贺强：调整印花税非常必要

　　以在全国政协会议上提交“1号提案”，建议单边收取证券交易印花税，触及我国证券市场制度改革等重要问题而备受关注的中央财经大学证券与期货市场研究所所长贺强日前到深圳清华研究院讲学，记者就当前中国股市热点问题对他进行了采访。贺强教授建议，管理层应想方设法完善制度建设，引导人们投资而非投机。现在中国的市场估值已经比较合理，目前我国证券市场最大的风险是美国次贷危机负面影响效应“过度传导”的风险。

　　股民赚不到上市公司的钱

　　为什么中国股市股民不注重投资分红，更注重投机、博取差价？贺强指出，正是中国证券市场制度缺陷使然。中国股市虽然股改了，但是股市的实质没变。中国目前的股市就是零和交易市场甚至是负和交易的市场。投资者面临的风险极大。

　　贺强指出，证券市场收取的印花税数额总是大大超过上市公司给投资者的分红。据中央财经大学的网站统计，去年分红总额约1800亿，实际上里面有300多亿是转增，不应该属于分红的。把转增部分去除掉，派现加送股一共是1500多亿。其间，他又委托和讯网查询去年上市公司分的(2006年的)红，查询去年收的印花税，结果分红总额仅1290多亿。提案后来采用了分红比较高的数据。即便如此，将近1300亿的分红总额扣掉20%个人所得税，分红派现、送红股都要扣税，就剩了一千零几亿了，而股民拿到的红利额跟印花税相比，相差两倍。去年印花税加佣金共计达2700亿。这说明什么呢？就是在中国历史上从来没有过的大牛市里，投资者投进股市里的钱总体是亏损的。

　　有网站统计，截至去年底，50%的股民亏损；截至目前有80%的股民亏损，这说明整个股市的利润源泉都枯竭了，变成负和交易市场了，没有增量只有减量，这样谁还注重投资呢？只能是投机。不过，为什么有人感觉去年赚钱了呢？那你赚的不是上市公司的钱，赚的是其他投资者的钱。这就是零和交易市场的特点。去年股市增量资金源源不断，靠的是新股民资金的进入，机构赚了股民的钱。

　　股民不应为次贷危机买大单

　　贺强接受记者采访时透露，“今年开全国政协会，我总共提了两个提案，一个是‘关于我国证券市场单边收取证券交易印花税的提案’，备受市场关注；还有一个提案，知道的人不太多，就是‘注意总结美国次贷危机的风险和教训及对我国金融市场构成的威胁’，这个提案受到有关部门的高度重视。”

　　贺强认为，现在中国的市场估值已经比较合理，但目前我国证券市场有三点不容忽略的风险。一是美国次贷危机的传导风险。二是操纵性风险。不排除一些庄家打着次贷危机影响的幌子，刻意打压股市。三是恶性循环的风险。股市大跌导致股民恐慌、基民恐慌，继而产生大规模的基金赎回、股市更大规模的下跌，从而形成恶性循环。而三个风险归根结底是要研究美国次贷危机的风险、教训，及对我国金融市场构成的实实在在的威胁。

　　贺强指出，当前，一方面，我国刚刚开始试航的海外投资全面遭受损失，有关部门需要重新审视我国海外投资的战略及战术。另一方面，目前美国次贷危机对我国金融市场带来了传导性风险，并且这种传导性风险带来了共振及放大效应：截至目前，美国实体经济并未受到次贷危机的影响。美国股市自此次次贷危机爆发至今才下挫了17%，而我国股市已暴跌40%多。我国股民不应为次贷危机买这么大的单。有关部门必须采取断然措施，阻碍这种过度传导。

　　贺强提到，从保护投资者利益出发，美国央行已采取了大规模注资、大幅度降息等系列化救市措施。管理层必须高度重视过度传导性风险，更有责任阻断这种风险的扩散。如何阻断？必须拿出系列化措施。历史经验表明，调整印花税政策是非常必要的，有助于鼓励投资、健全市场长期稳定的基本制度。与此同时，对于当前信心极度缺失的中国股市来说，仅仅依靠调整印花税这样一个政策，不一定能够使股市企稳走高。管理层应从保护投资者利益角度出发，从战略高度采取系列救市措施提振股市。比如从最基本的供求关系调整入手，一方面，降低IPO速度或暂停IPO，暂缓大盘股回归；另一方面，充实资金供给，增加审批基金及QFII的力度，查处操纵市场行为等。

　　(胡佩霞 苏 昕)