纪念5.19征文：中国股市怎么了

　　其林

　　2001年6月24日，国有股减持政策甫一出台，沪深股市井喷，然后连续下挫。2001年10月减持政策被迫叫停。至此，沪深股市从2240多点(沪指数)跌到1439点。短短几个月，指数跌了近千点，沪深股市也开始走了四年之久的大熊市。2005年4月29日收市，指数跌到1135点，创下了5年来的新低。市值损失2万多亿，七千万中小投资者严重亏损，市场萧条，衰 败。

　　长期低迷的股市，好像一个患了红白菌痢的病人，四肢无力，面黄肌瘦。躬着腰、弯着背、捂着小肚子，一身病态。打着瞌睡眼的柜台交易员，稀稀拉拉的股民。虽然减持被迫叫停，但流通是早晚的事。这种股权分置的问题是一把达摩之剑，高高地悬在深沪股市的命门上。券商、机构、中小投资者顾虑重重，少有长远考虑，唯恐它再次出笼。市场内时有各种传闻，股市成了是非之地。要破解一股独大的怪题，必须全流通，变死钱为活钱，这是硬道理，也是最头痛的事情。

　　十余年来，政策将股市催生成一个有1300多家上市公司，一百多家券商，近百家投资基金，几十家QF11等庞然大物。对于七千万中小投资者而言，五年来股市阴迷下跌，最终造成了90%投资者的亏损，53%的投资者巨亏，只有5%的投资者基本持平，5%的投资者赢利，损失惨重。2005年4月下旬的几个交易日，由于宝钢增发圈钱64亿之多，使本已孱弱的市场雪上加霜。宝钢开盘跌停，带动两地市场股票狂跌。每天除了有40家左右的股票跌停板外，跌幅5%以上的股票在4月27日就有500家之多。整个市场恐慌，交投清淡，人气低迷。股民说，股市就像一个大旋涡，我们就像一个个小火柴棒，旋来旋去就被吞噬淹没了。

　　2002年10月—2005年4月，大政策有国有股减持叫停，QF11入市，《国九条》出台，暂停新股发行，2005年3月再调低印花税等政策，但市场只是小反弹而已。相反疲惫低迷的市场却引来了长江电力(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、宝钢、中石化、中信证券(资讯 行情 论坛)等超级大盘股的上市，增发等大肆圈钱的行为。政策利好日趋减弱，市场极度悲观低迷，人们不禁要问，中国股市究竟要干什么？

　　五年来，规范和发展股市的话题不断，保护中小投资者利益的话题也未停止过。各种纷争不断：挤泡沫说、推倒重来说、结构调整说、股市赌场论、上市公司造假说、信用危机说、股权分置说、五花八门，不一而足。台面上的口水大战中，市场经历了种种磨难，基金黑幕，上市公司财务黑洞、高管潜逃、官员腐败、假券商骗钱、黑庄恶庄。所谓的大蓝筹东方电子(资讯 行情 论坛)内部人操作大肆投机；银广夏制造假数字坑蒙拐骗。真相大白后，股价从几十元跌到了现在的0.7元多。东方电子们的造假终结了中国股市多年来苦心经营的持绩优股的理念，中国股市经历了一次空前的假绩优劫难。接着市场大鳄德隆崩塌，南方证券等倒闭，市场芜杂，矛盾凸现。

　　按理说，上市企业自踏上上市的“黄金大道”，从企业的管理者到地方政府部门；上市推荐人到发审委，最后中国证监会，多达五层管理门槛，可谓是层层把关，道道筛选。但上市公司的造假案一个接一个，高管们的腐败失踪接连不断，难道真象人们说的股票市场论为一个圈钱洗钱的好地方。而由此造成的巨大损失，却由弱势的七千万股民承担。张卫星给股市算了一笔账：十多年来股民共投入2500亿左右，其中上市公司融资获得了10000多亿，一级市场大资金申购主力获得8000多亿，十多年间印花税总收入2500多亿，券商佣金2500多亿，机构和庄家一共获利2000亿左右，股民呢？如果按账面净资产计算，七千万股民手里1800亿流通股净价值只有4500亿元。这还是前三年算的账。如果按现在市场去折算，起码又折损一半。因为大多数股票被腰斩了一半甚至更多，2——3元股票很多。什么股份制，溢价市盈率，保护投资人利益，全是骗人的。实质上只有两个字—圈钱。

