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上市公司业绩的大幅增长和A股市场的持续低迷，使得A股与H股的溢价显著下降。中金公司提供的最新数据显示，11月份，A股与H股相对应的溢价中值已经从年初的100%下降到60%，其中机械及电力设备、钢及其他金属、一般零售业等行业甚至存在负溢价。这也就是说，在这三大行业中，绩优A股公司的平均市盈率要低于绩优H股公司。
数据显示，目前A股与H股的比价估值风险主要体现在质量差的公司上，质量越差的
公司，A股与H股的溢价越大。另外，不同行业的溢价水平也不一样，整体而言，周期性行业的A股与H股溢价较大，而与消费有关的行业溢价较小。除上述三大行业外，家庭用品及纺织品、信息技术硬件、房地产、化工等行业的A股与H股溢价也并不显著。目前A股与H股溢价最大的是制药与生物技术行业。
中金公司认为，从动态市盈率水平来看，当前A股市场估值压力并不明显，股市的疲软主要是因为缺乏刺激股市上扬的基本面动力。在基本面的配合下，A股市场有望出现年末-年初的季节性行情。从以往的经验看，季节性行情会从投机股开始，但推动行情的主要力量还是基本面较好的股票。
中金公司还认为，基金出于分红需要、企业出于记账需要，卖出前期收益丰厚的品种来确保收益就成了必然。因此，以卖涨买跌为特征的反向操作在近期表现最为明显，这也直接造成大盘价值股及前期表现好的股票近期表现显著落后。随着年底的来临，反向操作将会有所降温，而受反向操作拖累的价值股表现可能会更强劲。
在具体的投资建议方面，中金公司认为，当前电力、银行、造纸、采矿和食品饮料行业选股风险处于低水平，而制药与生物技术、信息技术硬件和房地产行业的选股风险则处于高水平，另外汽车及零部件、石油化工的选股风险目前上升较为显著。
上海证券报记者 高山
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