急跌行情提供买入良机

　　■ H股观潮

　　H Shares

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场再度出现暴跌行情，H股指数一周累计下跌8.87%，收至10836.20点，创下去年8月中旬以来的新低。

　　重磅H股全面大幅下跌，令H股指数备受拖累。有色金属类H股成为跌势最为沉重的板块，紫金矿业累计大幅下跌29.84%，成为表现最差的H股指数成分股。煤炭类股份亦成为资金抛售的重要对象，三只煤炭类H股中国神华、中煤能源和兖州煤业的累计跌幅亦均在15%-20%之间。被外资基金摩根大通持股比例最大的H股中国建材下跌11.38%至15.10港元，近期股价接连创下去年8月中旬以来的新低；从联交所披露的持股权益资料来看，摩根大通应有超过30%的持股仓位目前处于账面亏损状态。

　　与H股市场的欠佳表现形成鲜明对比的是H股公司披露的亮丽业绩报告。截至上周五，已有32家H股公司披露07年财报。32家公司合共实现净利润2530亿元人民币，同比增长20.67%。其中中石油纯利为1456亿元人民币，所占比例达到57.36%，同比增幅仅为3.9%。扣除中石油之后，其余31家公司的合共纯利同比增幅则高达54.14%，这样的增长水平对于目前不足20倍的H股预期市盈率水平，应能起到支撑作用。

　　中石油H股上周累计下跌9.03%至9.17港元，股价下跌的原因除极为欠佳的市场环境之外，与其略低于预期的07年盈利数据也不无关系。中石油业绩欠佳的原因主要在于严重倒挂的油价状况。偏低的成品油价格对公司的销售收入起到严重的限制作用，而高企的原油价格则会通过石油特别收益金令公司的盈利水平显著降低。不过，由于公司净利润对油价数据较为敏感且国内成品油调价压力日渐增加，公司未来的前景仍将值得期待。

　　中石化累计下跌7.63%至6.17港元，公司公告称，已获得国家123亿元人民币的财政补贴，分别计入去年及今年一季度的补贴收入。在国内三家石油公司之中，中石化是油价倒挂的最大受害者，在目前的油价条件下，获得巨额的财政补贴应在情理之中。不过，若未来国内成品油价格出现预期中的上调幅度，中石化可能是三只油股中最具投资价值的品种。原因是其盈利对成品油价格变动的敏感性及潜在的增长空间要比中石油大得多，而中海油的盈利则不能受惠于国内成品油价格的上涨。

　　H股市场近期的暴跌行情应是不可多得的买入机会。H股市场的支撑因素不难理解：其一是企业业绩，从目前的财报数据来看，H股公司整体纯利大幅增长的格局不会改变；其二是人民币升值，人民币升值本应使得以港元标价的H股股价自然增长，但目前为止，尽管人民币升值幅度颇大，H股股价却并未反映出这种增长因素；其三是相对于A股的比价效应，H股股价将在和A股差价缩窄的过程中跑赢A股，这同时也将意味着未来将有越来越多的A股市场资金流入H股市场。

　　代码股票简称收盘价周跌幅（％）

　　2899紫金矿业6．49－29．84

　　1898中煤能源11．46－19．07

　　1088中国神华29．55－18．26

　　2883中海油田10．90－18．17

　　0552中通服务5．04－18．05

　　0525广深铁路3．76－17．00

　　0338上海石化2．45－16．10

　　0991大唐发电3．41－15．80

　　1171兖州煤业9．10－15．74

　　3993洛阳钼业7．44－15．65

　　代码股票简称收盘价周升幅（％）

　　0753中国国航6．001．69

　　上周涨幅较高的Ｈ股

　　上周跌幅较高的Ｈ股