刘勘：关注美元和汇率受国际市场影响加剧

　　华林政权研究所副所长刘勘：关注美元和汇率受国际市场影响加剧

　　中国股市在本次牛市行情中获得了全球资金的关注，风吹草动自然也与海外金融情况紧密相关。在影响中国股市变动的诸多因素中，美元利率变化、人民币利率以及人民币有效实际汇率的变化，越来越受到各界研究者的关注，因为，这些瞬息万变的因素就像看不见的千军万马，直接关系中国股市的命运。随着中国经济市场化程度的增强，决策层的决策方式和力度，也直接与国际金融形势紧密相关。投资者如果希望自己成为获得天机的先知先觉，就不能忽视以上三项因素的变化。

　　美元贬值加重全球通货膨胀。今年8月发生的美国次级房贷危机，拉开了美国经济衰退的惊险序幕，聪明的美国人怎甘从此堕落，为了挽回危机带来的经济影响，

美联储一改加息减热的利率政策方向，直接施行减息遏制经济滑坡。众所周知，央行加息的政策目的是为过热的经济降温。而在经济萎缩或者

通货紧缩时，央行会采取减息的策略，以降低资金的使用成本，并刺激消费。美国在经济出现滑坡风险时采取降息的策略，也是正常的应对行为。但在全球资本流动加剧的今天，美元的减息所影响的却绝不仅仅是美国本土。

　　本来美元加息就是为了控制美国日益严重的通货膨胀，减息的措施尽管有助于遏制经济滑坡，但却加剧了通货膨胀的趋势。通胀趋势的延续，又导致美元的进一步贬值。香港《大公报》这样评价道：“以贬值提升竞争力及赖债，充分反映美国的自甘堕落，走上了由超级独霸过渡到‘香蕉共和国’的不归路。”

　　情况的确如此，由于美元的减息所引发的通胀加剧，导致美元疲软，作为国际流通的货币，美元的贬值带来的是美元交易商品的大幅涨价，石油、铁矿石、农产品不仅在美国本土涨价，也在全球引发了价格上涨，其表现不仅在原材料端，也在产品一端，带来全球的通货膨胀。除了通货膨胀的恶果之外，还导致大量储备美元的国家外汇储备的损失。因为，美元贬值意味着的是美元不值钱了，本来值1万的东西贬值10%，就只有9000了。对于大量持有美元的国家当然是损失，但对于美国而言却是好事情，外债负担减轻了，出口增加了，入境旅游增加了，经济动力自然增强。因此《大公报》的社评发出紧急提醒说：“美元减息也给中国内地及香港发出警号：对两地所储备的大量美元资产，必须设法重组和调整，以减少汇率损失。”

　　同时，由于人民币实行的是管制地盯牢美元政策，美元的贬值意味着的是人民币的贬值，从而导致中国贸易顺差的继续扩大，每个月240亿美元贸易顺差在持续，进来美元就要释放等量的人民币资产，中国的通货膨胀情况可想而知。人民币加息的压力在不断增大，对此，相信投资者已经感同身受。

　　当市场中资金大量增加、而实际利率水平较低时，自然刺激资金流入股市，人们不愿意把钱放在银行中最后收获损失，而愿意把钱投入股市获利。这就进一步导致资产价格的大幅上扬，但是，一旦加息达到足够的高度，比如利率从负值变成正值，资金的流向就又可能发生变化。我们预计，如果人民币利率回复到2.5%以上，这或许就是压垮中国A股的那最后一根稻草。

　　除了美元和人民币的利率变化因素外，人民币汇率的变化也值得关注。由于人民币盯牢美元，美元的贬值，导致人民币尽管名义汇率是生值的，但有效实际汇率却是在贬值。所谓有效实际汇率，指的是人民币对欧元、日元、澳元、加元等一篮子货币的汇率，人民币对一篮子货币的贬值遭到各国的关注。最近13国会议中，欧洲联合美国对人民币施压，人民币有效实际汇率也就是对一篮子货币升值速度在加快。今年1-9月，人民币名义利率升值3.96%，但人民币有效汇率升了6.19%，明显在加快。由此可以看出，人民币的有效实际汇率处在加速升值过程当中。

　　人民币升值会导致中国产业结构的巨大变化，随着人民币升值速度的加快，投资者必须关注相关行业和企业的景气预期以及实际的变化。总之，在全球一体化的今天，国际金融与国内金融形势联系日益紧密，投资者只有具备国际眼光，才能清醒把握市场，做到心中有数、规避风险。

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