上周，用友软件600588　公布了该公司2001年度报表和分配方案，其中每股派现0.6元含税　的高比例现金派息尤为引人关注。管理层与投资者本来都希望上市公司多用现金分红回报投资者，上市公司大比例分红派息应该是一件好事，但是此次用友软件每股分红0.60元非常优惠的分配方案不但不被市场所叫好反而引发许多股东的不满。

　　有人认为，这是上市公司大股东又一套利手段。此次用友软件红利分配将共计派发现 金6000万元，而大股东王文京因拥有55.2%的股份，可分得现金红利3321万元。当初，王文京出资8000万元资产组建作为上市公司的用友软件，现在，公司才上市第一年就收回40%的成本，如按此进行下去，不到三年就能收回投资。有投资者将此理解为大股东的抽资行为。也有人说，用友软件大股东之所选择高比例分红派息方案，是因为大股东目前持有的股票不能在二级市场上变现，大股东利用自己持有股份可以通过现金分红的方式，将公司部分盈利合理地转化成自己的资产。若选择送股的方案，大股东只有达到股数增加的目的，并不会带来实质性利益。况且送股会稀释上市公司的每股业绩，不利于以后的再融资。

　　但从另一个角度看，此次用友分红派息引发的争议，问题的焦点在于不同股东之间持有股份的成本不同。王文京持有股份的价格是每股1元，而大多数股东在二级市场上购买流通股的平均价格不会低于40元。本次，同样是分红0.6元，对于王文京来说，资金回报率达到了60%，没有几年就可以收回成本，而对于在二级市场上高位买股票的投资者来说，0.6元的分配只是杯水车薪。大股东明显高于其他投资者的高回报成为此次分红争议的焦点。但是我们应该看到这种不同成本的背后还有个不同风险的问题。

　　我们认为，从现今成熟国家股市上看，投资者最重视的是上市公司现金红利的分配，因为这样可以反映出上市公司的经营和管理水平。上市公司的现金回报也是约束股市投机、重视上市公司价值、理性投资的一个表现。在成熟的证券市场上上市公司一般都很重视现金股利的分配。为了增强投资者长期持有公司股票的信心，上市公司在有能力的情况下，一般都会选择高派现分红。

　　王文京作为用友的原始股东实现原始资本的快速增值，在承担了高风险的同时，在分红中得到高回报应属正常。但在我国目前证券市场中，由于股份不能全流通，不能实现同股同权，特别是高溢价向社会股东发股的公司，高派现确实给低成本入股的国家股、法人股带来了更高的收益，相对于在二级市场上购买的股东，他们对分红派息的看法也自然会有不同。但这并不说明上市公司的高分配就一定存在问题，至于中小股东只能获得远远低于大股东的派现额，这是由目前的上市公司股权结构决定的。毕竟，在约三分之二的股本为非流通股的情况下平等派现，非流通股东获得更多实惠也是无可避免的。用友软件的高分配是在市场约束机制和激励机制作用下产生的，尤其它处在高科技上市公司中，实现高送配实属不易。

　　我们认为，上市公司高彰现在目前市场状况下，其优点尚不够彰显，但是这一做法对于一个鼓励投资和减少投机的市场而言，它的作用将会不断地显现出来。

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