OTC市场相关规则制定已全面展开

　　专家表示，OTC市场是滨海新区综合配套改革政策中最具实质性的内容，它将成为天津建设“北方经济中心”的重要抓手 资料图

　　滨海新区OTC市场专家顾问李维安接受本报记者专访解读OTC市场建设思路：

　　●OTC市场未来不会仅仅依托天津现有资源进行建设，在国内，该市场也会考虑引入其他交易所、金融机构乃至行业协会参与组建。

　　●OTC市场运行的初期，还主要是作为风险投资退出的渠道和退市公司交易的平台。而随着市场建设的逐步深入，未来可以考虑逐步将代办转让系统、地方产权交易市场也纳入OTC市场的统一平台，乃至将OTC市场建成国内私募基金股权、信托产品交易的平台，以扩大市场的覆盖面。

　　●OTC市场具体制度规定尚未最终确立，OTC市场距离正式推出至少还需要1-2年的时间。

　　⊙本报记者 徐玉海

　　作为国内首个公司治理评价指数的创立者，南开大学商学院院长李维安教授一直为滨海新区建立OTC市场提供公司治理审定方面的顾问。他在昨日接受本报记者专访时指出，目前OTC市场建设的首要任务是厘清市场定位，尽快确立市场基本制度基础，使OTC市场未来沿着全国性、规范性、可持续性的道路发展。

　　李维安表示，目前市场建设的基础任务可分为四个方面，即确立交易所自身的治理架构、确立市场定位和准入条件、做好风险防范制度建设以及推广培育上柜企业资源。他透露，相关的制度、规则制定已经在天津市政府的统筹下全面展开。

　　将按市场化原则构建

　　“关于OTC市场如何组建，目前还没有定论。”李维安说，“在前期相关部门征询时，我的建议是采用公司制组建交易所，并且考虑吸引一些海外的交易所、金融机构入股，以减少内部治理风险，同时更多地借鉴先进市场的成熟管理经验。”

　　李维安表示，与沪深两市交易所采用会员制组建、归属非营利组织的情况不同，公司制交易所由董事会负责主持运营，权责明晰，更容易形成内在约束机制，也是目前国际交易所较为通行的模式。在外资方面，海外交易所的入股比例应当控制在30%左右，单个股东比例不超过5%，这样既能形成股权多元化的机制优势，又可保持对重大事项的控制和决策权。

　　据悉，滨海新区综改方案获批前后，天津市政府已陆续派出了多个代表团，赴新加坡等先进OTC市场进行考察。“不论采用何种模式，OTC市场面向全国、与国际接轨的建设方向不会变，坚持市场化机制运作的原则不会变。”李维安说，因此，OTC市场未来不会仅仅依托天津现有资源进行建设，在国内，该市场也会考虑引入其他交易所、金融机构乃至行业协会参与组建。

　　逐步扩大市场覆盖面

　　“OTC市场运行的初期，还主要是作为风险投资退出的渠道和退市公司交易的平台。”李维安说，随着市场建设的逐步深入，未来可以考虑逐步将代办转让系统、地方产权交易市场也纳入OTC市场的统一平台，乃至将OTC市场建成国内私募基金股权、信托产品交易的平台，以扩大市场的覆盖面。在滨海新区金融改革“先行先试”的政策思路下，这些都曾进行前期设计，并具有可预期的操作前景。

　　“这并不意味着OTC市场将取代或者排斥区域性市场的发展。”李维安说，“而是通过电子报价交易系统等的发展，实现两者的有机融合、错位发展。”例如，纳入OTC市场体系后，产权市场非连续性交易的缺点会得到解决，从而更好的发挥发现价格的功能；中关村市场则更加突出其高科技企业孵化功能，推动园区企业创新。这些都将依靠OTC市场作为更大的产权交易平台的优势而实现。

　　“可以这样说，OTC市场是滨海新区综合配套改革政策中最具实质性的内容。”李维安评价说，“未来它将充分发挥吸引资源、配置资源的功能，成为天津建设‘北方经济中心’的重要抓手。”

　　具体准入标准尚待明确

　　“对柜台交易公司的准入条件要求可能较低，但不管企业大小，规范运作是基本要求。”李维安指出， 现在上市企业有1000多家，而未上市公众公司有数万家，如果涵盖其他类型企业、产权市场则可达数十万家。对于体量庞大的OTC市场来说，把好入口，从根本上控制风险尤其重要。

　　“在国际上，企业进入OTC市场通常需要三张‘准生证’。”李维安说，这三张‘准生证’分别是中介机构提供的法律合规报告、会计师提供的审计报告和证明合规运作的公司治理评价报告，前期相关部门也听取并了解了这一思路，“通过这些规定控制企业上柜时的法律、会计、公司治理方面的风险，而管理方面的风险由投资者自己承担，由此厘清市场的风险分布。”

　　李维安表示，关于企业上柜交易的具体准入条件、标准还将由成立后市场管理机构最终制定，同时，相关标准也会随着OTC市场的阶段性发展而变动，“如果市场定位、覆盖层面发生变化，那么标准也会相应变化。”另外，OTC市场的制度设计还会重视与现有的交易制度、监管制度的衔接，并突出OTC市场向创业板市场、主板市场的孵化功能机制，以达到建设完善多层次资本市场体系的目的。

　　“OTC市场具体的制度规定尚未最终确立，此后还需要向社会推广介绍。另一方面，对拟上柜企业的资源储备、培育也要做大量工作。”李维安说，随着相关工作的展开、推进，OTC市场距离正式推出至少还需要1-2年的时间。而这一进程的快慢，一方面要取决于宏观层面以及证监会等相关部门对建设多层次资本市场体系的整体考虑，另一方面也会受筹备情况、市场需求等因素的影响。