作者：鲍保胜

　　最近，随着2001年年报的陆续公布，出现了不少高额分红派现的上市公司，如承德露露、盐田港、武钢股份等，还有上市不到一年的用友软件，都推出了高额分红派现方案，这兴许使投资者看到了投资回报的希望，但是人们千万不要忘记这么一个事实，那就是由于我国目前上市公司股权结构极不合理，大小股东的股权严重扭曲，一个公司分红派现得多，对 A股股东来说并不一定是好事，因为分红派现越多只能是被大股东侵占得越多，高额分红派现背后掩盖的是大股东的又一种“圈钱”的方式。下面就来看看具体事例吧！

　　承德露露，2001年报预计每股的分红派现是0.66元，可谓回报丰厚，这对大股东国有股来说确实如此，因为仅仅这一次分红国有股东就可把当初的全部投资收回，可是公众股又是什么情况呢？该股1997年9月发行A股，1998年1：1送股，国有股每股资本金是0.657元(送股后)，2000年公众股1：0.3配股后，公众股的平均每股资本金是4.41元(送配股后)，至2001年年报公布，按现总股本算，1997年以来每股平均分红为0.865元，公司合计分红为2.24亿元，国有股东投入资本1。06亿元现收回1.42亿元，回报达134%，而公众股发行、配股共募集资金4.01亿元，只收回分红0.757亿元，回报只有18.9%，不足国有股的1/7。下面再看看每元资本收益，公众股每股资本是4.41元，资本回报是每元0.19元，而国有股资本回报每元达1.385元，是公众股的近7倍！按公司平均每元资本回报0.442元算，公众股每元资本回报的57%落入了国有股的口袋，这样一来，在这种分配制度下，分红得越多公众股被侵占得也就越多，这不又是一种圈钱“陷阱”吗？

　　深市盐田港公布2001年度每股收益0.64元，预计分红0.50元。该股自1997年发行A股以来，累计每股收益1.41元，分红即是1.17元，合计分红达6.8亿元，当初发行A股1.25亿股募集资金6.64亿元，于是有人惊呼盐田港“收益回报已超出‘圈钱’数啦”，可是这能说明什么问题呢？要知道虽然公司每股的分红是一样的，但是国有股、公众股的形成成本是不一样的，公众股每股发行价是5.31元，其资本回报是每元0.22元，而国有股是由每1.51元资产折1股而成，其资本回报是每元0.77元，是公众股的3.5倍；如果按公司平均每元资本回报0.51元算，公众股的每元资本回报的56.8%被国有股侵占了；公众股投资6.64亿元，分红1.46亿元，回报22%，国有股投入6.95亿元，分红5.38亿元，回收达77.4%，同样是3.5倍。

　　武钢股份是又一个被一些人发现“收益回报超过‘圈钱’数”的公司，2001年报披露每股再分红0.28元，这样自1999年上市以来，当初发行32000亿股公众股募集13.76亿元，而这三年分红可达16.93亿元了(每股0.81元)。我们还是来看资产回报，公众股资本每股4.30元，每元回报0.188元，而国有股资本每股1.538元，每元回报达0.527元，是公众股的2.8倍。国有股股东仅这三年就将当初投入的27.238亿元资本从分红收回14.341亿元(已占52.7%)，可是公众股呢？投入13.76亿，才分红收回2.592亿，不及一个零头。

　　上市不到一年的用友软件每股0.60元的分红预案在国內也可谓是高额派现分红了，可是由于公众股与非流通的发起人股认购价格的天壤之别，收益率也是截然不同的。公众股发行价是36.68元，如果按每年0.60元分红(不扣除税)，投资回报周期是61年！但是发起人股就不同了，发行公众股前，每股净资产值只有1.12元，同样按每年0.60元分红，投资回报周期不用二年，2001年投入8400万元，不到一年以后就将收回4500万元，这对他们来说，还能有比这更高效的“提款机”吗？

　　在成熟的股市、规范的股市、真正是资本市场的股市，公众投资者期望的就是上市公司能多分红，衡量一个公司好坏的标准重要的是看它给股东的收益回报。但是在我国目前的股市，这已经被严重扭曲了，仅从以上几个例子就可清楚地看出，我国目前股市的实际情况，投资者(只能说是股民)为什么不希望或者说是不指望分红，因为分红越多，被“圈”走的钱就越多，被侵占的利益就越多，有谁愿意做这样赔钱的买卖呢？

　　造成这种现象，究其原因，在于我国上市公司的股权问题，实际的“不同股不同权不同利”却实行着“同股同权同利”的规则，扭曲的股权掩饰着利益天平的倾斜，大股东在“同股同权”概念的掩盖下悄无声息地占有着A股股东的资本，又在“同股同利”概念的掩盖下吞噬着A股的红利。按《公司法》规定，发行股票实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权、同股同利，同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，任何单位或者个人认购的股份每股应当支付相同价额。可是我国的绝大多数上市公司从成立开始，公开发行的只是A股，而国有股(还有其它法人股)都是公开发行股票前以每一元多点资产折一股而成，既然发行条件和价格都不同，也就无同股可言，可为什么要实行不同股却同权同利呢？股权扭曲实际上从这开始我国股市就陷入了“圈钱陷阱”的泥潭。

　　由于我国股市当初的定位就只偏重于筹资，而忽略了股市是应该给予投资者回报的，上市公司成了“提款机”，股市也就成了“圈钱陷阱”。股权的扭曲，股市也就无公平可言，股市也成不了真正的投资市场，股民哪里还能有正确的投资理念。要发展股市，就应该规范股市，股市要实行公开、公平、公正的原则，就得首先改变上市公司的股权扭曲的问题，非如此也谈不上保护中小投资者的利益。

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　　责任编辑：云舞

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