的经纪业务基本“搁浅”。深圳证券业协会的最新调查报告表明，目前深圳市各证券营业部佣金收入水平较去年同期平均下降30%，深圳证券营业部将有可能出现1995年以来首次全行业亏损。据数码网络称，青海证券亏损是由经纪业务萎缩，及交易量大幅下滑所致。

　　若二级市场不回暖，依券商目前的现状，一时间肯定很难走出困局。对参股券商的上市公司来说，业绩也很难立刻恢复到以往的水平。季报显示，在失去以权益法引入参股券商的利润作“润色”后，相关上市公司的净利润大幅滑坡，有的还暴露出主业赢利能力不强的危机。通程控股今年前三季度净利润同比滑坡34.64%，公司直指是因恒信证券一直亏损所导致。辽宁成大虽然前三季每股收益仍有0.23元，可巨额投资收益赤字已拖累其在第三季度出现83.99万元亏损。

　　参股券商尝到苦涩滋味，是上市公司又一次花钱买来的教训。需要指出的是，不应该就此把参股券商的做法一棍子打死。关键是上市公司需要加强风险控制，并对参股券商有所挑选。同时，要善于利用券商的资源优势，而不是把参股券商的价值单纯体现在报表上。