交通银行上市声音又起 A＋H冲击波再袭股价中枢

　　新股询价冲击波尚未平定，“A＋H”浪潮又再袭来。昨日有媒体报道，交通银行预计将于今年上半年同时发行上市A股和H股，目前正在等待国务院的审批。与此同时，神华能源已于日前向香港证券监管部门递交了上市申请表，有望于今年4月启动招股程序，并很可能成为首家试水“A＋H”的公司。受此影响，银行股昨天全面“绿化”。业内认为，“A＋H”的出现将进一步使大盘价格中枢下移。

　　交行偏好“A＋H”模式

　　交行最早在去年9月公布上市方案，表示将以“A＋H”方式发行上市，筹集200亿元人民币。当时，“A＋H”最大的障碍在于定价机制，由于香港市场采用市场化的询价方式对公司进行估值，估值接近全球行业标准，如何定价和平衡两地投资者的利益成为了承销商面临的最大问题。随着今年1月1日新股询价制度的正式推出，这一矛盾迎刃而解，因此，春节之前的两只以询价方式发行定价的新股相继亮相后，“A＋H”发行方式也闻声而发。

　　市场分析人士认为，根据交行日前公布的资料，该行2004年全年实现经营利润123.59亿元，增幅高达30.09%，不良贷款率降至2.93%，低于全部股份制

商业银行平均不良贷款率2个百分点。无论资本充足率、盈利能力还是资产质量上，交行都已经完全达到了内地A股和香港H股的上市要求。而且，该行目前已成功完成了财务重组、引进外资两道程序，距公开上市只一步之遥。最新的报道称，交通银行预计将于今年上半年同时发行上市A股和H股，目前正在等待国务院的审批。预计A股的流通市值将达到几十亿，而H股约为30亿。

　　由于《公司法》规定同时发行的股票必须同股同权同价，市场普遍预期交行在A股市场的发行价格将低于现有的金融类股票，银行股昨天跌声一片。最为机构投资者看好的招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)反应最快，上午即开始下挫，收市时股价跌1.75%。招行走势迅速带动同类个股，浦发银行(资讯 行情 论坛)、深发展(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)无一幸免。一些机构投资者认为，交行“A＋H”方式发行不仅在价格上给其它银行股带来拖累，而且还会影响到基金的股票配置，届时基金有可能会减少目前持有的金融类股票，腾出资金申购新上市的银行股，新股不仅发行价格更低，而且在规模、效益上均有相当大的吸引力。因此，新股在基金配置上也会对旧有股票产生“挤出”效应。(下转C5)

　　谁喝“A＋H”头啖汤？

　　在交通银行冲击“A＋H”发行风声水响的同时，神华能源的实际进程可能更快。昨天有消息指，神华能源已于日前向香港证券监管部门递交了上市申请表，有望于今年4月启动招股程序。公司将发售相当于其总股本25%的股份，其中18%以H股形式发售，7%以A股的形式发售，发行A股和H股的总融资额将达到234亿元。为了顺利登陆香港联交所，公司还专门聘请了梁定邦出任公司独立董事。市场认为，神华能源很有可能成为“A＋H”模式发行的第一股。

　　更为人们所关注的是，交行一直被认为是建行和中行上市的前奏曲。此前有消息称，建设银行正考虑避开纽约，仅在香港上市，原因是赴纽约上市成本高昂，而且美国的公司治理规定要求严格。一旦建行有此考虑，其后的中行与农行、工行等会否也步其后尘？

　　“A＋H”冲击波再袭股价中枢

　　“A＋H”带来的最大冲击，是对目前A股价格中枢的压制。一份含A、H股公司的市场表现对照表显示，尽管A股已经历了4年大熊市，A、H股之间仍然存有巨大的价格落差。比价悬殊的如南京熊猫(资讯 行情 论坛)，按1月14日的股价计，A股5.14元，H股仅1.04,A股比H股溢价365.51%。在大部分的情况下，目前含A、H股的公司，A股价格约为H股的一倍左右。较低的如宁沪高速(资讯 行情 论坛)、深高速(资讯 行情 论坛)、皖通高速(资讯 行情 论坛)等，A股比H股的溢价水平也在50%左右。像中兴通讯(资讯 行情 论坛)这样股价完全接轨，甚至是H股定价带动A股的，简直是凤毛麟角，而且与中兴所特有的行业概念有极大关系。

　　作者:本报记者王欣

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