15家主流机构三季度投资主题

　　此次统计机构包括南方基金、上投摩根、嘉实基金等5家基金公司和中信证券、国金证券等10家券商，各机构都提供了独到的投资主题，其中价值增长、资产注入、奥运经济、人民币升值、战略能源、消费服务等主题被普遍关注。

　　中金公司——资产重组带来投资机会

　　过去两年在对流通股东付出了股改对价补偿之后，很多大股东在今年又通过“资产重组”以高(价)进(高价私有化上市公司)、低(价)出(低价向上市公司注入资产)的方式再次向投资者输送利益。在牛市行情中，这种资产重组方法能大幅刺激股价,这类重组有可能愈演愈烈。

　　中信证券——技术进步带来业绩增长

　　分析过程表明技术进步、资本红利、行业景气三个因素应该是未来投资关注的重点。技术进步是支持未来盈利持续增长的核心因素，紧握技术进步这条主线使得投资者能够从盈利增长的周期性波动中辨别出长期向上的趋势。资本积累、资产注入和投资收益等因素都属于资本红利的范畴，它们或直接或间接影响企业盈利，而未来业绩惊喜也会更多的源于资本红利。

　　银河证券——紧扣成长性

　　选择那些在短期内业绩出现爆发性增长的公司，或者其产品销售量或者价格有望出现爆发性增长的公司，进行阶段性重点投资，这类公司一般规模中等或者偏小，产品在局部领域具有一定优势。

　　国信证券——景气蓝筹，兼顾题材

　　中国优势产业的崛起及其配套产业链群形成中蕴含的投资机会：具有劳动和资本密集型特点的制造业；受益于国内城市化和重工业化趋势以及国际产业转移、全球需求强劲的，为中国比较优势产业配套的制造业和服务业，如仪器仪表、国际工程承包等；看好能源、有色金属和矿产等资源品行业以及钢铁、电解铝等资本品行业。

　　题材性主题包括：节能与可再生能源、2008年北京奥运会、具有实质性并购重组和资产注入题材、分拆上市等引发的股权价值重估。

　　国都证券——关注资源溢价等四大主题

　　资源溢价。包括资产注入、金融股权投资、能源战略三方面机会。

　　中国制造。中国制造业的优势正逐步从低成本向自主创新、技术领先升级，在产业链上也不断向高端提升，有望在全球市场中获得更大的份额。

　　消费服务。出口拉动的经济发展模式面临高额贸易顺差与贸易争端等问题，因此政策对启动内需的继续支持将是不可动摇的方向。随着居民可支配收入稳步增长，商业零售、服装等行业增长势头强劲。

　　奥运机遇。奥运的临近，意味着奥运经济的重点已经由投资拉动转向了消费拉动，将给相关上市公司带来前所未有的发展机遇。酒店、旅游行业将因消费高峰的到来而直接受益。

　　广发证券——关注可持续增长的公司

　　三季度中，市场需要逐步消化调控政策偏空因素，重建理性和信心。这一过程将导致市场继续宽幅震荡，完成结构调整。投资者需要重点关注市场情绪的企稳过程，在市场调整过程中控制好仓位，优化结构；在市场企稳后，重点关注可持续业绩增长的上市公司。

　　国金证券——关注价值增长

　　内生性价值增长。面对宏观经济的波动、调控措施的松紧所导致利润曲线的波动与流动性强弱的变化，建议在 2007年下半年先后侧重两个配置主题：三季度重点在于稳健与积极的转换，侧重宏观紧缩影响下的配置；四季度重点在于超预期增长，侧重2008年持续高增长行业以及资产价格膨胀主题。

　　外延式价值增长——资产注入。

　　重点看好国资整合背景下央企以及京津渝三地国资整合所带来的注入式增长。

　　股权激励型增长。 “十七大”召开后各地股权激励的步伐可望逐步全面启动，股权激励将促进上市公司的利润增长恢复正常水平，由此将带来上市公司利润的非正常增长。

　　世纪证券——选择资产注入类公司

　　在选择资产注入类公司中，我们遵循两条途径：

　　一是目前上市公司净资产收益率较低的行业。这类公司由于资产盈利能力较弱，市场在定价中通常给予其较低的市净率水平，如注入资产收益率水平远高于原资产收益率水平，资产注入后将使公司的估值水平得到快速提升；而对于一些目前资产收益率已经较高的行业，如果注入资产盈利能力不及公司现有资产，难以对公司估值提到推动作用。

　　二是资产注入可能性较大的行业。在去年股改过程中，有 60家左右上市公司承诺了股改完成后将注入资产，其中多数公司集中在金属非金属、房地产、电力、化工、电气设备、汽车零部件等行业，其中部分承诺今年将完成资产注入的公司值得重点关注。此外，国家规划将 “做大做强”电网电力、石油石化、军工、电信、煤炭、民航、航运、汽车等 8大行业，资本市场将成为实现这些行业快速发展的重要途径，其整体上市机会也将增大。

　　国海证券——把握 “优质资产注入”

　　建议牢牢把握 “优质资产注入”这一历史性的机遇。整体上市或优质资产的注入将成为贯穿整个2007年甚至之后较长时间的重要投资主题，从股改承诺中寻宝，从央企的资产整合中寻找机会，从集团公司与股份公司的关系寻找机会。

