耐心等待大盘蓝筹股的结构性机会

　　□国都证券 张翔

　　权重股持续下挫不断拖累股指，创投、新能源、农业等少数热点板块也无力支撑大盘展开持续反弹。由于宏观经济形势并未出现明朗，当前市场投资者的情绪已完全转向，市场弱势震荡的基本格局很难在短期内得到根本改变。

　　权重股拖累大盘走势

　　昨日中石油与中石化双双下跌8%以上，给大盘带来极大拖累。在近期行情中，中国平安、中国铝业、中国人寿等权重股也都成为重要的做空力量。尽管权重股已有较大跌幅，但就目前的市场环境而言，权重股对市场的拖累可能还将延续。

　　从06年开始的这轮牛市行情中，由于充裕资金的推动，大型国企股往往被赋予更多的“光环”，并享受了“大盘股溢价”，不少大盘股的股价远远高于其对应的H股股价。从07年下半年至今，随着资金的退潮，大盘股也开始回归其真实的价值。由于大盘股长期而言仅能保持平稳而低速的增长，这决定了它们的估值水平理应低于市场平均水平。目前中石油和中石化A/H股的溢价都为2倍左右，而根据我们的观察，在上一轮熊市行情中，中石化的A/H股溢价率在很长时间内都盘桓在1－1.5倍之间。

　　再从主要权重股所属行业来看，相关公司的基本面都存在较大的不确定性。例如金融股受信贷紧缩、证券市场走弱等因素的影响，可能呈现一份“不太乐观”的一季报。而中石油与中石化，由于其在国民经济中有极其重要的地位，因此尚不能完全用市场的手段来消化大部分的成本压力，也使得其业绩低于预期。

　　市场情绪转向明显

　　回顾07年的大幅上涨行情中，李嘉诚与巴菲特对A股市场的风险提示并未能引发做多情绪的丝毫动摇，但如今部分权重公司对A股市场不乐观的表态，却给市场带来较大冲击。这已经充分表明，市场已由之前的多头情绪完全转向，在这样的背景下，利多很可能被忽视，而即使利空很小，也会在恐慌的市场情绪中被放大。

　　在上证指数跌幅超过40%之后，中国太保、中海集运、中煤能源等相继跌破发行价，这不仅印证了市场的做空基调，更是对投资者信心产生较大影响。根据相关数据显示，目前中石油77%的股份是由个人投资者持有，机构投资者的参与量很小，而个人投资者情绪的改变，必将反映到中石油的走势上，进而对大盘走势产生影响。

　　目前市场普遍期待外部因素会给市场带来一定的积极作用，但我们看来，市场的趋势是其内在因素作用的结果。一方面，宏观经济所面临的形势较为严峻，这是经济转型和升级所必然经历的阵痛；另一方面，大小非分享股改成果的时机已经到来，这是法律赋予的权利，他们没有理由不积极获得多年投资的回报。总体来看，当前投资者应对市场所将经历的艰难时期有充分的认识，在操作上应以谨慎观望为宜，主动回避题材炒作股，并耐心等待大盘蓝筹股结构性投资时机的到来。