急跌后凸显长线投资机会

　　□中信标普公司 罗林

　　上周中信标普300指数报收于3310.66，下跌3.06%；中信标普50指数报收于3156.78，下跌1.71%；中信标普全债指数报收于1129.072，上涨0.18%。行业指数方面，除房地产和商业银行上涨外，其余行业全部下跌。标准普尔QDII指数连续两周全面下跌，其中BMI中国指数和大中华区指数跌幅最大，分别下跌了8.96%和7.15%。

　　尽管在中国较高的通胀率显著下降之前A股市场很难出现大的起色，但是近期市场的急跌已经为人寿保险公司、养老金和个人长期投资者提供了较好的买入机会。

　　虽然劳动力和原材料成本上升及外部需求的缩减导致中国公司盈利增长面临减速的风险，但预计2008年中国经济仍处于繁荣阶段，公司盈利仍将保持两位数的增长，只是增长率将逐步回落。同时，在中国存在较高通胀率以及欧美央行降息的大趋势下，中国实际利率较大幅度上升的空间有限。

　　长期来看，中国股票市场的升值潜力仍然很大。观察一国股票市场的平均价格水平与人均名义GDP的比率，可以评价该国股票市场估值的相对合理程度。我们定义一国的股价产出比率为该国股票市场代表性基准指数价格与人均名义GDP的比率，假定中国股价产出比率保持稳定，而10年之后中国人均名义GDP达到6千至8千美元以上是比较肯定的，那么A股市场未来10年将有2至3倍的升值空间。在中国达到比较成熟的经济体之后，股价产出比率往往会进一步提高。如果假设10年之后中国股价产出比率上升至目前的两倍水平，那么A股市场未来10年将有4倍的升值空间。从这个意义上讲，A股市场的长期投资者一定能够获得较高的投资回报。

　　因此，我们认为，A股市场继续深度下跌的可能性很小，对于人寿保险公司、养老金和个人长期投资者而言，目前市场的急跌已经提供了较好的买入机会。

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020080314200803213415．183310．66－3．06

　　中信标普5081605020080314200803213211．83156．78－1．713

　　中信标普全债81602320080314200803211127．0611129．0720．178

　　行业指数涨幅前五名

　　房地产84404020080314200803213935．684105．594．317

　　商业银行84401020080314200803213177．133234．551．807

　　多样金融84402020080314200803214238．984214．99－0．566

　　餐饮休闲84253020080314200803212570．022550．27－0．768

　　电信服务84501020080314200803213928．593864．97－1．619

　　标准普尔ＱＤＩＩ指数

　　ＢＭＩ中国（除Ａ、Ｂ股）指数ＳＰＣＱＸＳＤ2008031420080321232．52211．69－8．96

　　大中华区指数ＳＰＣＱＸＴＤ2008031420080321217．94202．37－7．15

　　（除台湾上市）

　　ＢＭＩ泛亚ＳＰＣＱＡＸＤ2008031420080321216．55207．24－4．30

　　（除日本和台湾）指数

　　ＢＭＩ全球指数ＳＢＢＭＧＬＵ2008031420080321171．20170．11－0．64

　　ＢＭＩ新兴市场指数ＳＢＢＭＥＭＵ2008031420080321278．35266．45－4．28