安信策略：四季度基金在创业板都买了些啥？

　　近期创业板指数接连反弹，引发市场对于创业板的强烈关注。在此，我们以2017年第四季度主动型基金（普通股票型基金和偏股混合型基金）重仓持有的股票为样本，从持股市值和持股数量变化两个维度，在创业板和成长行业（TMT、电子、军工和医药行业）中为广大投资者整理Q4基金的投资标的。

表1：2017Q4创业板重仓股持股总市值前30个股

表2：2017Q4创业板重仓股持股总量增幅大于50%个股

表3：2017Q4成长行业重仓股持股总市值前50个股

表4：2017Q4成长行业重仓股持股总量增幅大于50%个股

　　截止1月24日，所有基金四季报数据已经披露完毕。我们选取普通股票型和偏股混合型共计841支作为主动型基金研究样本，同时以全部基金（包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金）为参照，研究2017Q4基金在A股的配置情况。

　　1． 基金仓位监测：2017Q4高仓位基金比例增加

　　从基金总规模来看，全部基金和主动型基金规模均有所提升。2017年Q4基金市场规模环比提升。其中，2017Q4全部基金资产总值为120280.10亿元，较上季度115069.11亿元上升4.53%；主动型基金资产总值为9573.58亿元，较上季度9526.01亿元上升0.50%。

　　2017Q4高仓位基金比例增加，全部基金和主动型基金均明显增仓。根据基金持股仓位的区间统计数据，2017Q4全部基金和主动型基金持股仓位较高（80%以上）的基金比例持续回升，分别从2017Q3的34.62%、63.27%升至39.39%、76.81%。同时，持股仓位较低（70%以下）的基金比例有所回落，分别从上一季度的51.92%、16.72%回落至50.49%、9.53%。此外，47.49%的全部基金选择增仓，增仓资金占43.42%；主动型基金增仓行为更为明显，48.08%的基金选择增仓，增仓资金占比50.44%，远高于29.30%的减仓基金和24.31%的减仓资金。

　　1.1．大类资产配置：Q4主动型基金减少股票配置

　　2017Q4全部基金和主动型基金均减少股票配置。全部基金方面，2017Q4全部基金缩减对股票的配置，比例由17.04%回落至16.09%。全部基金对债券和现金的高配置依然保持在较高位置，比例分别由2017Q3的39.98%、36.63%小幅回落至39.71%、34.89%。主动型基金方面，主动型基金股票配置比例有所下降，由86.37%回落至84.33%；债券和现金配置小幅提升，分别由上季的2.84%、8.50%升至3.05%和8.68%。总体来看，全部基金和主动型基金均减少对股票的配置，分别下降1.22pct和1.83pct。

　　全部基金的股票、债券和现金投资比重下降，其他资产投资比重上升。2017Q4全部基金持有股票、债券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为16.09%、39.71%、34.89%和14.92%，较上季度分别变动-0.95pct、-0.27pct、-1.74pct和3.69pct。

　　主动型基金的债券、现金和其他资产投资比重上升，股票投资比重下降。2017Q4主动型基金持有股票、债券、现金和其他资产分别为84.33%、3.05%、8.68%和3.95%，较上季度分别变动-2.04pct、 0.21pct、0.17pct和0.24pct。其中，主动型基金股票仓位下调，股票市值从8108.93亿元下降到8073.39亿元，占基金净值的比重从86.37%下调到85.89%；债券投资市值从266.70亿元上升至291.74亿元，占基金净值的比重从2.84%升至3.10%。

　　1.2． 行业配置：房地产业加仓，建筑业减仓

　　从行业配置情况来看：制造业超配，金融业低配

　　位居超配前五位的行业有制造业（+20.28pct）、租赁商务（+1.32pct）、卫生和社会工作（+0.60pct）、批发和零售业（+0.49pct）和文化、体育和娱乐业（+0.20pct）。

　　位居低配前五位的行业有金融业（-12.13pct）、采矿业（-5.47pct）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（-2.10pct）、建筑业（-1.88pct）和交通运输、仓储和邮政业（-1.60pct）。

　　从绝对增减仓情况来看：房地产业加仓，建筑业减仓

　　房地产业（+0.60pct）、交通运输、仓储和邮政业（+0.48pct）、租赁和商务服务业（+0.46pct）、制造业（+0.23pct）、卫生和社会工作（+0.23pct）等净加仓；  

　　建筑业（-0.82pct）、信息传输、软件和信息技术服务业（-0.61pct）、水利、环境和公共设施管理业（-0.38pct）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（-0.32pct）、批发和零售业（-0.17pct）等净减仓。

　　从相对增减仓情况来看：房地产业加仓，建筑业减仓

　　房地产业（+0.57pct）、交通运输、仓储和邮政业（+0.45pct）、租赁和商务服务业（+0.43pct）、卫生和社会工作（+0.20pct）等净加仓；  

　　建筑业（-0.52pct）、水利、环境和公共设施管理业（-0.34pct）、金融业（-0.31pct）、制造业（-0.28pct）和信息传输、软件和信息技术服务业（-0.26pct）、等净减仓。

　　从行业配置效果来看：

　　2017Q4行业涨幅与配置比例净变化的秩相关系数为0.10（前值为0.17），说明基金整体配置效率较2017Q3略有下滑。其中，区间涨幅靠前的行业中卫生和社会工作净增仓较多；区间涨幅靠后的信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业、水利环境等减仓较多。

　　2．重仓股板块配置：

　　2.1． 重仓股板块配置：主板净增仓、创业板和中小板净减仓

　　主板净增仓、创业板和中小板净减仓，主板继续低配。2017Q4大盘整体震荡向上，延续慢牛行情，市场在十九大、春节错配等利好因素下震荡拉升，板块增减仓基本与期间行情一致。具体情况如下：

