武汉新兰德荣继东

　　目前国有股的减持已演化为非流通股的流通问题,对这一问题对股市的利空影响,以下从个股和股指两个方面加以分析.

　　一)个股冲击.

　　由于非流通股将流通的预期,上市公司股价进行自动除权.举一例子,一个总流通股本1.7亿,流通股本7000万的上市公司,市场不再以7000万的流通股定价,而是以1.7亿的流通股定价,假设以前的流通市值为14亿,以7000万股本定价,股价定为20元,而市场因非流通股流通的预期,以1.7亿总股本定价,股价进行自动的市场除权,新定价为8.23元,即股价下跌60%,这种下跌是预期所致.目前市场一大批中型上市公司股价重心的下跌就是这种市场除权的过程.可以说,在市场总流通市值不变的情况下,因流通股本的大幅增加,股价的暴跌是必然的,合理的.至于这种下跌的速度,将取决于非流通股转化为流通股的速度.

　　二)股指冲击.

　　根据最新数据,目前我国A股的流通总股本是1320.7亿股,非流通股是3346.16亿股,截止1月15日收盘,流通A股加权平均价已跌至8.9元.那么可以算出目前我国A股市场截至1月15日的流通总市值为11754.23亿元.假设所有非流通股以全流通的方式进入市场,并假设不计算新股上市增加的流通市值,最终假设流通总市值恒定不变,则可以算出,全流通后的A股的加权平均股价为11754.23/(1320.7+3346.16)=2.51元.这个价格将是理论上的中国股市股票全流通后的预期价格.

　　有两种方法可以提升这一价格:1)非流通股分批流通,即假设以5年流通完毕,每年平均流通669.2亿股,则股价的下跌会分5年后到位,而随着流通3年后非流通股的总量减少,市场承受力加强,这一价格会减缓下跌速度,甚至有所提升;2)上市公司业绩提升,上述假定的流通总市值是一个衡定量,假设上市公司业绩增长,二级市场价格上扬,则股价总流通市值规模加大,其价格也将提升.

　　总之,中国股市的最大难题是非流通股减持,理论上的以2002年1月15日为基准日的全流通股平均股价为2.51元与目前市价水平差价极大.市场各方如何解决好这一难题,只能拭目以待.可以说非流通股的全流将使中国股市的定价模式发生重大改变.如果以上述的分析来看,目前股市的暴跌是合理,正常的,若问题无法合理解决,中国股市仍将持续暴跌.到那时,就不是中国股市推倒重来的问题,而是整个证券市场崩溃的问题.供求关系长期形成供大于求的状况将使股市彻底转型为买方市场,以股票投资获暴利的阶段可能成为历史.因此,如何实现多赢,要考验的是全中国人的智慧.

　　资料：张卫星：非流通股的全流通解决方案

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！