李迅雷：警惕人民币兑美元6:1的风险

　　国泰君安研究所所长李迅雷：警惕人民币兑美元6:1的风险

　　中国经济与全球经济联动性越来越强，在诸多的国际因素中，人民币升值的高度和海外资金进入中国市场的体量，将成为支持这波行情的两大重要因素：人民币升值的高度就是股市的高度；资本的大小就是股市泡沫的大小。

　　在生产力越来越强大的今天，人民币的购买实力逐渐爆发，越来越不能再被低估的汇率所掩盖。举个例子说，中国的纯净水农夫山泉，在超市中的销售价格为1元人民币，而在法国，一瓶普通纯水的价格为2欧元左右，按照欧元比人民币1：11的汇率计算，在法国买一瓶纯水的费用，在中国可以购买20瓶。

　　对于全球范围的采购者而言，中国商品的竞争实力强大，中国的贸易顺差达到1.4万亿美元之多，可以想象，人民币保持被低估的水平虽然有助于产品出口，但相对于中国的贸易逆差国而言，则不可忍受。由于美元近日保持疲软态势，导致欧元、日元、澳元和加元相对走强，其产品

　　在人民币升值的预期和加息的预期下，海外热钱通过各种渠道进入中国的动机也逐渐增强。热钱的目的是在汇率和利率的变化中实现套利，人民币升值的预期十分明朗，加息预期也十分明朗，对海外热钱的吸引力自然强大。在中国A股牛市行情的刺激下，流入的热钱自然寻找价值低估和回报高的领域，股市和楼市自然成为首选。因此，在这种情形之下，支持中国A股的资金就不仅仅是中国居民的储蓄资金，还有大量的海外热钱。因此，我们认为，人民币升值的高度可以折射A股股指的高度，而海外热钱的流量大小也决定了中国A股泡沫所可能达到的尺寸。

　　那么中国A股这个泡沫有没有做实的可能？美国金融的一个最大特点就是喜欢把泡沫做成实心的，之后再继续支撑美国经济增长，比如美联储解决次级信贷危机的高明之处，就在于想尽一切办法动用一切资源避免危机的扩大化，避免泡沫彻底崩盘，在尽量避免危机扩大的同时，为经济元气的恢复创造稳定的市场环境。中国政府目前越来越认识到了这个策略的战略意义，因此在股市的决策中也有了更多高明的方法。但是，无论是从东南亚还是中国台湾、韩国的经验看，都无法避免资本泡沫的破裂，只是维持的时间长短不同，危机的影响大小不同。

　　目前政府也意识到，拉动内需是良策，未来如何扩大内需将是政府经济工作的重要方向。对于这一波牛市而言，这些利好都有助于拉长牛市的时间和高度。通过计算，我们认为，在人民币兑美元升到6：1之前，A股尽管有泡沫，但还有信心支撑。不过，投资者仍然需要注意人民币升值的速度和力度，金融形势的变化势必影响投资者的投资心理，或许变化就在转瞬之间。当人民币升值预期和加息预期见顶，海内外热钱迅速撤离，恐怕就是风险到来的时候。