　　从绝对增减仓看，2017Q4主板净增仓6.3pct，中小板配置净减仓2.99pct，创业板净减仓3.31pct； 

　　从相对增减仓看，2017Q4主板净增仓16pct，中小板配置净减仓9pct，创业板净减仓7pct；

　　从配置比例来看，主板低配（-8.20pct）、中小板（+6.65pct）和创业板（+1.55pct）超配。

　　加仓消费、金融，减仓周期。2017Q4消费继续超配行情，市场对其投资热情不减，金融继续低配，低配数值由-19.63%降到-7.75%，消费板块绝对增持增长明显，周期减仓配置比例由31.08%下降到19.7%。板块内部延续白马龙头行情，食品饮料行业配置比例上升明显，白酒行业龙头股大幅度加仓，医药板块整体提升幅度也较大，配比上升至9.55%。另外纺织服装在连续减仓7个季度后，Q4配置比例上升至0.2%。

　　按超配比例从高到低排列，分别是消费（+14.92pct）、成长（+6.03pct）、稳定（-5.70pct）、周期（-7.51pct）、金融（-7.75pct）；

　　按绝对增减仓从高到低排列，分别是消费（+7.79pct）、金融（+5.95pct）、成长（+1.99pct）、稳定（-4.37pct）和周期（-11.38pct）

　　按相对增减仓从高到低排列，分别是金融（+11.88pct）、消费（+6.80pct）、成长（-0.05pct）、稳定（-4.58pct）和周期（-14.06pct）。

　　2.2．重仓股行业配置：通信、计算机提前布局可能性大

　　超配比例较大的行业有食品饮料（+8.82pct）、家电（+4.85pct）、电子元器件（+4.76pct）、医药（+3.08pct）和电力设备（+1.86pct）等；

　　低配比例较大的行业有银行（-6.41pct）、石油石化（-3.63pct）、交通运输（-2.34pct）、电力及公用事业（-2.25pct）和建筑（-1.98pct）等；

　　绝对净增仓较多的行业有食品饮料（+2.42pct）、家电（+1.51pct）、非银行金融（+1.23pct）、电力设备（+1.12pct）和房地产（+1.02pct）；

　　绝对净减仓较多的行业有电子元器件（-2.24pct）、有色金属（-1.59pct）、计算机（-1.18pct）、建筑（-1.11pct）和公用事业（-0.69pct）。

　　相对净增仓较多的行业有银行（+9.78pct）、计算机（+3.37pct）、非银行金融（+3.31pct）、通信（+2.88pct）和食品饮料（+1.76pct）；

　　相对净减仓较多的行业有机械（-2.57pct）、电子元器件（-2.53pct）、基础化工（-2.44pct）、有色金属（-2.18pct）和建筑（-1.83pct）。

　　2017Q4行业配置行为与涨跌幅相关度上涨，配置效果环比上升。行业指数涨幅与净增仓变化的秩相关系数为0.28（前值为0.11）。其中，区间涨幅靠前的行业中食品饮料、家电、银行增仓较多；区间涨幅靠后的行业中通讯、计算机等净增仓较多，提前布局的可能性大。

　　食品饮料、家电、银行等行业的涨跌幅居前，增仓也较为明显。2017Q4随着我国供给侧结构性改革加强，食品工业不断推动产业转型升级并加大科研创新力度，基金大幅度增配食品饮料行业白马龙头股；家电行业龙头企业的转型和升级已经初见成效，对其估值还有很大的空间；基金坚守业绩环比明显改善、前景向好的大金融板块，尤其关注银行、保险、证券龙头企业。

　　通讯、计算机等涨幅靠后但配置增仓明显，提前布局可能性较大。2017Q4通讯和计算机增仓明显但涨幅靠后，存在相关基金增配行为发生在季度初的可能，也有可能是基金在季末期为占据先机而提前布局，且后者的可能性较大。具体而言，通讯行业受5G、大数据等热点主题推动，未来发展前景可期，。计算机方面，新IT 技术与制造业的融合创新下不断催生的新业态新模式，智能化将成为我国经济转型和关键领域建设的关键，人工智能等领域值得关注。

　　机械、电子元器件减仓较大。2017年Q4机械、电子元器件相对减仓幅度较大，相对减仓幅度分别达到2.57%和2.53%。机械方面，成本上升压力下利润增速将明显放缓，同时受补贴退坡提前预期影响，新能源汽车产业链近期表现承压。

　　2.3．重仓股个股配置：投资集中程度继续提升

　　重仓股投资集中程度继续提升。2017Q4主动型基金重仓股持股总市值前20的个股包括中国平安、五粮液、伊利股份等，持股总市值1532.32亿元（前值2661.85亿元），占股票投资比重18.98%（前值14.27%），从市值和占比的角度来看都较前四个季度有明显的集中趋势。

　　金融、白酒、电子龙头股受基金青睐。2017Q4主动型基金重仓股持股总市值前20的个股中，偏股型基金重仓个股集中在保险、白酒、白电等行业龙头。在震荡的市场环境中，投资重回价值路线，聚焦白马绩优价值，龙头股倍受资金追捧。例如，中国平安在2017年寿险业务量质齐升，新业务价值稳健增长。此外，消费电子业务进入模组化发展新阶段，电子行业股票全年业绩增长明显，2017Q4主动型基金重仓股持股总市值前20的个股中电子元器件行业的股票业绩表现亮眼，如欧菲科技、三安光电和大华股份，2017年Q3业绩同比增长分别为28.69%、45.39%和47.12%。

　　注：本报告所列数据，如无特别说明，均来源于wind。

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