　　2005年3月到4月上旬，股市稍有反弹，宝钢就火打劫获准增发，深沪股市就创下了1135点的新低。“投资金矿的人唯一的指望就是握有采金证的山民能挖出黄灿灿的金子，但老子庇护溺爱下的儿子怎能有能力挖出金子”。张卫星的话，使我们想起了吴敬琏老先生说的“中国股市连赌场都不如”的激烈评判。是啊！赌场完全不是仅有5%人获利，如果是，澳门赌场早应该关门了。老百姓散户一入股市之门，就如同踏上了贼船，走上了不归之路。一批批的股市后继者在未知究理和不明白规避风险的新型资本市场中，被股评黑嘴、假信息、假账、恶庄、舆论搞得晕头转向，左突右冲，亏损累累。有的甚至把养家糊口的家底子都抖了出来，支持我们的国企脱困，银行改革，资本市场的高速膨胀发展。可到头来？连“家庭和谐”都赔进去了。有人还说，中国股民素质低，有钱，愿打愿挨。一个长虹在美国市场不明不白就赔了三十多亿，这样的上市公司在世界资本市场中也是独一无二的。

　　王老太太，支援大西北来到兰州，70岁，1996年入市，扫盲班文化，入市人民币40万元， 4月28日我访问了她和几位股友。你40万亏损了多少？我亏了25万左右；那你现在最心急的事是什么？我就想捞一点，那怕捞回来5万，我就洗手不干了。我现在晚上睡不着觉，净想亏了钱的事；家人有什么看法？唉！儿子姑娘要钱买房子，我没给，他们说我自私。老伴经常埋怨我不听话，劝我亏就亏了，认了算了。这不，现在越亏越多。最亏的是这40万里有卖了老家两套房子的20多万，真对不起祖宗啊！为了这事，和老伴经常吵架，吵起来都嚷嚷要离婚。我想，70岁的人了离就离，最近我打算在外面租个房子住。我听了便不想再问了，怕他更揪心。股市里这样的白发老人很多，我曾经想，这么大的年纪还受这么多的折磨，真不如回家抱孙子去。老张，大专文化，50多岁，2001年入市，资金100万，累计亏损55万。他不敢期望能全部挽回亏损，只想少亏一些。胡女士，高中文化，下岗职工，38岁，1999年入市，资金20万，2005年4月27日市值只剩4.5万元。我问：你现在对股市还有什么期望？她说：股市没救了。难道政策救不了市？人为的圈钱，监管不力，把股民往火炕里推。不过这是我自己进来的，怨只能怨自己，老公骂我是败家子。

　　中国股市从一出生就是国有股、法人股、内部职工股的非流通股的怪胎，政策和资金推动型的中国股市，曾经在牛市生态中科学和谐的解决了内部职工股上市流通的问题，市场多方多赢。可2002年6月国有股减持的时机合适吗？办法对吗？长期弱市的大盘股上市圈钱增发不止，是五年来弱市中暴跌的另一祸源。作为当局中国证监会不能把十几年反复积累的泔水一古脑地往中小投资者身上泼。到头来，一寒了股民的心，二是玷污了资本市场。管理市场、发展市场的良方不是家长制下超高速的制造一个市场，在这一点上，使人又想到了“中国制造”四个字。一个“邯郸学步”的资本市场的股权分置的矛盾和其它矛盾要想妥善解决，必须摒弃浮躁、短视、“政绩”的官场遗风陋习，树立务实、长远、亲民的人本思想。

