黄湘源

　　今年四月，我国股市每天都将面临三百多份季报、二、三十份年报以及难以胜数的其他政策信息、经济信息、市场信息的密集轰炸。在一个信息的真实性、透明性、对称性尚未很好解决的市场条件下，信息量的迅速增长是否一定可以带来质的飞跃，是大可置疑的，投资者需要当心信息疲劳。

　　信息疲劳是危机信息简单重复的结果。大家都熟悉“狼来了”的故事。当那个顽皮的小孩第一次喊“狼来了”的时候，没有人会不进入紧张状态，第二次则不免将信将疑，第三次干脆就漫不经心了。但假如小孩第一次就通报了一个真实的信息，那么，相信以后即使一再重复，人们也不至于掉以轻心的。当前股市的状况就是这样。由于银广夏造假导致的信用危机的阴影尚未消失，人们所关心的首先不是信息量的增加，而是信息质量的提高。可是，举目所见，除了关于年报格式、程序、进度等形式上的改进以及现在即将开始的季报的全面推开之外，信息质量的提高并不十分明显，相反，从据称严格实行了审核制的新股发行渠道反映出来的信息表明，信息披露不充分、不真实的情况依然时有发生。在中介机构和专家委员会尚不能充分发挥信息过滤作用的条件下，越来越多的信息非但不能给人们带来放心，反而因为被迫直接面对浩繁的沙里掏金工程而不能不一直处于紧张状态，从而也不能不益增烦恼。

　　信息疲劳也是信息饥荒的孪生怪胎。一方面，由于信息不对称引起的条件反射，使处于信息弱势地位的投资者始终处于对信息饥不择食的状态，长期的消化不良必然导致信息处理功能疲劳或信息处理功能紊乱。另一方面，由于政策市引起的条件反射，中国股市经常处于利好饥渴状态，而所谓“利好”，却常常象是看得到够不到的葡萄，或者是望梅止渴的梅子。酸葡萄效应或望梅止渴效应，本质上只是预支解渴效果，犹如画饼充饥，海市蜃楼。归根结底，人们指望的是：葡萄会有的，梅子也会有的。人们对解渴的这种预期终究必须得到兑现。如果利好预期老是口惠而实不至，过于透支望梅止渴效应的话，那么，不言而喻，事情将会走向它的反面。

　　信息疲劳的情况同金属疲劳的原理是一致的。金属的坚固耐用令人对其产生太多的信任和依赖，可是，金属也是会疲劳的，对此丧失警惕将导致无妄之灾。目前，且不说上市公司的会计信息由于会计准则和信息披露规则的不断修改而尚处在不稳定的状态，就是作为市场经济基石的信用体系建设也依然千疮百孔，惨不忍睹，因而就信息质量属性而言，总体上至多可以说是水银，而谈不上金属般的稳定。现在管理层总是信誓旦旦地保证对虚假信息加大打击力度，可是，在管理信用本身的金属属性也可能存在金属疲劳的情况下，此类信息实在已经不足以激起太大的兴奋。其实，“加大”这两个字也是一个模糊概念，除了说明原来的打击力度确实不够之外，并不能表明究竟可能“加大”到何种程度。如果只是意味着比原来的极差状况稍好一点的话，那么，这样的“加大”信息所带来的信息量多乎哉？不多矣！对此类信息疲劳，也应该多加一分小心。

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