黄湘源

　　管理层锦囊里的“舶来品”据说多得不可胜数，可是，眼下对凝聚人气管用的可能反而是一个曾经被弃置了一年有余的“土政策”。新股向二级市场配售旧事重提，竟然如此牵动市场的脉搏，恐怕令管理层的博士们百思不解。虽然证监会负责人在回答记者关于是否会恢复配售的提问时答非所问，只是说了新股发行政策问题正在研究，但市场还是从其口气的松动中看到了希望。本周初，有关两市证交所正在作恢复配售的技术准备的消息正面证实了这一政策动向。来自市场的反映表明，这项“土政策”的地气之足，不容小视。

　　去年2月实施的新股向二级市场投资者配售，在一定程度上降低了一级市场网上申购中签率，客观上起到将资金从一级市场向二级市场挤出的作用，但与此同时由于配售政策保障了中小投资者的权益，广大中小投资者的积极参与反而有力地支持了新股发行。可惜的是，这个深孚众望的“土政策”仅仅实施了很短的时间就不声不响地退出了市场。据现在的解释，主要是技术原因。由于当时交易系统负载能力有限,新股市值配售均安排在非交易日进行,市场运作成本相对较高；特别是深市暂停新股发行后，深市投资者无法参与市值配售,使得这种发行方式被搁置。但一个牵涉广大投资者利益的一项政策性措施如此不辞而别，未免太不把投资者放在眼里了。这里面不会没有其他原因的。

　　中国证券市场近年来发生了一个重大的转折，在这个转折的过程中，政策创新成为一个显著的特色。无可否认，政策创新对于中国证券市场的发展有着至关重要的意义，它是中国证券市场逐步同国际化接轨的重要标志。但是正如周小川主席所指出，“任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进。”政策创新也是这样。近期推出或拟推出的政策创新措施之多，虽然堪称历年之冠，但一方面是以国有股减持和新股发行增发捆绑起来圈钱等损害投资者利益政策的推出，另一方面是以新股配售为代表的关系投资者利益的某些土政策的退出，无不大大损伤了投资者投资热情和信心。投资者不能不担心，一味追求接轨效应的某些“创新”是不是意味着推倒重来？会不会导致投资者权益被不当忽略？这不是技术问题，而是政策出发点的问题。

　　实事求是看问题，新股配售的恢复未必是当前重振恢复性行情的万全之计。但相对于不得人心的“推倒重来”论和某些单纯以引进“舶来品”为宗旨的所谓“创新”措施来说，恢复新股配售的意义主要在于它反映了政策取向的砝码正在转向以投资者权益为重。这是一个重要的转变。我们并不一般地推崇“土政策”，更不是一般地反对引进“舶来品”。重要的问题在于，不管是“土政策”还是“舶来品”，都不能须臾脱离中国证券市场的地气――即广大投资者的权益。有利于维护投资者权益，就是地气十足和生命力旺盛的好政策，否则，哪怕所谓创新的味道再浓，也将由于得不到广大投资者支持而寸步难行。

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