　　自从2001年出现“土鳖”与“海归”之争后，这些新型加转轨的高高在上的 “海归”们开始粉墨登场主宰证券市场，中国股市再度闹腾不宁。“海归”们的得势铸成了机械搬运的恶果，“海归”派为股市硬结轨，学着洋人挺胸扭屁股。有人在香港码头放一言，深沪股市就要吓得翻“绿脸”。中金公司那个高级打工仔许小年一语中的“千点论”，让中国人包括他自己见识了一种“预见”的利害。2004年许小年见股市跌到1200多点时，说A股有投资价值了。这时候QFII已经入市两年了。 墙里开花墙外香啊！但没过几个月，股市又开始阴跌了，QFII出货了？许小年说：“我母亲就非常担心，她打电话说：‘孩子，你要知道怎样保护自己’。我当时很难过，我难过的不是被投资者误解，而是我母亲为我担心。我不应该让她老人家担心”。中国有句古训：“忠孝不能两全”。许小年作为洋公司的高级商脑，应该是明白的。许小年等人唱衰中国股市的阴谋企图是达到了。但任何国家，任何制度下的民意是难违的。实践和事实已经验证，历史会迟早做出一次是非善恶检验。当年有消息称，股市持续下跌，有神秘力量主使操纵。2002年10月8日大跌后，法国里昂证券的一份研究报告认为，有将近500—700亿的“台资”改变身份进入A股市场，并在2002年11月8日后几天里大量抛售股票，外资中有B股可和内地谋利者交换A、B股以期作空中国股市。4月份，中日关系有点变化，股市也跌得厉害，有消息说，在股市的日资撤走了几十亿。近年来随着投资者的觉醒，越来越多的黑幕消息使千万股民信心怠尽。利好利空都害怕。无论什么利好，都成了出逃的机会。孔子说：子帅以正，孰敢不正。领导之术，在其身正。领导的责任多么重大呵。

　　2002年初到2005年4月，南方证券倒闭关门，私募资金几乎全军覆没，成了中国股市第一殉道者。在成都，国泰君安营业部的一位工作人员称，成都市场的私募基金大多被深度套牢。因经历了2001年漫长的等待后，民间和私募基金大多认为6.24终于等来了机会，大举介入，却不料又被再度套牢；山城重庆大多的私募基金在进入2002年12月后，其市值损失在30%—40%，而由11月到元旦前指数杀跌到1348点中，又损失近20%以上，几乎到了平仓线。私募基金经历了这次重创后，一蹶不振。象上海杨百万这样能免于一败的太少了。中国民间私募基金上演了中国股市第一出悲喜剧。当时的七十一只基金，出现了上百亿的巨损。时至今日，大多券商不得不在“五一”后打算缩减营业面积，以减少运营成本。4月26日，北京一家河北证券公司一夜之间搬走了散户大厅几百台交易电脑。面对如此凶险市场，有网民哀叹：五年股市猛于虎。

　　中国股市与政策的关联度极大，即人们常说的“炒股要听党的话”。可2002年至今出台的政策利好很多，但利好效应并未唤起市场的持续回暖，而走向了相反。下表是2002年以来一些政策利好出台后的市场情况。

时间	政策要点	市场表现	后续市场情况
2002年2月21日	再度降息	连续反弹走势	平衡市
4月5日	恢复向二级市场投资者配售	上涨	连续下跌两周
6月24日	停止在二级市场减持国有股	井喷	连续下跌
7月25日	提高增发新股门槛	冲高回落	连续下跌
11月8日	QFII正式实施	高开低走	单边加速下跌
2004年4月 	《国九条出台》	高开高走	持续三个月开始下跌
2004年9月  	停止新股发行	高开高走	持续二个月开始下跌
2005年3月 	再降印花税	高开低走	连续下跌