　　渤海证券——关注央企整合等四大主题

　　央企整合。诸如军工、石油化工、电信、航运、铁路、化工、汽车等行业。

　　人民币升值。诸如房地产、证券、银行、保险、机场、港口等行业。

　　政策扶持。诸如建筑节能、煤炭、环保、船舶、医药等行业以及天津区域经济等。

　　低估值行业。诸如钢铁和电力等行业。

　　南方基金——关注集约型增长等主题

　　集约型增长。关注节能降耗、重工业产业整合。在持续降低我国GDP能源消耗，加强环保的趋势下，我们相信主要会有两类受益企业，一类是高能耗重化工行业，如钢铁、水泥、电解铝、电力行业里的龙头企业，在政策推动下，这些行业内的低效率企业将加速淘汰或被兼并，促进行业整合，行业的进入壁垒继续提高，龙头大企业有望提高市场份额，同时受益于行业竞争秩序的改善。另一类是节能降耗、环保、新能源领域的生产商或设备提供商，在这些领域内细分行业可能产生爆发性的成长机会。

　　奥运板块。主要受益行业有服务产业：金融保险、旅游、宾馆、商业；文化产业:广告、媒体、体育；消费品：食品饮料、服装、工艺品；投资品：仓储物流、交通运输、建筑、建材、包装。我们在选择该类板块机会时，除了业绩关联度，更应重视可持续性，比如投资驱动公司受益的可持续往往较差，而且多数在奥运前一年业务就达到了顶峰，消费驱动类型的公司具有较强的可持续性，不仅会在奥运举办的前两年和当年受益，而且后续三年还会继续受益，比如旅游业。在这一领域我们将会持续关注奥运给旅游酒店、广告传媒、航空等现代服务业公司，和中国特色消费品，以及奥运特许经营商和供应商可能带来的增长契机。

　　资产注入。这主要来自于利益和政策两方面的驱动。我们认为，2007年中国股市的外延式扩张依然会延续。但这种外延式的扩张将不是单纯依赖于IPO，通过对现有上市公司的资产注入 (包括整体上市等资产重组)也将成为市场扩张的常态，这意味着资产注入并非是一个短线投资主题，而可能成为把握今后较长时期内投资脉络的主要依据。

　　华富基金——关注人民币升值等主题

　　人民币升值——金融和地产业的盛宴。房地产需求引发行业高度景气，政策调控加速行业整合。人民币升值提升房地产板块估值水平，维持行业“超配”评级，提高行业估值水平。从日韩升值过程股市的行业表现看，金融 (银行、保险、证券)都具有良好的收益率。

　　消费升级——永恒的投资主题。未来消费在

中国经济中的作用将越来越大，中国经济将从出口拉动转型为消费拉动，消费升级将成为永恒的投资主题。

　　整体上市和资产注入——

股权分置带来的附加值。重组、清欠、资产注入、整体上市以及并购重组等投行创造价值行为使得上市公司质量显著提高，也必将是获得超额收益的重要选择方向。应关注央企旗下的 “独苗”上市公司，而对于旗下只有一家上市公司的央企，则未来整合的不确定性大大的降低，央企很有可能借这个 “独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，我们建议投资者对此予以重点的关注。

　　上投摩根——关注央企整合、奥运经济等主题

　　央企整合和资产注入。从上半年的情况也可以看出，资产注入和整体上市逐步增多，渐成气候，很多集团的资产整合已经开始了，他们已经开始向下属的上市公司注入优质的资产，并为股东带来丰厚的回报。

　　奥运经济。奥运经济不仅会提高宏观经济的需求和增长步伐，还会给市场带来新的投资热点。比如酒店旅游，还有地产以及交通。奥运会在不同阶段会对经济产生影响也不同，在奥运会前期，投资成为重要的驱动力，基础设施建设带动部分行业向好，在奥运会中期阶段，包括旅游等第三产业将会受益，而奥运会的后期，一些公司的品牌会从这场盛宴中获得大幅度提升。

　　节能减排。从目前的情况来看，节能减排正逐步成为目前宏观调控的重心，国家将会大规模的对高污染、高能耗的行业进行整合，这必然会导致这个行业的整合进度加快，譬如电力方面， “十一五”期间中国已经制订了非常明显的具体目标，水泥企业也已经开始行业整合，将会对这些行业未来的发展有很大的影响，而在这些行业中已经占据优势的龙头企业有可能会获得一定的整合利益。

　　嘉实基金——关注人民币升值等三大主题

　　人民币升值。人民币持续升值必将导致的资产、资源价格的持续上扬，资产富裕类行业存在重估的重大投资机会，包括：土地：

商业地产、房地产开发、零售物流；资源：矿产、煤炭；股权：保险、银行。

　　资产注入与并购重组。投资要点有：商业模式、技术、产品、营销、生产组织等短期内难以被竞争者复制的公司。

　　技术进步与创新。先进制造业：工程机械、造船、汽车及配件以及部分通信电子等技术行业将是中国比较优势产业的重点代表。高级服务业：受益于国内城市化和国际产业转移，为中国比较优势产业配套的服务业，如金融、商业、物流、软件外包等有新的机会。节能环保业：资源价格的重估和环境治理成本的提升，将带动中国节能环保产业的巨大增长。

　　汇丰晋信——关注低估值蓝筹股

　　估值偏低的蓝筹股板块、中报业绩超额增长的公司、人民币升值受益品种和环保节能公司将存在较好的投资，部分具有真实业绩支撑和持续成长性的公司股价将可能率先在调整行情中止跌回升。

　　赵娟 整理

　　价值增长、资产注入、奥运经济、人民币升值、战略能源、消费服务等主题被普遍关注。

　　来源：经济观察报网

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