扭转积弱行情需外力作用

　　□银泰证券

　　大盘已持续半年的调整和超过40%的下跌幅度，表明潜在因素正逐渐好转，大盘可能产生技术性反弹，但要从根本上扭转积弱行情，仍然需要凭借强大的外力作用才可实现。

　　目前制约市场向好的因素仍未出现实质性的改观，市场资金与股票供给失衡关系未得到根本缓解，而投资者开始担忧企业盈利的增长趋势，使得市场的整体估值水平可能继续下移，08年企业业绩增长的不确定性成为大盘无法止跌走稳的主要因素之一。在目前PPI、CPI高企的背景下，工业企业成本压力迅速上升，市场纷纷调低对上市公司一季度业绩的预测，因预期产生的心理压力将继续压制相关板块特别是权重蓝筹股的整体走势，继而拖累整个大盘的走势。

　　周四，基金重仓的大盘权重股大幅下挫，部分新股开始跌破发行价，这对市场参与者的信心打击较大。一直以来，蓝筹公司都是证券市场的中流砥柱，现在则演变为此轮下跌行情的领跌先锋，甚至率先破发，套牢所有一、二级市场的投资者，这种现象将对市场中的价值投资理念产生重大影响。

　　当然，我们看到在市场走弱过程中，政策也传出积极微调的信号。尽管基金申购未能像07年那样火爆，但市场大幅调整后仍是基金、机构难得的建仓良机。管理层也加快了审批步伐，周四再次核准推出两只股票型基金，增加市场资金供给。

　　另外，二级市场股价破发或接近发行价之后，持有类似公司股票的投资者惜售心态会日益加重。相关上市公司为重新树立公司形象或是发现投资机会，有可能在破发之后从二级市场上进行股票回购，增强投资者持股信心。如果市场中出现回购本公司股票的情况，则可能表明此轮中级调整已接近尾声，市场机会有望重新再现。

　　同时，大小非解禁压力暂时可能会有所缓解。短期来看，4月份有136家上市公司共计113.70亿股、1545.13亿元市值解禁，与3月份的3800多亿元相比下降了60%，而整个下半年限售解禁大部分是持股5%的“大非”，实际减持压力小于上半年。但是我们认为，由于大幅下跌后有一定的惯性趋势，上半年大盘重新走强的可能性不大，市场机会下半年可能好于上半年，投资者现在可积极准备下半年的投资机会。

　　虽然股指跌幅已远超出市场预期，但短期走势还是取决于破发或接近发行价的权重蓝筹股的市场表现，中长期看，在政策面因素没有出现实质性改观之前，市场弱势震荡格局无法改变。