　　那么问题究竟出在哪里？会不会是缺资金？我国居民存款已突破了9万亿。以2002年底发行的7年期国债为例，竟然吸引了6768亿资金；是A股股价偏高？从2001年6月加权平均股价的13.6元到目前已回落到5元多；很多股票跌破了发行价，有的跌到了净资产值还低。好股票也跌差股票也跌。1300多家股票，3—4元的股票多得很。是经济不景气？斯时国民经济保持了连续几年7%以上的高增长。是股权分置？是证券市场诚信丧尽？……

　　至此，我们不得不怀疑股市执政者的出发点和风险控制能力是否有大问题。一则，屁股坐偏了。袒护上市企业，默认股权分置的圈钱功能，场内企业竞相配股，扩股、增发、大盘股的连续不断上市，股市成了国企们的提款机。杀鸡取卵、竭泽而渔，管理者睁只眼闭只眼，经常高喊保护广大中小投资者的利益，但事实是，中小投资者利益几年来越来越没有了。像宝钢这样一吸就吸走60多亿的老虎大口继续在股市病入膏肓时圈钱。当股民们用脚投票时，管理者总是遮遮挡挡，说什么宝钢不缺钱。不缺钱增发什么？真是欺世盗名，甚于婊子立牌坊。二则：证监会在提高证券市场透明度，打击虚假等方面中虽然作出了努力，但施政举措的“大跃进”，政策缺少连续性，股权分置的不合理被完全认可。退市制度形同虚设，“遮阳伞”下的ST、PT、再到三板，名义是给上市企业以出路，实际上在践踏企业间的公平竞争。在这一点上和国际成熟市场的退市制度大相径庭。三、对中国股市的科学认识和国情理解是浮浅的、麻木的、官僚化的。从教育中小投资者到保护中小投资者利益的几年的市场可以看出，胡萝卜加大盘股的有所为而有所不为的损民而利企业的圈钱主政思路方法。四、利益集团的勾心斗角扯皮推委、相互倾辄是好政策难以长期奏效而逐渐弱化，最终损害了市场各方的利益。

　　“中国股市熊气弥漫如毒气。当千万股民血本无归被扭曲像输红了眼的赌徒的时下；当中国的券商奄奄一息如病猫；当QFII不断申请增加投资额度，当中国证监会灰头土脸如街鼠……究竟是什么人“胜利”了呢？”鲁迅说：悲剧是把人生有价值的东西撕碎给人看。中国股市撕碎了谁们的利益？QFII的利益？官僚资本的利益？。

　　中国资本市场中的股市、股民、股票、三位一体，就如同“三农”问题一样重要。“三农”问题的根子是土地产权问题，“三股”问题的根子是股权分置问题。股权分置如何解决，怎样公平、公开、公正”的还利于七千万中小投资者，让市场休养生息，各方多赢。这是一场强者对弱者的搏弈，也是股票市场重构诚信上下良性互动的大问题。和谐社会包含了股市一域，中国股市要规范、发展、市场化，就当下的股票市场经济格局仍然是证监会说了算。周正庆日前呼吁：政府必须采取坚决措施救市，让市场恢复，政策救市。他列举了9.11美国股市和香港金融危机时美国、港府救市的行政干预作为事例佐证。古人说：哀莫大于心死。莫要让市场在等待中消耗、绝望。

　　我们期待执政者能够拿出大智慧和果断的举措，从讲政治、讲文明、讲安定和谐的高度，拯救岌岌可危的中国股市。把保护投资者的利益特别是中小投资者利益确实落到实处。果真如此，七千万股民会重新认识和理解我们这个新型加转轨的资本市场。

　　（注：成此拙文时，4月29日晚，证监会再次启动了股权分置试点流通的方案。从5月9日到13日收盘，一周内股指反复下挫，创下了6年来新低1089.7点。中国证监会这一次在千点跟前勇敢果断临门一脚，是踢进了？还是踢飞了？）

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