李定勋：股市危局 挑战政府管理(三)

　　李定勋

　　一、为什么说“股权分置”是突破股市危局的最大障碍

　　毫无疑问，股市危局，已经对国家经济的进一步健康发展造成巨大不利影响，突破股市危局已是一个紧迫的课题。问题很清楚，股市危局的直接原因就是股市价值链结构空心 化，而解决股市价值链结构空心化的最大障碍就是“股权分置”。

　　因为，如果不解决股权分置，实现同股同权，也就无法要求上市公司给投资人贡献“投资回报”即分红，保护投资人合法权益实质上成为一句无法实现的承诺；因此，中国股市的投资价值也就难以实现，投入股市的资金(如社保、保险、基金、中小股民等)无法获得必须的投资收益即分红，只能依赖股票抄作赚取差价实现正现金流；因此，股市的投机性也就越来越浓，所有股市的功能将难以发挥；因此，股市必然进一步边缘化，股市危局也就会继续恶化下去。

　　如果上市公司没有贡献“投资回报”，那么，鼓励再多的资金进入股市都只会加深股市的投机；让更多的公司继续上市，股市危局则将更加严重；每一次救市的政策或信息都将成为一次股市投机抄作的机会；社保资金与保险资金进入股市将演变更严重的金融风险。。。

　　但是，解决“股权分置”问题，只是突破股市危局的必要条件，但却不是充分条件。在解决股权分置问题后还必须同时建立起以“保护投资人合法权益”为核心的监管体系，并通过严格的执行来塑造一个规范的市场化股市机制，以此建立起投资人的信心；还需要大力鼓励那些经营良好且愿意给投资人回报的公司全流通上市或继续融资。

　　二、如何尽快地解决“股权分置”的问题，取决于政府的智慧与决心

　　解决“股权分置”的问题，本质上就是实现“同股同权”。到如今，这成为中国股市一个最为敏感而难以决断的问题。主要原因就在于她涉及到两个敏感的决策：一是如何平衡各方的利益冲突？二是如何避免国有资产流失的嫌疑？

　　事实上，已经有许多专业人士提出了许多解决的方案，归纳起来，解决的思路其实就是两个：

　　思路一，根据股市发展状况分批分步试点并逐步解决，时间不限。这个方法的好处在于求稳，但缺点就是无法操作。除非，另外成立一个由全流通股权组成的健康股市(既股市特区)，对于现在股市的上市公司，成熟一家，转型一家，通过若干年时间逐步将现在股市的股票全部转型到新成立的股市里，完成中国股市的全流通变革。

　　思路二，制定基本原则，统一设计方案，在1-2年时间内全部解决掉。优点是迅速突破股市危局的障碍，短期内平衡各方利益的难度增大，操作的难度不小。

　　至于非流通股权转变成流通股权，关键在于折价的标准。如果采取1：1政策，则股市将迅速蹦盘；因此只能采取“非流通股东缩股”或“送股给流通股东”这两种基本的方式，但对于已经有太多历史遗留问题的中国股市已难以找到一个十全十美的方案，如果企图找到没有任何冲突与风险的完美方案，那突破中国股市危局将变得遥遥无期。

　　而事实上，解决这个问题的不仅仅是证监会所能胜任的，必须依靠政府来解决。这需要政府把相关部门如国资委、证监会、银监会等组织起来，建立跨部门的矩阵小组来解决；需要政府发挥智慧并在保障根本利益的前提下敢于在一些局部方面做出牺牲或承担责任。

　　三、回归本源，用“使命”统一思想

　　继续陷入股市危局的当前问题进行争论，已经无法达成所有人的共识。要兼顾所有人的喜好与利益已经使决策寸步难行，唯一的方法就是要跳出来，回归到我们发展股市的初衷，问一问：发展股市的最大利益在哪里？即，发展股市的使命是什么？

　　发展股市的使命，代表了国家与人民最根本的利益，是至高无上的，它具备了整合所有思想的功能，所有执政的策略与制度，都必须为完成使命而服务。

　　全球和历史的经验告诉我们，任何政府或团队，如果在具体决策过程中困惑不解或出现利益群体冲突时，都会经常回归到基本的使命，那是团队共同的愿景，组织中所有成员在重温组织的使命中冲破思维的智障，获得灵感并消除了偏见与狭隘，重新走到一起。所以，在股市陷入危局的今天，在一系列问题难以达成一致意见的困难时刻，也许，最好的做法就是回归到发展股市的“基本使命”。

　　那么，政府发展股市的使命是什么？可否这样定义：

　　发展中国股市，就是让股市成为中国经济发展的助推器，充分地发挥股市投资与融资的功能，更好地引导巨大的社会资本投资于中国的经济建设，促进社会资源的优化配置，推进国有经济的股份制改造，更快地提升国家产业的竞争能力，推动中国经济健康持续地发展。

　　具体地说，发展中国股市，就是要实现以下战略目标：

　　1、成为一个受投资人欢迎的场所，让社会上巨大的货币资本通过股市机制得到很好的引导与控制，使中国经济发展获得巨大的资本力量。

　　2、成为一个健康的融资场所，让那些经营品质良好且重视投资回报的公司能通过这个公开的市场低成本地获得大量直接融资，让那些有前景的业务与产业获得更快的发展。

　　3、成为国有经济股份制改造的一个有效平台，并通过股市机制促进国有企业体制改造与管理品质提升，是这些企业成为国家产业经济振兴的主要力量。

　　4、通过股市自由竟价的机制，并在消除股市价值链空心化的基础上，发现股权交易的价格，为促进社会资本重组和整合奠定最重要的交易参照，进而推动社会资源的优化配置。

　　5、实现股市宏观经济晴雨表的功能，让股市充分地反映社会大众对政府经济政策的态度与对未来经济走势的预期，进而为政府进行宏观经济决策提供重要的信息反馈。

　　总之，发展股市的“使命”，就是为国家与人民谋求最根本的利益。

　　相对于发展股市的“使命”，部门间的利益得失是微不足道的。

　　坚持股市发展的使命，我们就有了决策的方向与准则。

　　提升管理使命的能力，就是提升政府的执政能力。

　　因此，政府必须建立一整套与使命相匹配的组织框架、制度流程和政绩考核标准，必须通过PDCA的管理模式持续推进使命的达成，不断运用“使命”来检验我们执政的偏差与执政的效率。

　　此前文章：

　　李定勋：股市危局 挑战政府管理(二)

　　李定勋：股市危局 挑战政府管理(一)

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