■芝加哥周评

　　市场在恐慌中暴跌

　　□本报记者 谭树森

　　尽管上周仅有四个交易日（周五因美国节日休市），芝加哥期货交易所（CBOT）的农产品期货却经历了罕有的暴跌行情。其中，5月份交割的小麦主力合约跌幅超过了17%，创30多年以来最大单周跌幅；周一、周三和周四，大豆和豆油期货三个交易日全线跌停；玉米期货走势基本相似。

　　总体而言，上周市场恐慌情绪主导农产品交易，基本面因素则退居次要位置。

　　导致市场恐慌的因素

　　贝尔斯登冲击波 具有85年历史、位列华尔街投行第五名的贝尔斯登公司因流动性枯竭处于破产边缘。之后整个金融市场为之陷入恐慌，担心银行业内拆借出现暂时不畅，机构投资者抛售已经赢利的农产品仓位，补上其他投资业务的窟窿。之前连续飙涨的纽约原油市场出现暴跌，对芝加哥农产品市场产生巨大压力，当天大豆、豆油、玉米和小麦全线跌停。

　　降息幅度不如预期 3月18日美联储将联邦基金利率（银行间隔夜拆借利率）降低0.75个百分点，这大大出乎市场意料。在一系列疲软经济数据面前，市场曾高度预期，降息幅度为1个百分点。受此影响，美元连续反弹，纽约黄金期价19日大跌6%，20日继续大幅回落。这同时引发了芝加哥农产品期货市场的抛售狂潮。

　　基金翻云覆雨 分析人士认为，投资于芝加哥农产品期货的很多基金来自华尔街，作为股市低迷背景下的一种替代投资。美国商品期货交易委员会的交易商持仓报告显示，2月29日玉米期货的净多头达到38万手，为11个月以来的高点。而在去年12月11日，大豆期货的净多头达到了历史高点15.5278万手。

　　如今市场有变，它们急于从商品市场抽身：或获利了结，或平仓高风险头寸，实现“现金为王”。正是基金的大规模套现出逃，引发了经纪商和自营商的跟风行为，出现了典型的“羊群效应”，导致了上周农产品期货暴跌。

　　担忧美国经济衰退 美国经济研究机构会议委员会20日公布，经济先行指标2月份下跌0.3%，这是连续第五个月下跌。同时费城联邦储备银行的制造业指数连续四个月出现下跌。美国消费信心指数徘徊在16年以来的低位。分析人士指出，这些都是美国经济陷入衰退的明显迹象，从而拖累世界经济的增长，减少农产品需求。

　　基本面仍存差异

　　大豆 3日大豆期货5月合约创出每蒲式耳15.865美元的历史纪录后，便呈现了快速回落的走势。本周以来，大豆表现相当弱势，周一、周三和周四三个交易日，大豆总是最先冲至跌停位置。中国向国内市场投入植物油储备的举措，以及中国不断取消购买大豆和豆油计划的传言，抑制了市场炒作。此外，南美大豆的丰收对大豆期货构成重大利空。

　　小麦 根据11日美国农业部发布的小麦供求预测，美国2007/08年度的小麦期末库存预测比上月调低了3000万蒲式耳，降至2.42亿蒲式耳，为60年来的最低水平。而去年6月1日以来，国际市场对美国小麦的需求增长了51%。北半球的冬小麦收获季节在5月份和6月份，在此之前库存紧张的形势难有改观。美国农业部预计，2007/08年度全球小麦期末库存将降至1.104亿吨，创30年以来新低纪录。

　　玉米 乙醇行业的蓬勃发展增加了对玉米的需求。美国农民在2007年种植了9360万英亩玉米，创下1944年以来的新高。由于玉米和大豆、小麦等农产品种植面积存在此消彼长的关系，2007年大豆和小麦期货价格的涨幅远远超过了玉米。而这种价格涨幅的差异反过来又影响到了下一年度的种植面积上。美国农业部官员预测，美国2008年大豆种植面积有望达到7100万英亩，比上年增加12%；小麦种植面积将达到6400万英亩，比上年增加6%；而玉米种植面积将下降3.8%，为9000万英亩。种植面积的减少为玉米期货价格上扬打下了基础。