“三板”天津破茧 多层市场引出监管难题

　　本报记者 韩雪

　　中国多层次资本市场格局正在浮出水面。

　　3月17日，《天津滨海新区综合配套改革试验方案》获批，备受关注的非上市公众公司股权交易市场(Over-the-Counter Market ，简称OTC)落定天津。而几天之后，酝酿十年之久的创业板也轮廓初显——中国证监会在3月21日发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的征求意见稿，就上市门坎、交易规则等诸多问题向社会公开征求意见。

　　这意味着，中国资本市场在进行多层次探索及重新布局方面又迈进了一步。不过，新市场的建立同样把多层次资本市场的监管难题摆在了决策层的面前。

　　补缺多层次市场

　　建立OTC的想法由来已久。去年9月，天津市政府向国务院上报的“天津滨海新区综合配套改革总体方案”里，就有此建议。去年11月，天津市又专门就此向国务院递交了申请。这一工作后来由国务院委派发改委牵头，组织各有关部门开展研究。

　　OTC交易市场源自当初银行兼营股票的买卖业务——因为在银行柜台上向客户出售股票，故被称为柜台交易市场，又因该交易不在证券交易所里进行，因此OTC也叫场外市场或“三板”市场。

　　该市场主要是为达不到上市条件、又有融资需求的公众公司提供证券交易平台。在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券——包括不符合证券交易所上市标准的股票、符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券等等。

　　目前多数国家均设立了OTC市场，如美国的纳斯达克(NASDAQ)、场外证券交易行情公告榜(OTCBB)；英国的替代投资市场(AIM)；法国的店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(New Market)以及韩国店头市场等。这些市场多数采取做市商制度。

　　对于OTC市场落户天津，业界普遍认为是对中国建立多层次资本市场的一个补缺。银河证券高级经济学家苑德军向《财经时报》表示：“天津是中国金融改革试验区，OTC交易市场在天津设立，不仅是对主板市场和创业板市场的有益补充，也是丰富资本市场的需要。”

　　而中央财大证券期货研究所所长贺强则对记者说，“建立起场内和场外交易相协调的市场才是多层次资本市场的重要方面。”贺从去年以来一直在呼吁建立全国统一性的场外交易市场。