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流通A股的市场总体估值到底高不高呢？这本来并不是一个高深的理论问题，而是皇帝有没有穿新衣裳的实践问题
华生
掩耳盗铃是中国古代嘲笑笨人的一个成语。其实，我们自以为聪明的现代人，常常也
在上演新版掩耳盗铃的故事而不自知。最新的一出，就是最近在股市里闹得挺风光的“重新估值”和“本土定价权”的讨论。主流证券报刊上都用显要位置和详尽篇幅介绍盗铃的现代科技发展。据说最大的突破和发现，就是盗铃仅仅掩住自己的耳朵确实是落后了，成功盗铃的最佳办法就是去堵上所有人的耳朵。应用到只有做多才能赚钱的股市里呢，最好的办法自然是蒙上所有人的眼睛，让大家都觉得市场估值低，因而踊跃入市。大家都有了信心，市场自然看涨，从而皆大欢喜、不亦乐乎。这项工作虽然量很大，但中国人好赖是同胞，眼睛还是好蒙些。外国人难办，弄得不好扯上国际人权，因此老外就不算数了，这就是本土估值的由来。
那么，流通A股的市场总体估值到底高不高呢？这本来并不是一个高深的理论问题，而是皇帝有没有穿新衣裳的实践问题。
因为，在商品世界中，估值高低没有一个绝对和永恒的标准。估值高了，供过于求，价格就下跌；估值低了，求过于供，价格就上涨。黄金这么贵重的东西，供过于求，价格一样下跌。价格合适，供求就会大体平衡。从这个意义上来说，一种商品，一个市场，估值是否合理的标尺，就是市场供求能否平衡。现在的A股市场，想上市的人排成了望不见边的长龙，要靠极为繁琐的程序和极为狭窄的通道来筛选过滤，进门后再继续漫无天日地排队等候，而投资者仍然对任何新股更不用说大盘股上市惊恐万状，摇摇欲坠的大盘要靠行政性的暂停新股发行来维系，供求如此极端不平衡，说大盘估值不高，是掩耳盗铃，还是人们真都看见了皇帝的新衣裳？
其次，市场估值高不高，要靠比较来鉴别。同股同权的非流通股，价格只及流通A股的几分之一，同一企业在境内外分别上市也是同股同权的股票，在境外市场的价格普遍只有境内的一半。当非流通股也要上产权市场公开竞价出售，当隔绝境内外市场的堤坝被管理层打开一个又一个口子的时候，流通A股的股价怎么能不显得高高在上，危河高悬？
反过来说，如果流通A股估值不高,我们何必担心什么大盘股上市。中国人有10多万亿储蓄，大型国企统统上市，资金也绰绰有余。老百姓为零点几个点的债券利息都愿意排长队，何愁大家不来排队购买能分享国家经济高增长和分红丰厚的大盘蓝筹股？
如果流通A股估值不高，我们何必扯什么股权分置。估值合理的东西分置不分置有什么关系？估值合理的东西要补偿，不是有无理取闹之嫌吗？香港H股股权从来都是分置的，但由于估值合理，国际投资者愿打愿挨的进来，从来没听到很懂法律，很会打官司的他们提什么补偿问题。因此，既说流通A股估值合理，已经具有投资价值，又喊股权分置需要补偿，岂不是逻辑上的自相矛盾吗？
如果流通A股估值不高，我们何必埋怨投资者与融资者关系的失衡。投资者现在可以买到物有所值的股票，还有什么冤枉和抱怨？投资者的全部委屈，岂不是只能咬碎牙齿往肚里咽？
融资者希望估值不高，是因为他们喜欢享受美妙时光；中介机构希望估值不高，是因为他们害怕市场冷清从而生意萧条；投资者希望估值不高，是因为他们赔钱赔怕了，经受不起新的失望和打击；管理者希望估值不高，是因为他们希望自己的麻烦已经结束，不愿意承认错误和为纠正错误付出代价和承担风险。只剩下生不逢时的傻子如我，几年来一直唠叨着叫人讨厌的丧气话。
“众人皆醉我独醒”，后人读来是何等的英雄情怀，而对于当事者，总难免是“累累若丧家之犬”。
(作者系燕京华侨大学校长)
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