系统风险致股市持续震荡 专家寻找解决方案

　　本报记者 张然

　　“刚刚过去的一周，我看股市的感受就像是在看蹦床比赛，在不断的跌落和拉升中，令投资者比前些日子更提心吊胆。”股民李一平对《市场报》记者说，“很多机构都在喊，从6124点跌到现在，系统性风险已基本释放了，但依我的感觉，即便是指数短期回升，仍然无法明确看到股市的前景。”

　　上周的股市，虽然在多方“利好”的刺激下收于3796.58点，但最终沪指还是以4.19%的周跌幅收尾。目前，鉴于有关政策仍不明朗，投资者信心一时难以恢复，业界普遍认为市场系统风险仍然存在，调整格局仍将持续。

　　学者：系统风险不容回避

　　有人指出，从1990年上证指数诞生以来，沪深股市已发生了三次大级别调整。第一次是从1993年2月的1558点到1994年7月的325点，下跌79%，历时18个月；第二次是从2001年6月的2245点到2005年6月的998点，下跌55%，历时48个月。第三次则是从去年10月的6124点至今，最大跌幅已达42%。财经评论员金学伟认为，仅从周期角度看，目前股市已处于低谷周期，但“大震荡才有大行情”。

　　但这种乐观的看法，大多数人认为站不住脚。当前我国股市仍存在着诸多系统性风险，比如，预期不明朗、利率压力、通货膨胀、宏观调控政策不断出台、再融资问题、税收调节的课题，包括周边市场影响力也在不断加大，还有许多因素都在左右着股民手中的股票价格走向。北京大学经济学院教授曹和平在接受《市场报》记者采访时说：“股市内生性问题没有解决，系统性风险就会如影随形，挥之不去。”

　　曹和平教授表示，股市发生系统风险往往是连续性的，一环套一环呈现出来，最终导致股价过高，引发暴涨暴跌；而税收或利率的变动也影响着投资收益，影响股价震荡；同时，政策不明会造成经营环境的恶化；过度扩容则会改变股市中的资金与股票的供求关系，使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展，导致股价的下跌。

　　知名证券专家周佛郎教授指出，中国股票市场的系统性风险是上市公司的无节制圈钱，而这种风险是足以让所有股市投资参与者出现亏损的。

　　业内：系统风险下的乐与忧

　　广州万隆认为，从历史经验来看，投资者信心的恢复需要一个长期的过程。尤其是目前影响股市的最大不确定因素还没有消失，政策举措并没有解决市场大幅下跌的根本性问题。从中长期来看，市场依然暴露于大小非抛售的风险之下，而市场格局的彻底扭转，还是需要政策利好不断累积和在此基础上市场自我调节功能的最终发酵。

　　当前沪指跌破3800点，有关于系统风险的说法与当初6000点时一样热烈，声音各异。

　　长城证券研究所所长向威达就认为，随着沪指大跌探至3516点时,市场系统性风险急剧释放。由国内宏观调控、周边金融市场动荡所带来的等等不利因素弱化,开始被市场“跌出来”的投资价值所代替,从投资的收益风险之比考虑,可以说,未来的预期收益已超过可能的风险。